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本報(bào)記者 李佳 上海報(bào)道
“品牌優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、定價(jià)能力這三點(diǎn)是目前行業(yè)、品種選擇的指向�！�基金經(jīng)理崔海峰坦言目前的投資策略，“近期已經(jīng)并將對(duì)基礎(chǔ)服務(wù)性行業(yè)、交通運(yùn)輸、傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)、食品飲料、商業(yè)零售、醫(yī)藥類(lèi)等具有平穩(wěn)增長(zhǎng)的企業(yè)作適當(dāng)加強(qiáng)。在強(qiáng)周期行業(yè)，如鋼鐵、石化、有色金屬、建材行業(yè)，能回避則盡量回避�！�
崔海峰所管理的國(guó)泰金龍行業(yè)精選基金在晨星(Morningstar)截止到3月31日的評(píng)級(jí)中，上升為“四星”。
目前，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)表明，該基金行業(yè)集中度在60%左右，目前仍在增倉(cāng)。
經(jīng)歷了2003年的“行業(yè)制勝”和2004年的“消費(fèi)品領(lǐng)先”之后，對(duì)上市公司的深入挖掘、精確估值已經(jīng)成為今年的投資主題。
在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，2004年就是經(jīng)濟(jì)的頂峰， 2005年經(jīng)濟(jì)周期的頂峰期已過(guò)，開(kāi)始進(jìn)入回調(diào)期。雖然一些上市公司業(yè)績(jī)還在高位，但盈利能力已經(jīng)開(kāi)始下降。中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展了20多年，在2004年出現(xiàn)了一系列瓶頸，包括資源瓶頸和結(jié)構(gòu)性瓶頸。去年國(guó)家出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控措施來(lái)平滑經(jīng)濟(jì)周期，房地產(chǎn)業(yè)過(guò)快發(fā)展受到抑制、汽車(chē)行業(yè)從高速增長(zhǎng)變?yōu)槠椒�(wěn)增長(zhǎng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的這兩大引擎已經(jīng)開(kāi)始慢下來(lái)，至少汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)在去年實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，恢復(fù)到正常的發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)在今年也會(huì)有持續(xù)的調(diào)控。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，全球房地產(chǎn)泡沫非常嚴(yán)重，油價(jià)也在高速增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)滯脹隨時(shí)可能發(fā)生。
“因此，對(duì)于做投資來(lái)說(shuō)，在這樣的背景下，只要這種態(tài)勢(shì)沒(méi)改變，那些有品牌優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)(包括渠道、技術(shù)等方面)、很強(qiáng)定價(jià)能力的企業(yè)，尤其是該企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)整合已接近尾聲，在目前階段都是理想的投資標(biāo)的�！贝藓７灞硎�。
品牌能抵擋一定的風(fēng)險(xiǎn)，有平滑回調(diào)的可能性。資源優(yōu)勢(shì)更能帶來(lái)一種穩(wěn)定的預(yù)期，雖然礦產(chǎn)資源和自然資源有一定的周期性，這種壟斷性資源股往往會(huì)波動(dòng)，但不改變其整體投資價(jià)值。
另外，只有擁有定價(jià)能力才能把上游資源的成本轉(zhuǎn)嫁掉�！袄�，電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)雖然業(yè)績(jī)很好，但是一時(shí)半會(huì)受到的打擊影響很大，就是因?yàn)殡妰r(jià)上漲導(dǎo)致電力設(shè)備行業(yè)無(wú)法轉(zhuǎn)嫁上游成本，或是轉(zhuǎn)嫁還有很大的延遲。家電行業(yè)也是這樣。零售終端也很難轉(zhuǎn)嫁上游成本。具有很強(qiáng)的定價(jià)能力、好的企業(yè)能夠轉(zhuǎn)嫁，這樣的企業(yè)可以進(jìn)入投資視野。”
崔海峰認(rèn)為：“從我國(guó)目前情況考慮，成長(zhǎng)比價(jià)值更重要，尤其對(duì)投資上市公司來(lái)說(shuō)。在全流通沒(méi)有解決之前，沒(méi)有任何絕對(duì)價(jià)值的概念和并購(gòu)的含義。這也解釋了為什么有的股票漲了還在漲，雖然這其中有一定的非理性成分。絕對(duì)價(jià)值目前還沒(méi)有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，成長(zhǎng)則是最好的防御。相對(duì)來(lái)說(shuō)，基金比較上市公司還是以成長(zhǎng)為主。因此，以上三個(gè)方面的要求，滿足得越多，投資價(jià)值就越大�！�
對(duì)下一階段的投資，金龍行業(yè)精選還將圍繞“有品牌優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、定價(jià)能力”的上市公司轉(zhuǎn)，也就是說(shuō)，在目前自下而上的策略顯得更重要一點(diǎn)。
對(duì)近期頻遭政策“打擊”的房地產(chǎn)行業(yè)，崔海峰認(rèn)為：“房地產(chǎn)行業(yè)無(wú)論業(yè)績(jī)多好，也得靠品牌，沒(méi)有品牌就沒(méi)有意義，長(zhǎng)期積累下來(lái)的品牌資源會(huì)帶來(lái)持續(xù)的增長(zhǎng)。但是近期整個(gè)行業(yè)受到壓制，市盈率評(píng)估也在打折，也就決定了不會(huì)有大的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。由于不知道政府隨時(shí)會(huì)出臺(tái)一個(gè)怎樣的政策，所以該行業(yè)并不是一個(gè)主流配置行業(yè)，從組合管理的角度，回避這個(gè)行業(yè)，也不會(huì)犯致命錯(cuò)誤。但是可能有品牌的房地產(chǎn)企業(yè)還是會(huì)有一定表現(xiàn)�！�
市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅下跌，整體的估值水平已大幅度下降，風(fēng)險(xiǎn)得到較為充分的釋放，部分上市公司即使在國(guó)際視野下也具備了合理的投資價(jià)值，但受制于宏觀經(jīng)濟(jì)的不夠明朗，目前還是應(yīng)該采取防御性做多的投資策略。
“基金出現(xiàn)抱團(tuán)投資現(xiàn)象，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好，大家對(duì)企業(yè)的要求更高了，可投資品種很少。如果經(jīng)濟(jì)很好，所有行業(yè)全面開(kāi)花，大家預(yù)期都很好，基金經(jīng)理也不會(huì)抱團(tuán)買(mǎi)股了�！贝藓７宥嗌亠@得有點(diǎn)無(wú)奈。
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