易方達(dá)江作良：用政府注資銀行的魄力救股市

　　易方達(dá)可謂目前風(fēng)頭正勁，旗下的4只封閉式基金業(yè)績優(yōu)異，三只開放式基金有兩只在基金凈值排名中奪得第一、第四位置，其集中持有的蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)在弱市中強(qiáng)勁上揚(yáng)，把A股的結(jié)構(gòu)調(diào)整引向高潮。

　　3月下旬，在南京東郊，易方達(dá)基金公司投資總監(jiān)江作良與某券商資產(chǎn)管理部幾位投資經(jīng)理進(jìn)行小范圍交流。本報(bào)記者獨(dú)家參與了這一交流過程，并隨后對(duì)江作良進(jìn)行“講真話 ”的采訪。

　　用政府力量才能扭轉(zhuǎn)困境

　　記者：當(dāng)前的股市越救越跌，不斷創(chuàng)出新低，真可謂“清明時(shí)節(jié)淚紛飛，萬千股民欲斷魂”，全社會(huì)都在關(guān)注，A股的出路在哪里？

　　江作良：A股跌到目前的境地，市場信心已脆弱到極點(diǎn)，靠市場自身很難擺脫。如果政策面沒有實(shí)質(zhì)動(dòng)作，股市低迷仍將較長時(shí)間持續(xù)。

　　目前A股已有一批好的公司，整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)水平也是中等偏小。為什么漲不起來，主要是沒有增量資金加入，存量資金還在減少，一些好的股票，一有拋盤就大幅下挫。

　　要讓增量資金進(jìn)入，必須有賺錢效應(yīng)，政府給投資者的信心就至關(guān)重要。政府應(yīng)拿出給銀行注資的魄力解決股市問題。中央政府對(duì)國有銀行注資450億美元，解決銀行的歷史問題。對(duì)于股市，政府也可考慮以強(qiáng)有力的手段注入資金。股市好了，銀行上市、其它公司上市才有基礎(chǔ)，股市才能真正有效發(fā)揮資本市場的融資功能。

　　政府救市，要有魄力、重行動(dòng)。

　　記者：解決股權(quán)分置是不是也很重要？如果解決股市真能漲起來嗎？

　　江作良：非常重要。股權(quán)分置解決方案討論了幾年，全社會(huì)都貢獻(xiàn)了智慧，現(xiàn)在缺的就是行動(dòng)，缺的是敢于向全體股民和全國人民負(fù)責(zé)任的行動(dòng)。至少應(yīng)當(dāng)向股民說一聲：這個(gè)問題將盡快解決，要給流通股東補(bǔ)償。

　　如果解決股權(quán)分置，股市會(huì)漲起來。但不會(huì)出現(xiàn)暴漲和普漲，更多有業(yè)績的好股票會(huì)在信心和資金推動(dòng)下，上升到合理價(jià)位。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整的下一步

　　記者：去年以來，A股的國際化接軌步伐在加快，大勢下跌，結(jié)構(gòu)調(diào)整使少數(shù)股票反而創(chuàng)出了新高。“二八”現(xiàn)象向“一九”轉(zhuǎn)變。高高在上的一些高價(jià)股最近出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象，這是否意味著結(jié)構(gòu)調(diào)整很難進(jìn)行下去了？

　　江作良：出現(xiàn)“一九”現(xiàn)象，有一個(gè)重要原因是股市整體不好。否則，應(yīng)當(dāng)有更多的股票漲起來。

　　在市場不好的時(shí)候，投資者采取防御策略，選擇相對(duì)安全品種，使結(jié)構(gòu)調(diào)整變得更加突出。

　　好的股票尤其是成長性好的股票應(yīng)當(dāng)有好的估值，這樣的排隊(duì)今后還會(huì)持續(xù)下去。只不過，不同時(shí)期有不同的熱點(diǎn)。現(xiàn)在高高在上的股票，如果有業(yè)績和成長性支持，仍然會(huì)上揚(yáng)；如果沒有支持，股價(jià)將回歸。

　　記者：易方達(dá)重倉持有的上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)、中集集團(tuán)、蘇寧電器表現(xiàn)較好，你們是怎樣選出這些好股票的？這些持股過度集中的股票會(huì)否出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

　　江作良：易方達(dá)有一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)，每個(gè)星期，基金經(jīng)理和研究員都至少開一次會(huì)，專門爭論并確定我們的核心股票增減。

　　我們有很多券商報(bào)告，但我們最終采用的是易方達(dá)自己的。易方達(dá)有不少工科畢業(yè)的研究生，他們的邏輯思維和數(shù)量研究能力很強(qiáng)，在量化的討論中，我們?cè)谌ツ瓯荛_了汽車和航空股的風(fēng)險(xiǎn)，也找到投資真正好股票的理由。

　　關(guān)于流動(dòng)性問題，只要股票有業(yè)績，成長性良好，就不用太擔(dān)心。易方達(dá)在低價(jià)買入好股票，待市場認(rèn)同度加大時(shí)，可能會(huì)面臨被動(dòng)減持。上海機(jī)場我們7元多買入，前后買了1.5億股，后來股價(jià)一路上漲，由于規(guī)定基金持股股份或市值不得超過10%，我們被迫減持，目前已減掉了6000萬股，但上海機(jī)場仍然看好。

　　關(guān)于中集，去年行業(yè)研究員預(yù)測業(yè)績1元，我預(yù)測1.5元，實(shí)際最近公布2元多，研究的前瞻性和準(zhǔn)確性是基礎(chǔ)。

　　關(guān)于蘇寧，新股上市開盤當(dāng)天我們買入，因?yàn)槠溥B鎖業(yè)態(tài)存在較大的發(fā)展空間，不少當(dāng)時(shí)買入的朋友賺了點(diǎn)小錢就跑了，他們對(duì)蘇寧研究不夠，理解不深。

　　這三只股票，我無意讓投資者現(xiàn)在去買。

　　從100個(gè)猜想出發(fā)

　　記者：近年來，除基金之外，券商、私募基金、中小投資者都受到巨大的傷害。適者生存，你對(duì)處于弱勢的投資者有何建議？

　　江作良：當(dāng)大勢不好時(shí)，投資者首要是保護(hù)自己，其次是冷靜思考。

　　說心里話，我們做的一個(gè)工作就是猜想，猜想市場的走向，猜想在不同時(shí)期什么樣的熱點(diǎn)會(huì)得到市場最大認(rèn)同。有時(shí)候，猜想比研究還重要。

　　我和我的同事常常從100個(gè)猜想里不斷做減法，選擇少數(shù)的幾個(gè)可能去嘗試。嘗試和果斷成為獲利的關(guān)鍵。

　　我們也有失誤，甚至失誤的次數(shù)比成功還多。我們買入的青島啤酒(資訊 行情 論壇)兩年都沒有賺到錢。但失誤是小的嘗試，成功是果斷將小嘗試變成大行動(dòng)，成功的次數(shù)不多，但權(quán)重大，所以我們持續(xù)賺錢了。

　　我們選擇“看得明白”，買入主業(yè)簡單的公司、能看得明白的公司，舍掉不確定的公司。

　　在2001年以前，市場科網(wǎng)股暴漲，追逐雙高(高股價(jià)、高市盈率)時(shí)，我們選擇雙低(低市盈率、低股價(jià))。當(dāng)前，我們看好有資源和定價(jià)權(quán)的公司，我們看好中石化，看淡中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)。對(duì)銀行股我們認(rèn)為目前的定價(jià)已屬合理，但無買入急迫性。對(duì)能源類的股票，我們認(rèn)為神華的發(fā)行將化解目前壓力，有中線價(jià)值。

　　記者：現(xiàn)在股指不斷下跌，四年時(shí)間，股指已經(jīng)從2200點(diǎn)跌到了1200點(diǎn)。如果此時(shí)你有100萬元，你準(zhǔn)備買股票嗎？

　　江作良：有100萬我肯定買股票，看上去這幾年股指跌了很多，但一些大牛股里面有易方達(dá)的身影，從2200點(diǎn)到1200點(diǎn)，大盤下跌千點(diǎn)，我們依然賺錢很多。首先要對(duì)股票進(jìn)行詳細(xì)的分析，看公司的基本面、價(jià)值和持續(xù)的成長性。

　　記者：選擇股票，除了其價(jià)值外，還有什么標(biāo)準(zhǔn)？

　　江作良：一要看公司持續(xù)的增長潛力。二要看估值是否合理，拿該企業(yè)和國外的企業(yè)進(jìn)行比較。三要看某段時(shí)間市場的整體環(huán)境。另外一個(gè)就是對(duì)公司一個(gè)很模糊的概念，就是經(jīng)驗(yàn)。

　　江作良：男，1966年4月生，廣東信宜人，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。1993年12月-2001年3月，在廣發(fā)證券從事證券發(fā)行、研究咨詢、自營等工作。2001年4月至今，在易方達(dá)基金管理有限公司工作，現(xiàn)任易方達(dá)投資總監(jiān)。2004年底當(dāng)選第七屆發(fā)審委委員。

　　胡安強(qiáng) (大眾證券主編)