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□ 本報記者 侯捷寧
南方基金日前出爐的2005年第二期策略報告認為，本輪經濟周期最佳的投資機會已經過去，投資視點將從周期性行業增長轉向企業的成長。
報告認為，美國的消費和中國的投資，是牽引世界經濟增長的兩大引擎。經歷了長
達四年之久的經濟上升期后，美國加息和中國宏觀調控為本輪經濟周期的高點畫上了句號。報告預期全球經濟增長率將從2004年4%的水平回落到3.2%左右，中國經濟增長率將從2004年9.5%的高點回落到8.5%的水平。對周期性行業的投資者來說，本輪經濟周期最佳的投資機會已經過去，新的機會也許要等待幾年后的下一輪。而南方的投資視點將從周期性的行業增長轉至企業的成長。
本期策略報告的關注點是變動的價格體系和企業毛利率。中國企業在長達10年之久的穩定的匯率和商品價格體系中，通過不斷壓縮成本和擴大規模，似乎已經找到了自己的成長之路。但是，2003年開始的全球能源和原材料價格的激烈上漲，以及2004年開始的土地、資金和人工成本的快速上漲，沖擊了企業脆弱的毛利潤率，造成中國制造業公司整體盈利惡化。這樣的情況同樣發生在1994年，不同的是，這一次行業內更加激烈的競爭進一步限制了企業向客戶傳導成本壓力，而且這一輪周期過后，原材料和能源價格并沒有穩定和下降，反而不斷上行。
報告表示，對于指望周期過后成本能夠復原的一大批中國企業來說，未來幾年的前景恐怕不如所愿。對于占據壟斷性資源、壟斷性經營、壟斷性技術和品牌的行業和公司來說，它們具備價格傳導能力和強健的資產負債表，可以捱過成本上升期，并形成中國經濟升級換代的微觀基礎。
該策略報告看好壟斷性行業，看好競爭性行業中具備技術與品牌優勢的優質企業，對于價格上漲過程中的資產性公司(如火電、房地產和商業)仍然關注，對于制造業中那些不具備核心競爭力的企業，報告持回避態度。
報告明確指出，具備核心新競爭力的成長性公司是關注的重點，短期來看，企業所處行業以及企業在產業鏈條中的位置決定了盈利水平，但長期來看，只有不可復制的競爭優勢才能為企業提供超額收益。優秀的管理、正確的發展戰略和堅定的執行力是企業競爭力形成的基礎，資源配置的優化過程就是南方基金的投資過程。
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