湘財荷銀：缺乏量能支持 反彈高度和力度有限

　　行情回顧：

　　2005年3月29日(周二)股指今日圍繞1200點窄幅震蕩，盤中雖有反彈，但由于沒有成交量的配合，股指無功而返，滬綜指跌5.09點，收于1195.01點；深成指跌4.86點，收于3208.44點。兩市今日共成交92個億。從盤面上看，深赤灣(資訊 行情 論壇)、贛粵高速(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)等個股再創新高，可是市場觀望氣氛濃重，并沒有有效帶動其 他二線藍籌股齊走高，指標股今日也沒有太大的作為。整體來看，大盤反彈未果，交投清淡，弱勢特征明顯，大盤雖有反彈的內在要求，但在成交量沒有有效放大之前，反彈的高度和力度都將有限，預計大盤將圍繞1200點震蕩整理為主。

　　宏觀經濟：

　　就當前金融熱點問題，中國人民銀行行長周小川日前接受記者采訪。他表示，利率政策并不以正的實際利率為單一目標，還不能說現在已進入“加息周期”。他還說，近期案件的發生不會影響國有銀行改革，從資本市場的標準來看，中行、建行的上市標準已基本達到。

　　今年金融調控要注意五個方面

　　周小川說，落實“穩健”的貨幣政策，就是要注意防止通貨膨脹，防范系統性風險。為此，今年要平穩處理須退出市場的金融機構的各類事項，保持整體金融系統的穩定。此外，金融調控還要注意：一，切實提高對經濟金融運行趨勢判斷的預見性；二，進一步完善間接調控機制，靈活運用有關貨幣政策工具及其組合，保持貨幣信貸平穩合理增長；三，發揮好價格手段在促進總量平衡和結構調整中的作用；四，密切監測對外經濟金融形勢變化，促進國際收支平衡。

　　他認為，我國物價上漲壓力還沒有根本緩解。水、電、燃料和城市交通等公共服務品價格可能推動CPI上升；生產資料價格持續高位運行，對CPI的滯后傳導效應將逐步顯現；國際油價和一些重要原材料價格居高不下，將影響國內價格；居民可支配收入和消費需求增長也將對CPI產生一些拉動。

　　對于目前一些地方和企業反映的流動資金緊張問題，周小川評價說，這與固定資產投資規模和庫存過大密切相關。一些企業擠壓流動資金而維持項目建設；還有一部分企業庫存增加也大量占壓了流動資金，央行監測的5000戶企業的原材料庫存大約增加了37.3%，比2003年末高出25個百分點。

　　現在尚不存在“加息周期”之說

　　周小川說，當前還不能說現在已經進入“加息周期”，利率政策并不是說一定要保證在任何時候存款利率都是正利率。

　　他表示，中國經濟正在向市場經濟轉軌，還不會像成熟的市場經濟那樣表現出明顯的經濟周期性，因此，利率調整也不會體現出明顯的周期性特點，不能說已經進入了某個利率周期。他表示，中央銀行將密切監測經濟金融形勢變化，及時分析國民經濟狀況、物價水平等宏觀經濟指標，由此來決定下一步加息與否的問題。

　　談及負利率問題，他認為，利率政策并不是說一定要保證在任何時候存款利率都是正的實際利率，要考慮多種因素。首先，我國的CPI環比漲幅有明顯的季節性，不能完全用某一個時點的CPI漲幅來衡量實際利率水平是否合適。其次，如果存款利率水平很有吸引力，與擴大消費需求有一定矛盾。第三，應該讓一部分社會資金選擇銀行系統之外的資本市場等渠道實現投資。因此，確定合理的利率水平，要綜合考慮各種經濟因素。

　　利率市場化暫不會有更多動作

　　周小川認為，近一個時期的利率市場化目標已經基本實現，暫時不會有更多動作。貸款下限和存款上限管理會維持相當長一段時間。

　　他說，2004年，中央銀行在利率市場化方面邁出了重要兩步：1月1日，再次擴大了金融機構貸款利率浮動區間；10月29日，放開了商業銀行貸款利率上限和存款利率的下限。這兩大步邁出之后，對利率的約束現今只剩下對人民幣貸款利率設有下限和對存款利率設有上限這兩項。因此，從制度方面來看，可以說近期的利率市場化目標已經基本實現，暫時不會有更多動作，而且可能會維持相當長一段時間才有條件地考慮解除。因為，這兩項管理和市場競爭秩序、利差的幅度等多種因素有關，在一些銀行的財務約束、資本約束還不強的情況下，一旦解除這兩個限制，有可能導致不正當競爭。(湘財荷銀基金管理公司供稿)