湘財荷銀：有技術反彈要求 不排除下探新低可能

　　一、市場走勢分析(21/03/05～25/03/05)

　　(一)本周大盤回顧

　　本周大盤在連續下跌之后，未能止住下跌的勢頭，并進一步探至1187點新低，尤其是周二的又一根大陰線，給投資者信心以沉重打擊。但后半周以震蕩整固為主，在新低面前 ，大幅下跌動能不足，跌勢趨緩，成交量進一步萎縮。自2月2日以來為期三周的反彈，經過四周的調整，終點又回到了起點。

　　(二)行情分析

　　本周股市全周下跌1.79%，以小陰線報收，股指重心進一步降低，成交量逐步萎縮，而且呈現反彈縮量，下跌放量的格局，顯示市場人氣極度渙散。本周消息面相對平靜，僅3月21日，出臺了信貸資產證券化試點的工作正式啟動，并選擇國家開發銀行和建設銀行作為信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化的試點。此項舉措旨在增大直接融資比重和改善商業銀行資產負債結構，但在出臺當天，引發了股市的大跌。另外，由于坊間盛傳的42家新股發行名錄、同時交行、神華ipo的漸行漸進，都成了市場不能承受之重，導致股指繼續下行，再創新低似乎不可避免。

　　從本周各板塊的走勢來看，僅四個板塊指數略有上漲，即交通運輸+0.86%、煤炭+0.80%、石化+0.56%、農業+0.17%；其余板塊均告下跌，跌幅較深的是科技類板塊，如計算機硬件-5.85%、綜合-4.99%、通信-4.25%、家電-4.19%、傳媒-4.07%，顯示在業績低于預期的情況下，科技類個股面臨比較大的拋壓。

　　從盤面來看，熱點比較散亂，而且多是低價的新面孔，短線投機的特征明顯。今年以來，隨著新股詢價制度的推出，本周上市的南京港(資訊 行情 論壇)是第三只新股，由于發行價格偏低，上市后上漲74.12%，有較好的表現，但是結合港口類個股的平均水平，該股已經超過了其合理的估值水平，需要注意防范下跌的風險。另外，黔源電力(資訊 行情 論壇)和華電國際(資訊 行情 論壇)由于上市的定價偏高，其高開低走的走勢，給參與詢價的機構一定的壓力，由于鎖定期是三個月，當這部分股票可以上市的時候，對股價的壓力可想而知。本周漲幅居前的有短線炒作的低價股，如華冠科技(資訊 行情 論壇)+18.23%、東莞控股(資訊 行情 論壇)+15.93%；業績預期有大幅增長的個股，如華潤生化(資訊 行情 論壇)+18.16%、山西三維(資訊 行情 論壇)+16.67%等。對于基本面持續惡化個股，則大幅下跌，如清華同方(資訊 行情 論壇)-15.91%、樂凱膠片(資訊 行情 論壇)-18.39%、新疆天宏(資訊 行情 論壇)-15.45%；以及上市之后定價偏高的黔源電力-15.23%；還有由于原材料被盜導致損失數千萬的蘭生股份(資訊 行情 論壇)-16.95%�？傊�，在弱勢行情中，對于問題股要堅決回避。值得注意的是，在大盤連續走低的過程中，部分二線藍籌股逆勢而動，頻創新高，如蘇寧電器(資訊 行情 論壇)，一度創下63.80元的高價，以及海油工程(資訊 行情 論壇)、贛粵高速(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、伊利股份(資訊 行情 論壇)等，顯示在大盤趨弱的環境下，個股的基本面是機構擇股的總要依據。

　　從技術面來看，大盤受制于5日均線，形成快速下降通道，整數關口的支撐力度有限，中線走弱，不排除繼續下探新低的可能性。由于下跌過快，KDJ顯示嚴重超賣，技術上有反彈的要求。在新低面前，指數跌勢趨緩，有望在1200點一線進行整固。

　　(三)下周走勢展望

　　由于連續的下跌，市場大幅震蕩調整之后，技術上有反彈的要求。同時由于大盤對于利空因素的進一步消化，不排除下探新低的可能性。另外，由于部分大盤藍籌股已經調整到合理價值區間，短線大幅殺跌的動力不足。否極泰來，在行情最令人失望的時候，也是反彈孕育的過程，應以足夠的理性來看待這個市場，而不是盲目的殺跌，畢竟管理層做多的意愿還是很明顯的。最重要的是選擇具有長期投資價值的好企業。

　　二、宏觀動態

　　(1)中國發展高層論壇2005年年會20日在北京召開。國務院總理溫家寶向出席年會的外方代表介紹了中國當前國內經濟形勢，并著重談了金融改革和發展問題。溫家寶指出，中國政府將毫不動搖地推進金融改革，加強金融監管，通過改革和制度建設，防范金融風險。這是今年和今后一個時期改革的重大任務。一個穩定健康和現代化的金融體系一定能夠在中國建立起來。

　　中國人民銀行副行長吳曉靈昨日在此間表示，全年物價上漲壓力依然很大，但目前尚在可控范圍內。出于風險控制的考慮，必須控制房地產業向銀行貸款總量，房地產業應該多到資本市場上去籌措資金。央行愿意為資本市場的健康發展創造有利條件。吳曉靈是在“2005年中國金融形勢預測、分析與展望專家年會”上作上述表述的。吳曉靈說，1-2月，我國貨幣信貸投放和經濟運行情況總體平穩。由于原材料價格、土地和勞動力價格上升，以及上游產品價格向下游傳導，全年物價上漲的壓力在加大。但就目前情況看，尚可控制在4%的預測幅度之內。

　　她表示，將進一步推動利率市場化，推動金融產品創新，形成固定收益率曲線，為貨幣政策傳導創造良好的基礎條件。必須改進國債發行，從每年國債發行額管理過渡到國債發行余額管理，并進一步完善登記托管制度，促進國債市場價格形成機制的完善。談及房貸利率調整政策時，吳曉靈說，央行此舉不是針對意在居住消費的普遍百姓，而是針對非理性投機性購房行為。從短期來看，購房者會增加一些利息支出，但如果金融政策和其他配套政策能夠把房地產價格上升過快的勢頭抑制下來，價格上升的幅度減小的話，其實是保證了老百性的根本利益。

　　(2)經國務院批準，信貸資產證券化試點工作正式啟動。國家開發銀行和中國建設銀行作為試點單位，將分別進行信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化試點。

　　此舉旨在貫徹落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，擴大直接融資比重，改善商業銀行資產負債結構，促進金融創新。

　　昨天，由中國人民銀行牽頭，國家發展和改革委員會、財政部、勞動和社會保障部、建設部、國家稅務總局、國務院法制辦、中國銀監會、中國證監會和中國保監會參加的“信貸資產證券化試點工作協調小組”在京召開了第一次工作會議。會議討論并確定了協調小組議事規則、試點工作啟動后的任務及日程安排。

　　會后，協調小組各成員單位將按各自職責分工，周密設計有關政策方案，建立和完善規章制度，保證信貸資產證券化試點工作的順利開展。同時，在試點過程中及時總結經驗，逐步建立信貸資產證券化的法律法規體系，加強金融風險防范，為信貸資產證券化的推廣奠定基礎。

　　信貸資產證券化是指將缺乏流動性、但具有可預期收入的銀行信貸資產，通過在資本市場上發行證券的方式予以出售，以獲取融資。通過證券化，銀行可使貸款在資本市場上變現，提前收回貸款，在負債不變的情況下改善信貸資產結構，提高信貸資產質量，分散經營風險，并由此推進資本市場的規范化發展。

　　我國資產證券化試點期間，資產支持證券將首先在銀行間債券市場發行。這將極大地促進金融市場的建設，為培育機構投資者創造良好的市場環境，促進機構投資者風險識別和抵御能力的提高，促進各類市場中介機構的發展，以及機構投資者隊伍的發育。

　　開行有關負責人表示，開行目前正在積極準備，將在人民銀行等主管部門指導下，開展信貸資產證券化工作。

　　(3)中國人民銀行研究局在日前推出的未來金融改革研究報告中稱，目前中國金融業主要面臨六方面的問題，其中尤以幣值穩定最為嚴峻。報告建議中國金融業在今后一段時間內，從提高金融機構宏觀調控能力等五大方面繼續深化改革。

　　報告認為，當前中國金融業發展仍然孕育著較大的潛在風險，控制和化解風險的長效機制還遠未形成。報告稱，目前存在的相當大的隱性財政赤字以及經濟泡沫過大問題，都是導致幣值不穩的重要潛在因素。除了股市和房地產泡沫問題不可忽視外，經濟泡沫還可能出現在制造業、原材料加工業或其它加工工業等方面，主要表現在生產能力過剩。一旦經濟泡沫破裂，銀行會產生大量不良資產，影響幣值穩定。

　　除幣值穩定外，另外值得關注的五方面分別是:

　　1、金融發展格局不協調，主要表現在經濟增長過度依賴貨幣供給，間接融資比重過大，導致大量風險集中于銀行業；2、金融企業抗風險能力低。這主要表現在公司治理結構缺陷顯著，銀行不良資產比例仍然偏高，風險隱患較大；3、不良的銀企關系包含較大金融風險；4、金融企業市場退出機制不健全滋生道德風險。近年來，由財政或央行出資全額補償自然人債務本息，這一方式客觀上鼓勵或誘發金融機構的惡意經營，助長道德風險；5、金融創新動力不足。

　　針對上述問題，報告提出了具體改革設想:提高金融機構宏觀調控能力，健全市場運作機制；深化金融企業改革，鼓勵金融創新；加快金融市場發展，提高直接融資比例；繼續推進金融業對外開發；加強金融法制建設，創造良好的金融生態環境。

　　(4)美國聯邦儲備委員會(FED)周二將美國聯邦基金利率連續第七次調高25個基點，并表示其能夠通過逐步調升利率的辦法來遏制通貨膨脹。美聯儲的決策機構美國聯邦公開市場委員會(FOMC)所有投票委員一致決定將利率調升至2.75%，與市場預期一致。具有重要意義的是，FOMC表示，其預計將繼續以“慎重有序”的步調調升短期借貸成本。這被認為是以每次25個基點的速度升息。此外，美聯儲還將貼現率調升了25個基點至3.75%。

　　(5)中國人民銀行貨幣政策委員會今年第一季度例會指出，當前經濟運行中固定資產投資反彈的基礎依然存在，通貨膨脹壓力尚未根本緩解。下一階段應合理控制中長期貸款比重，逐步實現投資與消費比例關系合理化。

　　日前在京召開的這次會議深入了分析當前宏觀經濟和金融形勢，認為加強和改善宏觀調控已取得明顯成效，但經濟運行中固定資產投資反彈的基礎依然存在，通貨膨脹壓力尚未根本緩解，貨幣政策傳導機制有待進一步完善。會議提出，下一階段應繼續執行穩健的貨幣政策，進一步提高金融調控的前瞻性、科學性和有效性。靈活運用多種貨幣政策工具，適時適度調控金融體系流動性，引導金融企業優化信貸結構，合理控制中長期貸款比重，逐步實現投資與消費比例關系合理化。穩步推進利率市場化改革，進一步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支平衡。大力培育和發展金融市場，加快推進金融改革，推動直接融資和間接融資的協調發展，提高貨幣政策傳導效率。(湘財荷銀基金管理公司供稿)

　　三、一周市場基本概況