|
□本報記者 孫曉霞
中國人民銀行日前宣布下調(diào)金融機構(gòu)在人民銀行的超額準備金存款利率，與此同時，金融機構(gòu)同業(yè)存款利率將完全放開。業(yè)內(nèi)人士認為，央行此舉將利率市場化進程又向前推進了一步，隨著利率市場化的腳步日益臨近，2005年中國貨幣市場的投資前景開始變得微妙起來，記者就此采訪了中信基金現(xiàn)金優(yōu)勢貨幣市場基金經(jīng)理王洪濤。
王洪濤認為，2005年繼續(xù)加息將成為大概率事件，但中國經(jīng)濟并非封閉的，全球化能源價格、進出口、關(guān)稅配額、傾銷反傾銷、匯率都帶來更多的變數(shù)，不僅是機會也是挑戰(zhàn)。利率調(diào)整是多方因素評估與博弈的結(jié)果，在大概率事件的基礎(chǔ)上，也可能會發(fā)生小概率事件。他強調(diào)，隨著規(guī)模的擴大、交易主體的多元化，央行、商業(yè)銀行、基金、保險公司、券商等交易主體根據(jù)自身的投資和資金需求不斷博弈，對未來基準利率的預(yù)期不斷變化，導(dǎo)致基準利率與貨幣市場利率存在差異，這也是貨幣市場投資管理獲取超額收益的關(guān)鍵所在，同時也對貨幣市場基金的利率風(fēng)險管理提出了更高的要求。
他強調(diào)，外匯儲備、儲蓄與信貸、銀行超額存款準備金等因素不但是央行公開市場操作考慮的直接目標和因素，也在很大程度決定市場的資金供給，而公開市場操作在某種程度上決定了貨幣市場的金融品種供給，參與主體的預(yù)期及操作也不斷影響市場的收益率水平和結(jié)構(gòu)，還有貨幣市場基金的規(guī)模擴張，都是需要予以關(guān)注。
在外匯儲備方面，王洪濤認為，我國合理的外匯體制尚未完善，人民幣盯準美元的匯率政策，使人民幣升值壓力增強，外匯儲備不斷增加。央行公開市場操作將受制于不斷增加的外匯占款，今年公開市場操作的壓力在目前來看，并沒有明顯減弱，相反有進一步加大的可能。
在儲蓄與信貸方面，他認為，近兩個月的信貸數(shù)據(jù)比較溫和，但信貸結(jié)構(gòu)仍不合理，長期貸款比重較大，短期貸款比重較小。信貸政策方面主要是控制貨幣總量，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。估計2005年貨幣供應(yīng)量保持在14-15%的水平，貨幣信貸為13-14%，但同時也要注意到，目前環(huán)境下存款增速有望進一步提升，如果貸款增幅維持目前水平，則有可能會導(dǎo)致商業(yè)銀行用于債券投資和頭寸管理的資金供給進一步提升。而商業(yè)銀行的二季度貸款增幅是否提速尤其值得注意，此指標很有可能會導(dǎo)致銀行間債券市場資金供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變。
對于銀行超額準備金，王洪濤認為，如果降低利率，而資金又沒有更好的去處，那么短期金融工具將成為這部分資金的追逐熱點。由于今年緊縮的宏觀政策，銀行減少貸款，手中資金寬裕，超額存款準備金率將平穩(wěn)在比較高的位置。寬松的資金、貸款投放的減弱，使得縱然在加息背景下，市場短期利率依然持續(xù)走低。
總體而言，規(guī)�？焖贁U張的貨幣市場基金和央行下調(diào)超儲利率后釋放出的銀行資金，不斷增強貨幣市場的內(nèi)在需求，對貨幣市場收益率水平的影響也逐步突現(xiàn)出來。目前的宏觀經(jīng)濟局面，使市場投資者對央行進一步緊縮政策的開展預(yù)期益發(fā)強烈。
各種因素都推進利率市場化的進程進一步加快，對貨幣市場工具流動性風(fēng)險和利率波動風(fēng)險的管理變得尤為重要。從貨幣市場基金的操作角度來看，減少組合中長期券的持有，合理安排持有期限，是貨幣市場基金能否在維持較高安全性和流動性基礎(chǔ)上獲得穩(wěn)定收益的關(guān)鍵。
| 
