超備金利率下調刺激債市 市場風險未明顯降低

　　央行最新的兩項利率政策似乎關聯不大，其中超備金利率的(至0.99%)無疑是債券市場的重大利好。理由在于：(1)超備金利率的下調使得市場短期收益率降低，繼而向后傳導，可能使收益率曲線整體下移。超備金利率是銀行間債券市場融資的底限，可作為貨幣市場品種的定價基準。跟隨超備金利率的下調，融資利率、央票發行收益率都大幅降低；(2)超備金利率的下調可以使市場理解為央行放松銀根(盡管我們認為并不如此)，從而引起升息預期減弱。

　　我們認為超備金率的下調在結果上無論如何對債市是一個重大利好，但并不能因此得出通脹壓力減輕及升息可能性降低的結論。

　　近期陸續公布的宏觀經濟數據雖然顯示信貸、物價及固定資產投資等指標均處于目標調控區間，但當前新的通脹壓力因素仍未減輕，能源及重要原材料的價格處于高位，上游產品價格向下游逐漸傳導。

　　我們更關注個人住房貸款利率提高所帶來的影響，因為這表明宏觀調控仍將繼續。我們認為不能排除更進一步的宏觀調控的措施，其中之一就是升息。既然這方面仍有不確定性，則表明市場的風險仍未顯明降低。(東吳基金管理公司供稿)