晨星國際研究部總監高潮生：基金前途系于股市

　　本報記者 陳輔 發自上海

　　與去年相比，目前基金公司發行基金新品的豪氣一落千丈。在市場上，基金公司的投資智慧正受到大眾眼光的挑戰。

　　基金評級機構美國晨星公司(Morningstar)不久前公布的中國基金評級排行顯示，在過 去一年中，基金的投資業績穩定性極其脆弱，早先位于榜單前列的不少基金在去年幾乎踉蹌墊底。

　　在目前股市低迷的氣氛中，基金公司如何緩釋心理焦躁的壓力？大眾投資者如何對基金經理們重拾信心？3月11日，晨星公司國際研究部總監高潮生就此在芝加哥總部接受了本報記者電話采訪。

　　晨星公司自去年3月推出開放式基金評級以來，對國內基金業的實質性參與考察已經整整一年。其定期推出的基金品質評級結果，已在業內基本樹立了“風向標”地位。

　　“泡沫破滅期的正常情況”

　　記者：從今年前3個月的情況看，國內基金公司發行基金越發陷入窘迫境地。

　　基金公司對市場的心理預期也大大降低了，據稱眼下首發成立的新基金，平均募集規模在10億元人民幣以下。今年3月初成立的一只基金，公告顯示只募集了6億元人民幣，基金公司很難維持基本運營成本，虧損幾乎是肯定的。

　　一些中小型的新基金公司發出這樣的自嘲：“不發基金是等死，發基金是找死”。基金行業的發展信心遭受重大打擊。

　　高潮生：中國基金行業還只有7年的歷史，基金行業的成長受制于整個市場，如果市場的走向并不很強，那么整個基金業也不會有特別高速的成長。如果我們回顧美國基金業發展的歷史，也是這個情況。美國在1924年誕生首只開放式基金，到1984年這60年間基金業根本沒有什么發展，因為股市整體表現不好。到了上世紀80年代，股市真正起來之后，基金才得到更多的認同。

　　中國股市這幾年，尤其是2001年泡沫破滅之后，市場一直處于調整和修復期之中，在這個時期基金公司感到壓力非常大，這是很正常的。

　　記者：基金公司有些新想法，希望在產品創新上尋找突破。某基金公司在討論開發“炒匯基金”、“期貨基金”，諸如這樣的產品突破對基金投資業績的改變，到底能帶來多大影響？

　　高潮生：這可能是對目前股市低迷現狀的一個反應�；蛟S有些中外合資的基金公司稱，將引入外資股東在國際上的經驗來開發“期貨基金”這樣的新品種。

　　但舉例來說，“期貨基金”在美國歷史也不是很長，風險非常高，可能屬于投機型，有劇烈的波動性�！捌谪浕�金”在美國也很少，晨星排名中僅有5個。

　　年金之于股市如“定海神針”

　　記者：從目前情況看，中國基金業界怎樣探測出路和方向，如何破解焦慮情緒？

　　記者：這是我要說的第二點，基金業的發展與社保基金、企業年金、退休金密切相關。我們已經看到今年年初中國在這方面的計劃。在美國，企業年金為共同基金業開創了新的道路。真正面向散戶的共同基金沒有成為發展重點，因為這個市場已經飽和。年金對股市的作用猶如“定海神針”，它為基金業提供一個好的平臺。

　　美國在上世紀20年代和90年代都經歷了泡沫，但后者對股市的沖擊影響要小很多，就因為在上世紀90年代退休基金已經完全成型，退休基金根據法律規定不能離開股市，成為支撐股市的力量�，F在美國的退休年金有10萬億美元在股市，這相當于美國一年的GDP，這部分錢拿不出，所以股市不會一垮就垮到底。

　　從這個角度來說，中國的企業年金和退休金進入市場的話，慢慢給股市提供這個基礎，為股市在不遠的未來能夠東山再起奠定了資本基礎。當然，最關鍵的一點還是上市公司的資質和業績，這是最根本的，不然光有錢進來最后只能是泡沫。

　　“只看雞蛋不看母雞”

　　記者：大眾消費者在購買基金產品的時候，當然會考慮基金公司的品牌質量，基金公司的資質與投資風格對基金產品也一定會有影響。

　　然而晨星的評價體系中只考察一只只基金產品，看不到對背后基金公司的評價。只看基金不看基金公司，這不就猶如只看雞蛋，不看生雞蛋的母雞？

　　高潮生：是這樣的，我們都看基金。畢竟，消費者買的是雞蛋，而不是母雞。投資者追求的不是基金公司，而是具體的基金�，F實情況中，好的基金公司里面也可能有壞基金，一般的基金公司里面也有好基金。比如美國富達基金，旗下一星級的基金也有的是。

　　記者：國內業界對晨星公司有個印象：鮮明的硬指標，寡淡的人情味。

　　高潮生：這跟晨星在美國的風格一樣，不跟基金公司的高層接觸，而是直接與各個基金的基金經理交流�；�金公司的高層致力于管理業務，他們是管理人而并非管理基金，投資者想知道的是怎么管理基金的問題，所以晨星側重基金經理發出的信息，以及他們采取的投資行動。

　　記者：比如具體對于晨星的分類，據記者了解，在國內基金經理中間，有些許抱怨、甚至懷疑晨星把國際規則套用到中國基金市場的適應性問題。一些基金經理不樂意接受某個具體的分類辦法。

　　高潮生：關于基金行業分類，每個市場都有不同的標準。在美國，我們在基金行業分64類；在歐洲分得更多，有八十幾類；在加拿大、澳大利亞等都是四十幾類的樣子；在中國國內分得沒那么細，大概十幾類�；�金經理可能有些看法，這個可以理解。另外一方面，基金經理可能總是對這個分類有看法，在美國也是。排名根據類別分，放在不同的類別就會有不同的排名，比如說，放在甲類的是二星，放在一類可能是三星或四星了。

　　我們不按照你說的招股說明書的情況分類，而是根據你的投資舉動分類。我們分類的原則是用數據說話，看你真正持有的是哪些。事實證明你買了哪些股票或債券、構成怎樣的投資組合，就證明了你是哪個類別。

　　“差等生”反應市場反轉

　　記者：晨星的年度評級結果也表露了去年基金投資業績的不穩定性，有“三好學生”一下子淪落為“差等生”。

　　從這樣的信息看，投資大眾對基金業績這樣的大波動看不懂，對買股票型基金沒信心。

　　高潮生：從原則上講，股票投資市場都存在反轉的情況，無論是從行業還是投資風格，價值型還是成長型。在美國也一樣，去年表現好的基金今年可能一落千丈，因為市場不再買你所買的那類股票。比如博時基金在一個年度之后名落孫山，表明市場在此階段不再推崇這個投資類別。

　　這也說明了我們為什么分這么多類的原因，在一個細的類別中間作比較，有可比性，也避免了因行業變化帶來的基金排名大洗牌。每個類里面都有五星，都有一星，如果整個行業在一個階段中表現不佳，放在一起比還可以“從銼子里拔將軍”。