研讀總理報告 眾基金經(jīng)理上調(diào)年內(nèi)市場預(yù)期

　　眾多基金經(jīng)理連日來捧著報紙研究不停。從日前“兩會”代表的建議和提案，到《政府工作報告》提及的與證券市場直接和間接相關(guān)的內(nèi)容，眼下被不同的基金經(jīng)理從宏觀經(jīng)濟預(yù)期、股市政策落實、股權(quán)分置解決預(yù)期等不同的角度予以解讀。經(jīng)過對幾位投資總監(jiān)的采訪，記者發(fā)現(xiàn)盡管基金經(jīng)理著眼點不同，但對“兩會”和總理報告可能對投資產(chǎn)生的影響，總體上支持深滬股市今年有良好表現(xiàn)。而有關(guān)銀行上市的最新消息，也并未對基金經(jīng)理的投資產(chǎn)生負面影響。

　　日前，溫家寶總理在《政府工作報告》中提出，營造資本市場穩(wěn)定和健康發(fā)展的良好環(huán)境，要求繼續(xù)抓緊落實“國九條”，加強資本市場基礎(chǔ)建設(shè)，建立健全資本市場發(fā)展的各項制度，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益。盡管該報告中與資本市場直接相關(guān)的內(nèi)容僅94個字，但在基金經(jīng)理眼里，報告本身對投資操作卻蘊含著豐富的內(nèi)容。而不同基金對《政府工作報告》從不同角度進行的解讀，也顯示出機構(gòu)投資者希望發(fā)現(xiàn)更多具投資指導(dǎo)意義的東西。

　　關(guān)注宏觀調(diào)控新動向

　　2004年4月突如其來的一場暴跌，將宏觀調(diào)控行政手段的地位突出出來，也令基金經(jīng)理在投資時密切關(guān)注宏觀調(diào)控的新舉措。銀華基金副總經(jīng)理石松鷹表示，目前投資人員最關(guān)心的是今年國家宏觀經(jīng)濟的走向和企業(yè)的盈利預(yù)期。他認為，在宏觀調(diào)控以行政手段推行了一年之后，基金投資目前在等政府表態(tài)。只有政府表態(tài)，例如《政府工作報告》提出，宏觀調(diào)控工作不能放松。今年要實行穩(wěn)健的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強各項宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)配合，更加注重發(fā)揮市場機制的作用，更加注重運用經(jīng)濟手段和法律手段，鞏固和發(fā)展宏觀調(diào)控成果。這些內(nèi)容就是政府在表態(tài)，說明行政手段調(diào)控經(jīng)濟要淡出，市場手段逐漸成為主要方面。在基金投資時，將因行政手段淡出，而使包括CPI、利率、匯率等多項經(jīng)濟指標成為投資的主要參照指標，有利于基金更好地回避系統(tǒng)性風險。

　　不過，有的基金經(jīng)理并不滿足于《政府工作報告》提出的行政淡出的內(nèi)容。例如巨田基金的投資總監(jiān)管衛(wèi)澤就認為，盡管2004年宏觀調(diào)控已經(jīng)告一段落，但去年下半年以來，房價繼續(xù)走高，大宗原材料價格飆升，政府提出的發(fā)揮市場機制的作用，用經(jīng)濟和法律手段調(diào)控，在今年上半年可能還要面對不小的壓力。如果經(jīng)濟增長的“瓶頸”問題越來越突出，影響到宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，可能政府還會傾向于采用行政手段，鞏固調(diào)控成果。這對基金的投資存在不確定性。

　　股權(quán)分置“陰影”漸散

　　經(jīng)歷了國內(nèi)外證券市場近兩三年的發(fā)展，基金經(jīng)理對股權(quán)分置的制約作用正取得新的認識。盡管管衛(wèi)澤認為股權(quán)分置的解決前景仍是投資首要考慮的問題，認為今年有可能就股權(quán)分置出臺具體的試點計劃，對基金投資的前景有幫助，但也有基金經(jīng)理不認為股權(quán)分置從根本上制約基金的投資。例如，石松鷹就不很贊成把市場走不好全部歸結(jié)于股權(quán)分置的問題，他認為股市的價值由上市公司回報率決定。至少從目前看，基金業(yè)績主要是通過投資具體公司體現(xiàn)，市場如何走主要由企業(yè)業(yè)績決定。而股權(quán)分置即便通過國有股低價減持或補償?shù)姆绞浇鉀Q了，投資者還要面對如何繼續(xù)投資的問題。因此，今年投資還是主要看企業(yè)可持續(xù)增長的潛力。

　　博時基金的策略分析師夏春也表示，2005年將是經(jīng)濟進入一個平穩(wěn)增長期后，各項改革措施推向深入，而不是出臺大量新的重大措施的時期。對投資策略而言，應(yīng)該關(guān)注利率和匯率方面。根據(jù)總理報告，今年將穩(wěn)步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上基本穩(wěn)定。他在解讀時認為，利率和匯率指標會繼續(xù)保持穩(wěn)定，但在具體的機制上，如利率市場化、外匯管理體制、匯率形成機制等方面都會有不斷的改進措施。這決定了今年的投資不得不密切關(guān)注這些問題，以便及時調(diào)整所投資的重倉板塊和行業(yè)，回避政策風險。

　　后“兩會”行情如何演繹

　　“兩會”期間市場連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，而隨著4月的日益臨近，一季報披露很快就要開始。基金經(jīng)理表示，在關(guān)注“兩會”政策的同時，需要密切關(guān)注企業(yè)一季報的盈利情況。鵬華基金投資總監(jiān)楊毅平表示，對投資者來說，上市公司一季報的好壞，直接關(guān)系到宏觀調(diào)控的前景，以及今年中期的投資前景，投資者不可因坊間散布的所謂利好而失之謹慎。

　　“國九條”發(fā)布至今，文件所提及的多項內(nèi)容正在相繼得到落實。但由于受宏觀調(diào)控和其他原因影響，市場始終難以走強。楊毅平認為，對投資者最重要的一點是“國九條”不斷得到落實，制度建設(shè)推進的速度更快些。對于基金公司來說，由于多數(shù)公司目前出于滿倉的情況，基金投資主要在于主動調(diào)倉，提高業(yè)績預(yù)期較高的股票倉位。基金經(jīng)理在操作中，應(yīng)該回避那些概念性的利好，以及全流通的問題上，而要把眼光放在一季報預(yù)期上。從他得到的信息分析，由于去年宏觀調(diào)控的作用逐漸顯現(xiàn)，部分上市公司將在今年一季報出現(xiàn)業(yè)績較大滑坡。由此推斷全年業(yè)績，可能使其市盈率上升10倍，股價可能會發(fā)生較大波動。因此，他預(yù)期今年上市公司業(yè)績分化的同時，深滬兩市股價可能面臨更大的分化。

　　不過，隨著商業(yè)銀行上市日期的臨近，基金經(jīng)理也在尋找從銀行業(yè)等板塊贏利的前景。從周小川在記者會上表述的“中國銀行和建設(shè)銀行的(上市)準備已經(jīng)基本結(jié)束，距離發(fā)行上市并不是太遠了”。中行、建行的上市由董事會來作出決定，同時也取決于資本市場是否有合適的窗口。在中行和建行改革取得進展和取得適當經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，就會繼續(xù)推進工行和農(nóng)行的股份制改革。博時基金的夏春認為，2005年要繼續(xù)深化的國企改革，包括國有商業(yè)銀行的改革等，將促進相關(guān)行業(yè)效率的極大提升，為股票投資帶來更多更好的標的。投資者需要關(guān)注的行業(yè)包括即將深化改革的電力、電信、民航，以及郵政、鐵路行業(yè)和城市公用事業(yè)。

　　(本報記者王軻真)