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本周深滬股市小幅下跌，成交較上周明顯萎縮，顯示大盤在半年線和1300點附近受壓后觀望氣氛濃重。天相行業指數漲少跌多。本周四紐約市場的石油期貨價格一度突破每桶55美元，使得石油股走勢強勁，周漲幅1.62%，列漲幅第一，電力、酒店旅游、日用化工緊隨其后，是僅有的上漲行業；煤炭、鋼鐵、汽車及配件、金融板塊跌幅最大，跌幅均超過-3.60%。受鐵礦石漲價、交通銀行A+H發行計劃不改和上海市政府打壓房價等消息的影響，鋼鐵、金融、房地產成為股指下跌的最大動力。
“兩會”于3月5日順利開幕。政府工作報告中關于經濟方面的論述與04年12月中央經濟工作會議以及央行04年4季度貨幣政策執行報告的觀點基本一致。政府正式把經濟增長率的預期目標確定為8%，固定資產投資預期增長率則為16%。目標經濟增長率適當調高，而對固定資產投資增長、土地和房地產價格的過快上漲則嚴格控制，既體現了政府避免經濟大起大落，實現平穩著陸的基本宏觀調控思路，又體現了中央領導人對可能出現的投資反彈的擔憂。另外，CPI控制目標為4%，而財政預算赤字則繼續收縮。后者的意義無疑是明確的，而市場對前者則理解不一，有人認為是通脹壓力大，需要加息。我們認為，政府調高CPI預期，一方面可以刺激消費需求，另一方面也是為了給公共產品漲價騰出空間。海富通對今年CPI漲幅的預測是2.5%，市場平均預測在3%左右。換而言之，中央對經濟增長率的預期處于市場預期的下限，而對通脹的預期則處于市場預測的上限。這事實上反映了中央政府對宏觀經濟走勢和宏觀調控的謹慎心態，我們把這一點也看成是政府不愿意輕易在今年加息的信號。
今年的政府工作報告對資本市場的重視程度超過以往任何一年，對資本市場的論述也比以往深刻得多，涉及的是資本市場的根本性問題，反映國務院對資本市場的態度由“治標”開始轉向“治本”，但是政府推動資本市場改革和發展依然要把穩定作為前提。國務院領導已是第4次在正式場合強調落實“國九條”了，我們認為“國九條”提出但還沒有落實的政策就是今年證券市場將要出臺的政策，其中解決股權分置問題今年規定會破題。在建立“和諧社會”的大背景下，資本市場的長期低靡也與政府目標不符。
不過，兩會中不和諧的聲音或信號也是比比皆是。例如，銀監會領導在強調結構性通縮的壓力，央行行長則認為通脹壓力不可忽視；國資委領導對股權分置問題不置可否，而證監會領導則認為“只要大家形成共識，今年就是轉折之年”。這些是不是會影響今年經濟工作和資本市場相關工作的推進呢？答案應該是肯定的。所以，我們在分析問題的時候還是要保持相當的謹慎。
最后，我們再次強調對上市公司盈利質量的關注。據中信證券(資訊 行情 論壇)研究部的統計，已經公布年報的上市公司(不包括ST)的凈利潤增長為38.69%，但相應的經營活動凈現金流量凈額卻下降了45.27%，利潤增長與現金流增長發生背離。其中原因主要是凈營運資本的大幅增加，即在經濟減速的背景下，存貨和應收賬款問題再次顯現。經營現金流不足，信貸收緊，需求減速，再加上巨大的資本開支，這些因素綜合起來將會對大量缺乏競爭力的企業的盈利前景構成巨大挑戰，盡管這些問題到目前為止尚不算嚴重。(海富通基金管理公司)
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