國泰基金：大盤短線適度調整 上升格局依舊

　　本期要點

　　◎ 本周市場呈現穩步攀升的態勢，五個交易日出現連續上漲，市場強勢超乎普遍預期，周末上證指數收盤于1312.44點，上漲幅度為4.25%，深圳成指收盤于3385.44點，上漲幅度為4.69%，本周兩市共成交938.22億元，成交額比上周大幅增加近198%。

　　◎ 本周，滬深兩市基金走出上漲行情，全周滬深兩市基金指數分別報收于858.68點和759.48點，分別上漲1.69%和1.77%。兩市封閉式基金總交易量較上周有明顯放大，為5.97億元，漲幅達104.75%。本周，所有封閉式基金價格平均上漲1.43%。加權平均折價率達35.89%；凈值出現普漲現象，平均漲幅為2.67%。

　　◎ 本周，開放式基金中，偏股型基金表現最好，65只偏股型基金凈值平均漲幅為2.47%；股債平衡型基金凈值平均漲幅為2.08%；偏債型基金平均漲幅為1.07%；本周債券型基金平均凈值增長率為1.05%。保本基金的走勢比較穩健。本周貨幣市場基金繼續保持良好的態勢。

　　◎ 本周債券市場繼續保持上漲態勢，滬市國債指數報收于98.45點，上漲0.47%。成交量具有較大幅度的增長，達63.54億元。滬市29只國債25張4跌。從漲跌結構來看，中長期債漲幅居前。短期債和浮息債的表現差強人意。

　　◎ 本周市場在結束上周調整后出現了持續上漲的走勢，市場出現了久違的五連陽。我們認為，下周市場可能會面臨短期的調整，圍繞1310點展開振蕩拉鋸，但之后仍會延續原先的上升趨勢，這種上漲趨勢至少能維持到“兩會”期間，兩會后的政策面和擴容速度會決定此次反彈最終的時間和力度。

　　一周市場回顧

　　A股市場回顧

　　本周市場呈現穩步攀升的態勢，五個交易日出現連續上漲，市場強勢超乎普遍預期，周末上證指數(資訊 行情 論壇)收盤于1312.44點，上漲幅度為4.25%，深圳成指收盤于3385.44點，上漲幅度為4.69%，本周兩市共成交938.22億元，成交額比上周大幅增加近198%。

　　在經歷了上周的調整后，本周市場在銀行設立基金管理公司辦法的利好消息下迎來了開門紅，并且在之后的交易日內繼續呈現量增價升的良好態勢。從個股表現看，大量新增資金的進入大大提升了市場活躍度，各類股票都有表現的機會，呈現出“百花爭艷”的特點。本周金融新產品上證50(資訊 行情 論壇)ETF平穩上市，由于ETF產品上市時已存在獲利盤，ETF價格的下跌(與指數的價差)壓制了上證50指數的上漲，本周上證50指數的周漲幅是分類指數中表現最差的，這是上證50指數連續第兩周表現最差了，后市存在補漲的要求。而且，的確后市走向很大程度取決于藍籌股能否再度走強。

　　基金市場表現回顧

　　本周，滬深兩市基金隨A股市場走出上漲行情，但整體表現弱于大盤，全周滬深兩市基金指數分別報收于858.68點和759.48點，分別上漲1.69%和1.77%。兩市封閉式基金總交易量較上周有明顯放大，為5.97億元，漲幅達104.75%。

　　本周，54只封閉式基金中價格50漲4跌，其中基金隆元(資訊 行情 論壇)和基金天華(資訊 行情 論壇)分別上漲2.86%和2.68%，居漲幅前兩位;本周只有基金通寶(資訊 行情 論壇)、裕華、普潤和興科4只基金的價格出現下跌，跌幅最大的為基金興科(資訊 行情 論壇)，跌幅達1.40%。所有封閉式基金價格本周平均上漲1.43%。本周封閉式基金加權平均折價率又有所上升，達35.89%，其中鴻陽、同盛、普豐、裕隆、久嘉、同益、景福、豐和、普惠和漢盛10只基金的折價率超過40%，基金鴻陽(資訊 行情 論壇)的折價率最高，達到41.50%。本周封閉式基金凈值出現普漲現象，平均漲幅為2.67%，基金科匯(資訊 行情 論壇)的凈值漲幅達4.46%，居封閉式基金凈值漲幅首位。

　　本周，開放式基金中，偏股型基金表現最好，65只偏股型基金凈值全部為正，平均漲幅為2.47%，其中有52只基金的凈值漲幅超過2%，其中金鷹中小盤精選的漲幅達4.04%，居偏股型基金凈值增長率之首。股債平衡型基金凈值本周平均漲幅為2.08%；偏債型基金平均漲幅為1.07%；本周債券型基金在債市連創新高的情況下依然保持上揚走勢，平均凈值增長率為1.05%。保本基金的走勢比較穩健，本周平均漲幅為0.44%。本周貨幣市場基金繼續保持良好的態勢，13只公布業績的貨幣市場基金7日的年化收益率除因花貨幣市場基金A級和易放達貨幣市場基金外均超過3%，華夏現金增利和長信利息收益成為貨幣市場基金績效新秀分別居收益率前兩位。

　　本周債券市場表現

　　本周公布了的1月份各項宏觀數據，數據顯示經濟基本面沒有什么不利影響，市場普遍預期政策面短期內發生變化的可能性不大。市場資金面繼續保持充裕狀態，本周債券市場繼續保持上漲態勢，滬市國債指數(資訊 行情 論壇)報收于98.45點，上漲0.47%。成交量具有較大幅度的增長，達63.54億元。滬市29只國債25張4跌。從漲跌結構來看，中長期債漲幅居前。短期債和浮息債的表現差強人意。

　　企業債市場本周成交1.91億元，上證企業債指數上漲0.53%。轉債市場本周上漲1.16%，成交量為1.58億元。

　　下周投資策略

　　下周市場展望

　　本周市場在結束上周調整后出現了持續上漲的走勢，市場出現了久違的五連陽。我們認為，下周市場可能會面臨短期的調整，圍繞1310點展開振蕩拉鋸，但之后仍會延續原先的上升趨勢，這種上漲趨勢至少能維持到“兩會”期間，兩會后的政策面和擴容速度會決定此次反彈最終的時間和力度。

　　根據上期的判斷，成交量更是行情如何演繹的關鍵因素，若上海市場成交量能夠在節后繼續維持在每日百億的水平，不連續數日回落至50億之下，則行情就能夠延續。本周市場在成交量的配合下的確表現強勁，但越過千三整數關口后有回調整理的要求，因而我們認為下周市場可能會面臨短期調整。而從更長的時間段看，3月份市場有望繼續維持上升趨勢。中國股市蘊含的特殊的政府情結使得“兩會”期間的股市平穩成為很重要的政策目標。統計顯示，歷年3月份A股市場的平均漲幅為2.725%，近三年平均漲幅為3.063%，近五年則為4.232%。中國股市存在著明顯的“3月效應”。我們認為，除了政策在3月做多以外，中國股市的資金結構也是導致出現“3月效應”的重要因素。中國股市存在著按年結算的資金特性，年初往往是資金充裕、制定操作計劃的階段，正所謂“一年之計在于春”，資金賺錢的欲望和政策做多之間的相互配合往往就能造就了“3月效應”。

　　總體來看，我們對三月份A股市場持較為樂觀的態度，下周市場經歷短期調整后有望繼續攀升。目前更需要我們關注的應該是，市場何時何地彈結束？在上升途中也要保持一份清醒，擴容速度、宏觀經濟政策的變化都可能重新打擊恢復不久的投資信心。

　　投資視點

　　本周維持前周的看法，即進行結構性調整的方向是繼續增持部分具有核心競爭力、具有定價能力、能夠控制成本上漲或是具有轉嫁成本能力的上游周期性行業公司，同時我們繼續堅持減持A/H股溢價比例超過40%的A股，后期H股公司詢價發行A股以及“A+H”模式的發行使得這類A股具有巨大的估值風險。

　　本周基金動態

　　◎ 作為農歷雞年登場的第一批基金，經中國證監會批準，富國天瑞強勢地區精選基金、湘財荷銀風險預算混合型基金同時在2月21日發行。富國天瑞強勢地區精選基金主要投資于強勢地區(區域經濟發展較快、已經形成一定產群規模且居民購買力較強)的具有較強競爭力、經營管理穩健、誠信、業績優良的上市公司的股票。湘財荷銀風險預算混合型基金是一只利用全新的風險預算技術對于投資流程進行事先測算、事中及事后的全程控制，從而保證投資目標實現的基金。

　　◎ 日前公布的《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》第十四條規定:商業銀行設立的基金管理公司所管理的基金資產不得用于購買其股東發行和承銷期內承銷的有價證券。這意味著，商業銀行設立的基金管理公司所管理的基金將無法參與其股東承銷期內承銷的有價證券。

　　◎ 倍受矚目的首只ETF——華夏上證50ETF(資訊 行情 論壇)今日將正式掛牌上市。根據華夏基金管理公司發布的公告，今日上證50ETF的開盤參考價采用2月22日的基金份額凈值0.887元，相當于折算前基金份額凈值為1.050元，即該基金的凈值累計漲幅達到5.0%。

　　◎ 消息人士透露，貨幣市場基金新規則已經制訂完畢，暫定于自今年4月1日起實施。據了解，此次新規則分為《貨幣市場基金投資、估值等相關問題實施細則》和證券投資基金信息披露編報規則第5號《貨幣市場基金信息披露特別規定》，另有兩份附件分別為“影子定價處理流程和計算公式”，“投資組合平均剩余期限計算方法”。新規中對于此前貨幣市場暫行規定有待明確及未細化之處作出了詳細的規定。

　　◎ 友邦華泰基金管理有限公司旗下首只基金產品——友邦華泰盛世中國股票型證券投資基金，日前獲得中國證監會批準募集，將于近期公開發型。據悉，該基金的股票投資比例為基金凈資產的60～90%，債券投資為基金凈資產的0%-40%，現金或者投資于到期日在一年以內的政府債券的資產比例合計不低于基金凈資產的5%。

　　◎ 華寶興業基金宣布，經中國證監會批準，該公司旗下華寶興業現金寶貨幣市場基金于2月28日發行，基金的托管人為中國建設銀行。這只春節后首次公開募集的貨幣市場基金。

　　◎ 近日證監會已經核準了內地首家基金銷售公司——上海眾和基金銷售有限公司設立的請求。該公司是由中國高新投資集團公司、青浦工業園區發展(集團)有限公司、上海創業投資有限公司、上海玖和資產管理公司等共同發起設立的。市場分析認為，基金營銷公司是獨立于基金公司和銀行之外的專業銷售機構，它將有助于緩解以往基金發行的“撞車”現象。

　　◎ 最新的信息顯示，全國社�；�金委托理財規模遠遠超過了很多市場人士的想象。根據南方基金管理公司新近公布的數據推算發現，南方基金管理公司一家為全國社�；�金理財的規模就可能達到了150億元左右。

　　本周要聞解讀

　　◎ 1月份全國居民消費價格總水平同比上漲1.9%

　　1月份，全國居民消費價格總水平比去年同月上漲1.9%，其中城市上漲1.4%，農村上漲2.8%。與去年12月比，居民消費價格總水平上漲0.6%。

　　分地區看，全國31省(區、市)中有30個地區居民消費價格比去年同月上漲，上漲幅度在0.2-4.2%之間。

　　分類別看，食品價格比去年同月上漲4.0%，非食品價格上漲0.8%；消費品價格上漲1.8%，服務項目價格上漲2.2%。

　　——食品類價格中，糧食價格上漲14.2%，油脂價格下降1.5%，肉禽及其制品價格上漲9.3%，鮮蛋價格上漲10.5%，水產品價格上漲8.9%，鮮菜價格下降10.2%�！�

　　——衣著類價格下降1.6%。其中，服裝價格下降1.6%。

　　——家庭設備用品及維修服務價格下降1.0%。其中，耐用消費品價格下降2.6%，家庭服務及加工維修服務價格上漲3.1%。

　　——醫療保健及個人用品類價格下降0.8%。其中，西藥價格下降3.9%，中藥材及中成藥價格下降3.3%，但醫療保健服務價格上漲4.4%。

　　——交通和通信類價格下降2.6%。其中，交通工具價格下降3.7%，但車用燃料及零配件價格上漲9.6%，車輛使用及維修價格上漲2.0%，城市間交通費價格下降5.7%；通信工具價格下降16.9%。

　　——娛樂教育文化用品及服務類價格上漲1.7%。其中，學雜托幼費價格上漲5.9%，文娛費價格上漲1.9%，旅游及外出價格下降7.5%，但文娛用耐用消費品價格下降6.6%。　

　　——居住類價格上漲5.5%。其中，水、電及燃料價格上漲10.0%，建房及裝修材料價格上漲2.3%，租房價格上漲2.2%。

　　◎ 央行2004年第四季度貨幣政策報告提出：保持貨幣信貸合理增長

　　研究運用存款準備金、差別存款準備金、公開市場操作的合理組合、增強數量調控能力

　　中國人民銀行昨天發布2004年第四季度貨幣政策執行報告提出，進一步完善間接調控機制，保持貨幣信貸合理平穩增長。增強數量調控能力，完善中央銀行運用價格工具實現貨幣政策目標的傳導機制。

　　報告指出，適應市場經濟發展的新形勢，要更加注重運用經濟手段改善金融調控方式，綜合考慮貨幣信貸增長等變化趨勢，研究運用存款準備金、差別存款準備金、公開市場操作的合理組合，增強數量調控能力。逐步探索利用貨幣政策工具引導市場利率，進而引導金融機構存貸款利率的實現方式。完善中央銀行運用價格工具實現貨幣政策目標的傳導機制，在更大程度上發揮市場在資源配置中的作用。

　　同時，靈活運用利率杠桿，促進總量平衡和結構調整。引導金融機構建立和完善存貸款利率定價機制，合理運用定價策略抑制高風險投資需求，增加對非公經濟、中小企業的金融支持，引導金融機構運用存款利率差別定價，加強主動負債管理，約束資產過度膨脹。研究進一步推進利率市場化的措施，完善利率形成機制。優化信貸期限結構，提高金融機構風險防范能力。抓緊落實資產證券化試點工作，推進資產證券化進程，改善銀行資產流動性。大力培育和發展金融市場。推動商業銀行、財務公司等金融機構一般性金融債券、國際開發機構人民幣債券的發行，開展信貸資產證券化的試點工作，規范引導金融衍生產品創新。進一步完善做市商制度、結算代理人制度，將更多合格的機構投資者納入銀行間市場。協調貨幣市場、資本市場與保險市場的發展，防范跨市場金融風險。

　　報告還指出，以促進國際收支平衡為目標，進一步深化外匯管理體制改革。繼續推進人民幣可兌換，嚴格短期資本流入和結匯管理，探索新的資本流動渠道，推進貿易投資便利化，試點美元做市商制度，進一步改進外匯指定銀行結售匯周轉頭寸管理，積極穩妥地推進人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。

　　◎ 貨幣市場基金新規暫定4月實施

　　消息人士透露，貨幣市場基金新規則已經制訂完畢，暫定于自今年4月1日起實施。據了解，此次新規則分為《貨幣市場基金投資、估值等相關問題實施細則》和證券投資基金信息披露編報規則第5號《貨幣市場基金信息披露特別規定》，另有兩份附件分別為“影子定價處理流程和計算公式”，“投資組合平均剩余期限計算方法”。新規中對于此前貨幣市場暫行規定有待明確及未細化之處作出了詳細的規定。

　　此次新法規首先細化了規則，明確了此前有關規定中可能會被鉆空子的地方。對于剩余期限，新法規明確表述為在每個交易日均不得超過180天。這可能將使得部分貨幣市場基金被迫進行調整，同時也對托管行提出了進一步加強監管的責任要求。

　　其次統一了標準。對于投資組合剩余期限的計算方法，新法規列出了具體的計算公式，規定應以投資于金融工具產生的資產減于負債再加上正回購為分母，這也堵住了鉆空子的漏洞。有基金經理表示，其實不論是采用哪種方式，對基金來說影響不大，關鍵是統一明確了標準。

　　此外，新法規著重控制風險。規定債券正回購的資金余額在每個交易日均不得超過基金資產凈值的20%。規定貨幣市場基金不得投資于以定期存款利率為基準利率的浮動處率債券。還引入了影子定價方法對攤余成本法計算的基金資產凈值的公允性進行評估。當攤余成本法計算的基金資產凈值與影子定價法確定的基金資產凈值偏離達到或超過0.25%時，基金管理人應根據風險控制的需要調整組合，其中，對于偏離度達到或超過0.5%的情形，基金管理人應參考成交價，市場利率等信息對投資組合進行價值重估。業內人士估計，嚴格按此操作，部分貨幣市場基金將很難維持較長時間高達3%以上的七日年化收益率。(國泰基金管理有限公司獨家供稿)

　　國泰基金凈值一周表現(截止日期：2005年2月25日)

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