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□ 本報記者 左同
嘉實基金公司近日公布的A股市場投資策略報告認為，2005年應重點關注具有“壟斷性”特征的創造價值的公司。
報告指出，考察2005年A股市場的投資策略，必須從全球經濟發展視野中來判斷中國
經濟發展中的投資機會！中國經濟正從激進走向穩健：在政府堅持“有保有壓”的宏觀調控政策下，投資增長速度穩步回落；考慮到2004年城鄉居民收入特別是農民收入大幅提高，加上政府可能對提高消費進行政策上引導，2005年，消費增長將延續今年上漲勢頭；進出口貿易在經過幾年高速增長之后，隨著全球經濟與國內經濟增速下降而放緩。行業投資價值繼續呈現結構化特征：由于供求關系，投資類行業上游機會比下游多；對消費類行業來說，上游產品價值不確定性增加，供求關系、產品價格走勢，有待進一步觀察，伴隨城鄉居民收入水平快速增長，城鎮與農村基礎設施建設進一步完善，數字電視與3G等消費熱點逐步興起，消費類行業一些下游產品價值在2005年有所提升。服務類行業，金融保險不確性比較大，值得重點關注的是旅游、高速公路、機場、港口等行業。
報告提出2005年投資策略是：積極防御，穩中進取。積極防御是指在投資過程中，風險控制放在第一位，加強投資之前的風險防范，減少投資之后的風險損失；在行業業績整體下降、大盤股擴容及解決股權分置等因素作用下，投資者存在對A股市場價值中樞繼續下移的預期，因此，股票價格對估值水平要求越來越精細，市場對上市公司業績增長的穩定性愈加敏感，在這樣的市場環境下，無論選擇行業，還是股票，都必須堅持“高標準”“嚴要求”，即所謂的“穩”。所謂“進取”，就是要對選定的股票加大投資力度，盡可能長時間持有，當然，一旦發現選錯了，或者繼續持有的理由不充分，就必須果斷地采取措施，迅速消除風險。
報告認為，2005年偏向“自下而上”擇股，主要理由：其一，隨著“國九條”各項政策具體落實，證券市場不確定減少，投資者對政策預期趨于穩定，A市場波動幅度變窄；其二，按照我們行業分析師觀點，明年行業景氣普遍回落，穩中有降，新的行業亮點不太明顯。
報告提出可從四個方面尋找“壟斷性”特征公司：資源壟斷性公司，這類公司在品牌及地理環境等方面區別行業內其他公司；自然壟斷性公司，這類公司所在行業投入成本大，進入壁壘高，產品價格高于邊際成本；行政“壟斷性”公司，這類公司的母公司一般是擁有大量優質資產的集團公司，從母公司不斷以低市盈率收購優質資產，可連續保持比較好的業績增長；從競爭走向壟斷的公司，通過競爭走向壟斷的公司無論什么時候都是應該重點關注的公司。對具有“壟斷性”特征的公司，其具體投資價值還要具體分析，最根本點是看這些公司在“壟斷性”特征下是否能保持比較好的業績增長并真正為股東創造了價值。
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