國泰基金：成交量是判斷反彈力度的重要參考

　　本期要點

　　◎ 本周市場呈現回落整理之勢，周三關于保險資金入市的消息刺激市場高開，隨后幾日的市場則基本以回落為主，周末上證指數收盤于1258.96點，下跌幅度為0.79%，深圳成指收盤于3233.24點，下跌幅度為1.00%，本周兩市共成交314.62億元，成交額比上周減少50%。

　　◎ 本周，滬深兩市基金指數分別報收于844.40點和746.24點，分別下跌0.57%和0.54%。兩市封閉式基金總交易量較上周大幅減少，為2.91億元，跌幅為50.40%。本周，54只封閉式基金價格本周平均下跌0.36%。加權平均折價率達35.37%，8只基金的折價率超過40%；基金凈值平均跌幅為0.23%。

　　◎ 本周，開放式基金中，偏股型基金表現較差，60只偏股型基金凈值全部為負，平均跌幅為1.2%；股債平衡型基金凈值雖然也是全部為負值，但表現略好于偏股型基金，平均跌幅為0.94%；偏債型基金平均跌幅為0.30%；本周債券型基金在債市連創新高的情況下表現較強，平均凈值增長率為0.06%。本周貨幣市場基金繼續保持良好的態勢。

　　◎ 本周受公布的貨幣金融和工業生產的宏觀數據影響債券市場繼續上漲，滬市國債指數在節后的三個交易日內上漲40個基點。滬市國債指數報收于97.99點，上漲0.40%。成交量達29.43億元，滬市29只國債全部收陽。從漲跌結構來看，中長期債漲幅居前，短期債和浮息債的表現差強人意。

　　◎ 本周市場呈現回落調整走勢，市場沒能在利好消息出臺后延續上周的升勢。我們認為，經歷了本周的調整后，市場仍然會呈現振蕩盤升的態勢。管理層力圖在“兩會”之前維持市場穩定的意愿不會在目前的點位和時點就得到滿足，此輪反彈行情尚在演繹之中，成交量仍是判斷反彈持續時間和力度的重要參考。

　　一周市場回顧

　　A股市場回顧

　　本周市場呈現回落整理之勢，周三關于保險資金入市的消息刺激市場高開，隨后幾日的市場則基本以回落為主，周末上證指數收盤于1258.96點，下跌幅度為0.79%，深圳成指收盤于3233.24點，下跌幅度為1.00%，本周兩市共成交314.62億元，成交額比上周減少50%。

　　春節長假后公布了保險資金入市的消息，算是給了節前大漲一個回應。市場在高開后基本是縮量回落，主要是藍籌股表現不佳，銀行、鋼鐵、汽車和石化等紛紛出現調整走勢。代表藍籌股的上證50(資訊 行情 論壇)指數在節前一周強于上證指數1.8個百分點，但這周就落后上證指數1.12個百分點。這一方面是由于節前的短期漲幅較大，有調整的要求，另一方面可能是因為部分基金受到贖回壓力而被動減倉。本周市場表現較好的主要還是一些超跌的股票，熱點比較散亂。更不如人意的是，市場成交量又開始逐步萎縮，反映出投資者參與積極性的降低。如果市場成交繼續萎縮，則反彈行情不易樂觀。對于后市的走勢，藍籌股能否再度走強，及成交量和消息面的變化是關鍵因素。

　　基金市場表現回顧

　　本周，滬深兩市基金跟隨A股市場走出下跌行情，但是整體表現優于大盤，全周滬深兩市基金指數分別報收于844.40點和746.24點，分別下跌0.57%和0.54%。兩市封閉式基金總交易量較上周大幅減少，為2.91億元，跌幅為50.40%。

　　本周，54只封閉式基金中價格13漲4平37跌，其中基金興科(資訊 行情 論壇)和基金金生分別上漲1.30%和1.10%，居漲幅前兩位，跌幅超過1%共有8只基金，跌幅最大的為基金科訊(資訊 行情 論壇)，跌幅達1.8%。所有封閉式基金價格本周平均下跌0.36%。本周封閉式基金加權平均折價率又有所上升，達35.37%，其中同盛、裕隆、同益、鴻陽、豐和、普豐、久嘉和景福8只基金的折價率超過40%，基金同盛(資訊 行情 論壇)的折價率最高，達到41.21%。本周封閉式基金凈值14漲40跌，平均跌幅為0.23%。

　　本周，開放式基金中，偏股型基金表現較差，60只偏股型基金凈值全部為負，平均跌幅為1.2%，其中有46只基金的凈值跌幅超過1%，其中博時價值增長和易方達50指數的跌幅超過2%，分別達2.42%和2.33%。股債平衡型基金凈值雖然也是全部為負值，但表現略好于偏股型基金，平均跌幅為0.94%；偏債型基金平均跌幅為0.30%，其中有4只基金的凈值增長率為正，多為成立時間不長的保本基金；本周債券型基金在債市連創新高的情況下表現較強，平均凈值增長率為0.06%。本周貨幣市場基金繼續保持良好的態勢，10只公布業績的貨幣市場基金7日的年化收益率除博時現金收益和銀河銀富外均超過3%，華安現金富利和南方現金增利再次分列周凈值增長率前兩位，體現出了資金規模的優勢。

　　本周債券市場表現

　　本周公布的貨幣金融和工業生產的宏觀數據顯示，宏觀經濟任處于溫和增長狀態。受此影響本周債券市場繼續上漲，滬市國債指數在節后的三個交易日內上漲40個基點。滬市國債指數報收于97.99點，上漲0.40%。成交量達29.43億元，滬市29只國債全部收陽。從漲跌結構來看，中長期債漲幅居前，其中010110、010203和010303漲幅度最大，分別為0.7%、0.66%和0.61%。短期債和浮息債的表現差強人意。

　　債券市場的持續走強表明債券市場心態已經從長期下跌的陰影中逐漸恢復，投資信心和心理承受能力增強，若央行短期內不增大回籠力度，也不出臺較強硬調控政策，債券市場將會維持較強的態勢，尤其是短期債，將在旺盛的需求推動下，收益率還有下降的需求。2005年1月經濟數據即將公布，央行采取何種手段對待貨幣回籠壓力；機構2005年度投資計劃進入實施階段，機構投資行為及取向如何變化都需要重新觀察判斷，因此，目前易在保持穩健的前提下，觀察市場變化趨勢，以便確定中期投資策略。一季度過后仍面臨加息可能，建議規避中長期債券，關注短期和浮動債

　　企業債市場本周成交3800萬元，上證企業債指數上漲72個基點，達到98.45。轉債市場本周上漲19個基點，31只轉債18漲13跌。

　　下周投資策略

　　下周市場展望

　　本周市場呈現回落調整走勢，市場沒能在利好消息出臺后延續上周的升勢。經歷了本周的調整后，市場仍然會呈現振蕩盤升的態勢。管理層力圖在“兩會”之前維持市場穩定的意愿不會在目前的點位和時點就得到滿足，此輪反彈行情尚在演繹之中，成交量仍是判斷反彈持續時間和力度的重要參考。

　　我們認為，在股市走勢已暫時脫離經濟基本面的情況下，后市走向取決于市場表現和政策面的因素。因為這兩方面的因素能夠改變投資者的信心，而現在股市最為缺乏的就是信心，譬如市場最為關心的關于周期性行業的估值水平到底多少才會合理的問題，其實并沒有科學的答案，信心的變動能夠帶來差異巨大的估值結果。節后即公布保險資金入市配套措施的消息除了為股市增添了新鮮血液之外，更是表達了管理層對股市的關心。但積弱難返的投資信心還不會受此消息立刻恢復，但我們認為目前的股市狀況尚不會得到管理層的認同、后續可能還會有政策陸續出臺，這樣會有助于投資信心的恢復。同時，投資信心在一定程度上是受到市場表現而左右的，兩者的相互影響就表現為在上漲勢中形成良性循環，而在下跌勢中形成惡性循環。本周市場交易有所降溫，離我們期望的百億水平差距日增，但尚好于前期35-50億(上海)的下跌趨勢中的成交水平，若下周市場交易回暖，投資信心會借此而有所恢復，則行情延續的時間和力度會更好。

　　總體來看，我們對三月份之前的A股市場持較為樂觀的態度，下周市場在本周回落整理的基礎上有望繼續振蕩盤升，成交量更是行情如何演繹的關鍵因素，若上海市場成交量能夠在節后繼續維持在每日百億的水平，不連續數日回落至50億之下，則行情就能夠延續。

　　投資視點

　　本周組合進行結構性調整的方向是繼續增持部分具有核心競爭力、具有定價能力、能夠控制成本上漲或是具有轉嫁成本能力的上游周期性行業公司，同時我們繼續堅持減持A/H股溢價比例超過40%的A股，后期H股公司詢價發行A股以及“A+H”模式的發行使得這類A股具有巨大的估值風險。

　　本周基金動態

　　◎ 據悉，國際投資大師吉姆.羅杰斯(Jim Rogers)日前正式加盟匯添富，成為匯添富基金的投資顧問。據了解，加盟匯添富基金后，羅杰斯將為匯添富的投資理念、投資方法和投資團隊建設進行顧問支持，并為匯添富基金的投資提供高水平、具國際視野的咨詢。在此之前，匯添富基金還聘請了國際級風險管理專家周榮亞指導風險管理工作。

　　◎ 根據博時主題行業股票基金(又稱“博時5號”)刊登的上市交易公告書，該基金于2月22日在深交所上市交易，這是第二只上市交易的LOF。據悉，博時5號自1月17日開始辦理日常申購業務以來，基金規模也呈現穩定增長的勢頭。本次上市交易份額為1.97億份，主交易商為金信證券、華西證券、廣發證券等三家。

　　◎ 我國首只區域型股票基金———寶盈泛沿海區域增長股票證券投資基金延長該基金的招募期，募集截止時間由原定的2月6日延至2月25日。據悉，該基金主要投資于在泛沿海地區注冊的有增長潛力的上市公司，在選股策略方面注重三類因素立體選股：區域選股、數量選股和基本面選股，從泛沿海區域上市公司中選擇每股經營現金流量較高、PEG值低于行業平均水平的、最近一年凈利潤增長率較大的股票，構建投資備選庫，對投資備選庫中的股票進行價值評估，利用寶盈綜合評價指標系統，選擇綜合評價較高的公司構建投資組合

　　◎ 記者從南方基金管理公司獲悉，截至2月17日，該公司管理資產規模已高達630億元，成為我國首家管理資產規模超600億元的基金管理公司，這同時也意味著南方基金的管理資產規模已開始接近發達國家大型基金管理公司的行列。統計數據顯示，截至2004年底，我國已經成立的38家基金公司一共管理著161只基金，基金行業的資產管理總規模已經達到了3300多億份。在基金行業資產管理規模急劇攀升的同時，基金公司規模分化也日趨明顯，其中南方基金管理公司一枝獨秀，以600億元的資產管理規模傲視群雄。

　　◎ 日前，中國保監會、中國證監會發布了《關于保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知》和《保險機構投資者股票投資登記結算業務指南》，這標志著保險資金直接投資股票市場進入實質性操作階段，只要配套法規得到完善，保險資金就可直接入市。但是，由于在目前的相關規定中，保險資金直接投資于股市的不能超過其總資產規模的5%。保險公司會直接入市的資金將會非常有限。同時，對保險公司而言，在其整個資產配置中，股票、基金是不能相互取代的，它們將是共同存在的。再次，保險資金直接入市在其整體準備工作，包括人員配備、前期調研都尚未到位，其資金入市的步子也不可能太大。所以，短期內不會出現大的資金贖回壓力。但是，保險資金入市將會加速基金公司的分化，那些業績持續不好，產品定位沒有特點的基金首先遭到淘汰。而對于那些具有明顯差異化特點的基金產品仍將擁有較大市場。

　　◎ 湘財荷銀基金管理公司將于2月21日正式推出旗下第三只基金———湘財荷銀風險預算混合型基金。該基金采用全新的風險預算技術對于投資流程進行事先測算、事中及事后的全程控制，從而保證投資目標的實現。

　　◎ 富國天瑞強勢地區精選混合型證券投資基金，從2月21日起在全國范圍內發行。該基金托管人為農業銀行。該基金是第一只應用GARP投資策略的基金，主要投資于強勢地區具有較強競爭力、經營管理穩健、誠信、業績優良的上市公司。

　　本周要聞解讀

　　◎ 1月份貨幣供應M2增幅回落

　　中國人民銀行調查統計數據顯示，2005年1月份金融運行健康平穩。主要特點為：貨幣供應量M2和各項貸款增長平穩；儲蓄存款同比少增；非金融企業存款受春節季節性因素影響明顯下降；銀行間市場交易量有所上升，貨幣市場利率水平較低；人民幣匯率保持穩定。

　　貨幣供應量M2增長平穩。1月末廣義貨幣M2余額為25.78萬億元，同比增長14.1%，增幅比上年12月末低0.5個百分點，比上年同期低4個百分點。狹義貨幣M1余額為 9.7萬億元，同比增長15.3 %，比上年12月末高1.7個百分點，比上年同期低0.4個百分點。消除季節因素后，1月末廣義貨幣供應量M2月環比折年率為16.3%。1月末流通中現金M0余額為2.4萬億元，同比增長7.8%，比上年同期高2.9個百分點。當月現金凈投放2547億元，同比多投放6億元。

　　各項貸款增長平穩。1月末，全部金融機構各項貸款本外幣并表余額為19.31萬億元，同比增長14.5%，增幅比上年12月末高0.1個百分點，比上年同期低6.1個百分點。月末，人民幣貸款余額18.11萬億元，同比增長14.2%，增幅比上年12月末低0.3個百分點，比上年同期回落5.9個百分點；消除季節因素后的月環比折年增長率為18.1%。當月新增人民幣貸款2809億元，同比多增269億元。其中，當月新增短期貸款及票據融資1503億元，同比多增加301億元，新增中長期貸款1248億元，同比多增加34億元。當月居民戶貸款808億元，同比多增加39億元；非金融性公司及其他部門貸款增加2001億元，同比多增加230億元。

　　居民儲蓄存款同比少增，受春節季節性因素影響非金融企業存款明顯下降。1月末，全部金融機構(含外資機構)本外幣并表的各項存款余額為25.84萬億元，同比增長16%，增幅比上年12月末上升0.7個百分點，同比下降3.9個百分點。其中，本外幣并表的居民戶存款余額為13.01萬億元，同比增長11.9%，比上年12月末下降2.1個百分點；非金融性企業存款本月末余額為11.62萬億元，同比增長20.6%，比上年12月末上升2.7個百分點。1月末，人民幣各項存款余額為24.54萬億元，同比增長16.7%，比上年12月末增加0.7 個百分點。其中，居民儲蓄存款余額12.22萬億元，同比增長11.9%，比上年12月末下降3.5個百分點，比上年同期低8.6個百分點。當月人民幣各項存款新增2117億元，同比少增加113億元。其中，當月居民儲蓄存款增加2683億元，同比少增2924億元，其中活期存款少增加1604億元，定期存款少增加1320億元；受春節季節性因素影響，當月非金融企業存款下降1772億元。

　　銀行間市場人民幣交易量同比增加，市場利率水平明顯低于同期。1月份，我國銀行間市場人民幣交易累計成交12393億元，日均成交620億元，日均同比多成交14.5億元，增長2.4%。本月銀行間市場同業拆借和債券回購交易月加權平均利率分別為2.07%和1.91%，同比分別低0.31和0.52個百分點，與上年末基本持平，反映春節前金融機構流動性水平正常。月末人民幣匯率為1美元兌8.2765元人民幣，人民幣匯率保持穩定。

　　◎ 1月份全國工業生產完成增加值4844億元

　　國家統計局消息1月份，全部國有工業企業及年產品銷售收入500萬元以上的非國有工業企業完成增加值4844億元，比去年同月增長20.9%，如果扣除去年1月春節放假因素的影響，按日均水平計算，增長8.9%。

　　分經濟類型看，1月份，國有及國有控股企業增加值2173億元，同比增長17%；國有企業增加值904億元，增長21.3%；集體企業增加值191億元，增長19.5%。股份制企業增加值2148億元，增長21.2%；外商及港澳臺商投資企業增加值1365億元，增長21.6%。

　　分輕重工業看，1月份，重工業增加值3322億元，同比增長21.1%；輕工業增加值1521億元，增長19.9%，重工業增幅快于輕工業1.2個百分點。

　　工業品出口繼續保持快速增長。1月份，規模以上工業企業完成出口交貨值3043億元，同比增長45.8%，如果扣除去年春節放假因素的影響，按日均水平計算，增長31.2%。

　　工業產銷銜接良好。1月份，全國規模以上工業產品銷售率為97.7%，比去年同月提高1個百分點。

　　◎ 三部委聯手公布相關辦法 商業銀行可設基金公司

　　中國人民銀行、銀監會、證監會20日聯合公布并開始實施《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》。這標志著商業銀行設立基金管理公司工作正式進入實施階段。

　　《試點辦法》主要針對商業銀行作為基金管理公司的股東有可能帶來的一系列關聯交易、跨市場風險等問題進行規范，特別是對銀行業務與基金業務之間的隔離機制以及三個部門的監管分工做出了具體規定。按照公平競爭的原則，基金管理公司的股東條件、經營管理以及實際運作等，完全按照現有的基金管理公司運作，適用《證券投資基金管理公司管理辦法》，《試點辦法》不再規定。

　　《試點辦法》包括“總則”、“申請審批程序”、“風險控制”、“監督管理”以及“附則”，共計五章二十九條。一是規定了商業銀行設立基金管理公司的審批程序；二是規定了銀行業務與基金業務之間的風險隔離；三是規定了基金管理公司實際運行時監管部門之間的分工與協調。

　　《試點辦法》的適用范圍，僅限于所選定的試點銀行設立基金管理公司行為，在實施過程中，可以由主管部門根據經濟金融形勢的發展變化以及試點工作的實際需要，適時進行調整。目前，已有多家商業銀行申請設立基金管理公司。有關新聞發言人在回答記者提問中表示，人民銀行、銀監會和證監會將綜合考慮各商業銀行業務經營狀況以及作為試點行的代表性等因素，選擇試點銀行，采取多種模式設立基金管理公司。具體審批工作將很快進入程序。(國泰基金管理有限公司獨家供稿)

國泰基金凈值一周表現(截止日期：2005年2月18日)

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