內憂外患困擾基金發行 新基金公司經理憂思錄

　　國際金融報記者 安明靜 發自北京

　　盡管管理層在2004年減慢了基金牌照的發放速度，但面對股市的低迷、外資的介入以及銀行系基金的即將到來，剛剛成立或者處于籌建階段的新基金公司還是感到巨大的壓力。

　　春節長假后的第一天，一則保險資金可直接入市的消息使競爭日趨激烈的基金業平添了幾分壓力。對于剛剛上班的新世紀基金公司總經理孫枝來來說，眼下最掛心的卻是何時能夠拿到新基金的批文，新基金是否能夠按照計劃的檔期順利發行。

　　自去年下半年以來，股市的寒冬令即便老牌的基金公司在發行基金時也難如人意，甚至對新基金的規模羞于啟齒。基金圈中流傳著這樣的說法：“基金公司不發基金是等死，發基金是找死”。

　　雖是有些偏激，但不可否認，這種說法從某種視角看，確實反映了基金行業的現狀。基金業現在已成為高投入、低產出的微利行業。在如此慘烈的市場競爭中，大部分公司特別是成立時間不長、管理基金規模較小的基金公司必然要經受嚴峻的考驗。

　　如何避免“等死”、“找死”的命運，孫枝來認為，一條可以突圍的方法是“加強成本控制，進行經營模式的創新，形成自己的經營特色”。

　　“當然加強成本控制不是壓縮員工工資”。但到底會用什么樣的“管理模式創新來壓低成本”，孫枝來笑而不宣。

　　目前基金管理費仍是基金公司惟一的收入來源。即便按照計劃，新世紀基金公司的首只基金能在2005年上半年順利發行，那另一個問題是，如果股市情況不發生根本性好轉，新基金到底能夠賣出多少份額呢？

　　老公司發新基金難度尚且如此，對于剛剛成立的新世紀基金來說，如何說服投資者來購買他們的基金產品？

　　“公司之所以將注冊地設在重慶，除去能夠享受一些地方性優惠政策外，更重要的是看重了中西部的市場。”孫枝來說。

　　作為首家西部基金公司的新世紀，開發出中西部基金市場的潛力，避開老牌基金公司在東南地區的激烈競爭，將是保證新產品能夠順利發行以及使公司站穩腳跟的一大發展戰略。

　　雖然目前西部投資者對于基金品牌還沒有過于明顯的偏好，但真正要打開這片市場，最終還要靠基金產品本身的特點以及基金的表現。

　　銀河證券基金研究中心主任杜書明分析，與老基金公司相比，新基金公司發行基金具有一定的難度，因為公司沒有任何的業績可供投資者參考，既不具有品牌效應，也沒有客戶基礎，投資團隊和管理團隊仍處于磨合階段。那新基金有可能靠什么來打開市場？杜書明所支的招式，是發行具有鮮明特色的基金產品。

　　孫枝來沒有向記者透露新基金產品的名稱，但表示與估值有關。

　　擁有多年期貨經歷的孫枝來更愿意以套利的思路看待投資。他認為，企圖對一種投資產品進行絕對估值是非常困難的，只能在比較中確定它的相對投資價值，也就是說，要用套利的思維來評估某類投資品的相對價值。

　　股市的景氣與否在一定程度上將影響新世紀基金的首支產品發行規模。孫枝來稱，“在2004年5月份我們開始設計基金產品的時候，我們是認為上證綜指要跌破1300點的少數派，當時我們投資總監、研究總監在各種會議上還不敢理直氣壯地講我們的觀點，因為附和者太少。”

　　不過，對于2005年的股市判斷，孫枝來并沒有過于悲觀，“1200點是底部區域，當然亦不排除創新低的可能性，這是由股票市場的投機性決定的。”

　　“一定要跳出股市看股市。”他說，“雖然目前國內的大多數股票與非流通股相比，價格仍然偏高。但許多股票是有投資價值的，最起碼有些股票以二級市場價格計算的投資收益率已遠高于債券市場的收益率，更高于存款利率。”

　　由于股東的更換原因，經歷了兩年籌備期的新世紀公司雖然錯失一些發展機會。但在孫枝來看來，或許正是由于經歷了籌建期的磨礪，現有股東更加重視法人治理結構的完善。

　　“公司現有高管人員都是我來任命，我具有一切《公司法》所賦予的權力，沒有來自股東單位的任何壓力。”孫枝來說。這也是他最初同意大股東新華信托出任新世紀基金公司總經理的條件之一。

　　公司兩年籌備期的費用，都將打入期間費用進行攤銷。而要保證現金流為正，以目前的管理費收入標準，孫枝來測算，要管理30億以上的股票基金才能達到盈虧平衡點。

　　“確實有些難度。”他坦言。杜書明認為，目前基金公司過高的注冊金要求，加大了公司股東的資金成本。由于資金追逐高收益的特征，股東所要求的資金回報率最終還是將轉化為對基金公司的經營壓力。基金公司業務收入來源有限，在日趨激烈的競爭環境中，過大的壓力或許會迫使一些基金公司表現出短期行為。

　　杜書明認為，最好是降低基金公司的門檻。但降低門檻是否能有效地緩解新基金公司經理所面臨的壓力？還是會引來更多的資金進入以及更加激烈的競爭？