等待金雞報(bào)曉 基金經(jīng)理暢論股市走向與投資策略

　　□本報(bào)記者 楊波

　　中國股市在走出了三年半“大熊市”行情之后，會(huì)否在雞年否極泰來？特別是猴年股市以“翹尾”收盤，更點(diǎn)燃了投資者新的希望。　

　　經(jīng)過2004年的大發(fā)展，基金動(dòng)向已成為機(jī)構(gòu)博弈演繹的焦點(diǎn)，為此，本報(bào)采訪了部分 基金管理公司，一起探討股市未來的走向，供投資者參考。

　　底部已基本探明

　　華夏基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)王亞偉表示，目前指數(shù)已處多年來的低位，整體市盈率、市凈率已下降到與國際市場相近的水平，以政策利好為契機(jī)，很可能出現(xiàn)一定力度的反彈。但總體看，A股市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整格局在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)，投資者可以適當(dāng)?shù)�化指�?shù)，多關(guān)注個(gè)股的投資價(jià)值。

　　大成基金管理有限公司基金經(jīng)理牛春暉表示，資本市場的底部已經(jīng)明確，重視類別資產(chǎn)的選擇配置尤其重要。與2004年相比，雖然多數(shù)行業(yè)無法維持原有高速增長的趨勢，但股票定價(jià)大幅下跌已充分地反映了對此趨勢的預(yù)期，因此，重新思考周期性資產(chǎn)的定價(jià)成為近期熱門話題。由于持續(xù)下跌，證券市場的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放，影響市場發(fā)展的制度約束問題得到解決的希望越來越大。

　　易方達(dá)基金經(jīng)理梁天喜表示，市場短期的調(diào)整不會(huì)改變中長期向好的格局，中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性增長不會(huì)改變，中國證券市場長期向好的趨勢也不會(huì)改變。目前股指點(diǎn)位已較低，下跌空間不大，風(fēng)險(xiǎn)較小，一些個(gè)股已有被低估的嫌疑。但要走出弱勢，需要政策面有所動(dòng)作。下一步，如果有消息面刺激，可能引起股市強(qiáng)勁反彈，但能否真正走出行情，取決于利好政策能否兌現(xiàn)。

　　湘財(cái)荷銀基金經(jīng)理康賽波認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟(jì)長期以來保持高速增長，而股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的背離也一定會(huì)有一個(gè)盡頭，湘財(cái)荷銀倉位已在75%以上，可以說非常看好后市。

　　諾安基金公司黨開宇表示，春節(jié)前的最后一個(gè)交易周，既創(chuàng)出了上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)的5年新低1187.26點(diǎn)，也創(chuàng)出了“6.24”行情以來5.35%的單日指數(shù)最大漲幅。我們認(rèn)為在目前這個(gè)位置，理性的投資者已經(jīng)不難從市場上找到其收益能夠與其他領(lǐng)域的投資相匹配的品種，歷時(shí)4年的擠泡沫過程在大部分股票中已經(jīng)接近尾聲。未來，公司治理的改善，宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，將不斷提升現(xiàn)有上市公司的投資價(jià)值，從而使目前的價(jià)格體系更為合理。短期來看，決定市場能否有效止跌的因素主要是市場信心的恢復(fù)，這需要更多地借助外力，比如政策面因素或者來自資金面的支持，節(jié)前那一輪行情要繼續(xù)走下去，年報(bào)、資金、政策三者的配合是充要條件。

　　股權(quán)分置有望解決

　　王亞偉認(rèn)為，隨著《若干意見》的逐項(xiàng)落實(shí)、深化，相信股權(quán)分置問題最終將得到解決，而且，解決方式應(yīng)該會(huì)尊重歷史，重視和保護(hù)中小投資者的利益。股權(quán)分置問題的解決，既會(huì)給市場帶來新的機(jī)遇，也會(huì)帶來新的挑戰(zhàn)，但總的來說，應(yīng)該是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。　

　　康賽波表示，2005年全流通推出試點(diǎn)的可能較大，2004年底推出的分類表決提供了一對一方式解決股權(quán)分置問題的可能性，當(dāng)然，不要期望有太大的補(bǔ)償，也不會(huì)一刀切，只要給一個(gè)明確的解決方法，不過分侵害中小股東權(quán)益，對市場肯定是有益無害的。

　　梁天喜則表示，股權(quán)分置問題的解決，需要給投資者一個(gè)較好的預(yù)期，合理的補(bǔ)償是最核心的問題，也是能否真正走出行情的關(guān)鍵。

　　投資策略

　　大成基金管理有限公司基金經(jīng)理牛春暉表示，2005年值得關(guān)注的三大趨勢是：國際化、市場化和民營化趨勢。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)的實(shí)力不斷增強(qiáng)，國際化的趨勢值得充分重視。“煤電之爭”則是市場化趨勢的典型案例，隨著行政壟斷力量的不斷削弱和市場機(jī)制的不斷完善，經(jīng)濟(jì)利益在不同行業(yè)之間的重新分配已是必然，這種分配過程將為投資者提供巨大的獲利機(jī)會(huì)。在市場經(jīng)濟(jì)體制不斷完善的大環(huán)境中，民營企業(yè)在機(jī)制方面的先天優(yōu)越性已經(jīng)使民營化趨勢成為中國經(jīng)濟(jì)的必然，而且中國經(jīng)濟(jì)的活力也只有在此基礎(chǔ)上才能持續(xù)體現(xiàn)。

　　具體而言，值得關(guān)注的資產(chǎn)是以鋼鐵為代表的周期類資產(chǎn)、以銀行為代表的金融資產(chǎn)、以地產(chǎn)為代表的主題投資類資產(chǎn)和以成長性、民營化趨勢為代表的中小板。

　　王亞偉認(rèn)為，A股市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整格局在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)。對一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股，隨著其業(yè)績的增長和前幾年股價(jià)的調(diào)整，其估值水平已經(jīng)基本與國際水平同步，甚至低于國際水平，具有相當(dāng)大的投資價(jià)值，應(yīng)該看到結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的投資機(jī)會(huì)。應(yīng)該把握其中蘊(yùn)涵的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，更多地使用自下而上的投資方法，投資于那些能夠充分代表中國經(jīng)濟(jì)成長、估值水平具有吸引力的優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股。　

　　康賽波認(rèn)為，中國股市與國際接軌明顯，鋼鐵、石化已沒有任何溢價(jià)，甚至可能被低估，銀行也完全接軌，風(fēng)險(xiǎn)也不大。未來如果走出大牛市，從國際市場牛市的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)看，主流資金還是在一些價(jià)值投資為主、大眾看好的股票。