基金年報預測雞年股市 期待股市重大制度性變革

　　肖進安 高友清

　　機會大于風險筑底成為關鍵期待重大制度性變革

　　股市全線飄紅，兩市股指大幅反彈，繼節前上證指數(資訊 行情 論壇)上漲63.57點，深成指上漲154.99點后，節后股市行情將如何？如何看待2005年的股市？影響雞年股市的因 素有哪些？

　　帶著這些問題記者對不久前公布的基金季報進行了剖析，從中可以看出機構對雞年行情的看法和判斷，以便為投資者提供一個參考。

　　據不久前，37家基金公司153只基金公布的2004年4季度季報顯示，絕大多數基金在季報“管理人報告”部分對2005年的行情進行了預測和展望。

　　大部分基金認為A股市場應是機會大于風險

　　偏股型基金中兩只規模超過100億份的“航母”型基金海富通收益增長和中信經典配置認為，經歷了四年的大幅下跌，中國A股市場整體估值水平趨向合理，甚至部分股票出現低估，市場已經有一批非常具有投資價值的公司。

　　新銳湘財合豐穩定(資訊 行情 論壇)基金認為，促使股市持續下跌的原因正在逐漸消褪，國際化估值壓力逐步減輕，新股重新發行可能促成探明底部，2005年有可能是中國A股市場積弱四年之久后重要的分水嶺。

　　2004年8月份成立后取得不俗業績的華夏大盤精選認為，2005年將是中國證券市場發展的關鍵一年。多年以來困擾中國證券市場的一些重要的隱患已經集中爆發或已經為市場所預期，如券商挪用保證金問題、委托理財問題、中國股市平均估值過高問題、上市公司財務報表的準確性等問題，這也就使得以上的種種問題在未來市場的運行中不再構成實質性的壓力。中國的股票市場已經具備了相當的投資價值。

　　泰信先行策略認為，未來有更多的優質大盤股發行上市，有利于穩定與提升市場的價值中樞，中國股市不應該也不可能長期處于大幅下跌的熊市之中，2005年的A股市場應該是機會大于風險。

　　不少基金認為2005年將是中國股市筑就大底的關鍵時期

　　長盛基金旗下的同盛基金和同德基金在季報中使用了相同的字眼：“我們判斷2005年極有可能成為A股市場的轉折年”。長盛基金旗下的一只開放式基金長盛動態精選在展望2005年的大盤走勢時也認為，2005年將是中國股市筑就大底的關鍵階段。

　　廣發穩健增長認為，2005年一方面存在宏觀調控、經濟增長、股市政策變化等諸多不確定性因素，另一方面股市的大幅回調使得股市的整體估值水平大大降低。當股市低迷到了極點的時候，轉折點也許很快就要到來了。

　　興業轉債基金認為2005年資本市場受外部因素的影響較大，市場結構調整仍將延續，在估值泡沫得到充分釋放及困擾市場發展的問題得到初步解決后，2005年將很有可能成為中國證券市場的轉折年。

　　金元基金認為，2005年藍籌股估值水平已經進入合理區間甚至有所低估，場外資金仍處在小心翼翼建倉過程中。樂觀地看，股市矛盾激化反而有助于一些長期困擾股市問題的解決。隨著各種政策持續加溫，加上市場信心逐步恢復，股市有望否極泰來，相信2005年將是股市構筑底部并為長期牛市打基礎的一年。

　　態度謹慎的基金也不在少數，認為雞年“難以產生大牛市行情”

　　南方避險(資訊 行情 論壇)增值基金認為，2005年的股票市場，由于結構性高估、國際化估值壓力等繼續存在，同時企業盈利增長預期下降，將難以產生大牛市行情。

　　融通行業景氣則認為，2005年是證券市場制度建設的加強年和走出困境的過渡年，產生大級別行情的跡象尚未顯現，大級別行情的出現更可能要等到諸多市場內在矛盾得到妥善處理后的2006年。

　　景陽基金認為，由于A股的估值水平仍然高于H股及國際市場，因此，國際化接軌問題的影響將對A股估值有下拉作用。中國滬深股市已經經歷了較長時間和較大幅度的下跌，未來市場的波動將會減小，但期望A股市場出現大幅上漲行情仍不現實。

　　銀華保本增值認為，宏觀經濟不確定性所導致的上市公司業績波動和市場歷史制度問題依然是市場面臨的兩個主要風險。

　　南方積極配置認為2005年開始實施的IPO詢價制度將加速市場結構性調整，市場擴容預期加大，增加了市場壓力，新股的定價偏低也將導致市場重心進一步下移。

　　寶康靈活配置的看法是，一些相當明朗的因素對大盤的影響都難以樂觀。一些巨型企業的上市或增發可能將在2005年上半年完成，如交行的發行、中海油的增發等。此類大型公司的增發或上市，將真正考驗國內A股市場的定價能力。從市場的參與者來看，在證券公司資金普遍退場、保險資金尚在醞釀之際，基金已經成了這個市場孤獨的行者。

　　興科基金也認為，2005年市場可能把目光更多的集中在股權分置問題的徹底解決上，在這個牽制股票市場核心問題沒有明朗之前，市場仍將處于一個窄幅震蕩之中。

　　基金期待“中國股市重大制度性變革”

　　同益基金認為，2005年雖然市場仍要面對上市公司業績增速放緩，市場制度性變革力度可能加大等等一系列潛在問題，但經歷連續四年大幅調整的中國股市，已經具備了逐漸走出低迷、開始恢復生機的基本條件。預計2005年很可能是中國股市重大制度性變革的一年。

　　德盛穩健(資訊 行情 論壇)在展望2005年市場認為，市場問題的要害不在于缺乏資金，而在于制度上能否進一步加強對投資者利益的尊重和保護。

　　易基積極預測，2005年宏觀緊縮政策將會隨經濟增速的回落而放松，股市政策面將繼續偏暖并存在制度性突破的可能。隨著股價重心不斷下移，指數點位已經較低，市場系統性風險不大，2005年的市場可能潛藏著更多的投資機會。

　　從報告看，雖然基金對2005年的行情多持謹慎樂觀的態度，但2004年4季度大部分基金仍增加了持股倉位。如易基50、基金裕富、長城久泰、易基策略(資訊 行情 論壇)等基金的倉位均超過了80%，易基50、基金裕富甚至接近了95%的持股極限，除了基金遭遇贖回被動增倉的情況外，基金整體看好目前點位的投資價值是不言而喻的。