國(guó)泰基金2005投資策略之行業(yè)評(píng)述：家電行業(yè)

　　家電行業(yè)——中性

　　家電行業(yè)屬傳統(tǒng)行業(yè)之一，時(shí)至今日已處于成熟期，近百年來(lái)市場(chǎng)規(guī)模比較穩(wěn)定。整體來(lái)看，全球家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)高度激烈、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益比較突出，主要產(chǎn)品產(chǎn)能存在過(guò)剩現(xiàn)象，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)在由產(chǎn)量、質(zhì)量向技術(shù)水平、服務(wù)水平轉(zhuǎn)變。從市場(chǎng)需求來(lái)看，家電產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍在上升，主要得益于新興市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和固有產(chǎn)品的更新?lián)Q代，特別是計(jì)算機(jī)及數(shù)字化技術(shù)向傳統(tǒng)技術(shù)的滲透會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)傳統(tǒng)家電功能的提升和升級(jí)換代。03年全球黑色家電銷(xiāo)售額1500億美元，白色家電2000億美元；預(yù)計(jì)未來(lái)5年黑色家電銷(xiāo)售額年均增長(zhǎng)率5%左右，白色家電年均銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率6%左右。

　　出于利用國(guó)內(nèi)低廉的原材料和勞動(dòng)力成本、完善的零配件供應(yīng)體系，傳統(tǒng)家電制造業(yè)大國(guó)紛紛將生產(chǎn)線(xiàn)轉(zhuǎn)移到中國(guó)，使中國(guó)成為全球家電業(yè)的重要支撐力量，逐步成為僅次于美國(guó)、日本的全球第三大家用電器制造國(guó)。中國(guó)家電業(yè)經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，現(xiàn)已具有相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)規(guī)模，03年工業(yè)產(chǎn)值達(dá)到3412億元，銷(xiāo)售額2500億元，進(jìn)出口額150億美元(其中出口125億美元，同比增長(zhǎng)42.4%)，空調(diào)、彩電、冰箱、洗衣機(jī)、微波爐等主要家電產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量和市場(chǎng)占有率居于全球前列，基本主宰國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

中國(guó)主要白色家電產(chǎn)品歷年產(chǎn)量

　　未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的較快增長(zhǎng)以及居民收入的平穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)繼續(xù)推動(dòng)對(duì)家電產(chǎn)品的需求，消費(fèi)升級(jí)將促進(jìn)需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)而改善整個(gè)家電行業(yè)的盈利能力，歐美日經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有助于拓寬家電產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)空間。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1～10月，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲11.1%，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲5.8%。隨著原材料價(jià)格的持續(xù)高位運(yùn)行，一些低檔家電產(chǎn)品的利潤(rùn)空間繼續(xù)得到壓縮。人民幣升值預(yù)期對(duì)外向性程度高、出口比例較大的(出口額占銷(xiāo)售額的41%)、缺乏定價(jià)能力的家電行業(yè)帶來(lái)一定負(fù)面影響，相關(guān)產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)率將有所下降。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年家電行業(yè)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，04年銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%、15%；05年有望增長(zhǎng)15%、10%。

　　目前家電行業(yè)主要公司04年、05年平均市盈率14～15倍，總體上05年對(duì)該家電行業(yè)的投資建議為中性，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)內(nèi)具有并購(gòu)、合資機(jī)會(huì)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

重點(diǎn)公司投資建議

　　(國(guó)泰基金管理有限公司獨(dú)家供稿)

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