國泰基金2005投資策略之行業(yè)評(píng)述：食品飲料業(yè)

　　食品飲料行業(yè)——增持

　　食品工業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，也是關(guān)系國計(jì)民生及關(guān)聯(lián)農(nóng)業(yè)、工業(yè)、流通等領(lǐng)域的大產(chǎn)業(yè)。2003年盡管有非典影響，食品工業(yè)仍保持強(qiáng)勁增長的勢(shì)頭，當(dāng)年完成銷售收入12390.85億元、利潤總額690.80億元，分別同比增長21.36%、30.13%。04年1～9月食品工業(yè)(不包括煙草加工業(yè))實(shí)現(xiàn)銷售收入9185.05億元、利潤總額358.26億元，分別同比增長31.60%、33.46%，預(yù)計(jì)全年食品工業(yè)(不包括煙草加工業(yè))銷售收入及利潤總額都在30%以上。明年雖然國家會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀調(diào)控，但是因食品行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，估計(jì)食品行業(yè)繼續(xù)維持目前良好的增長態(tài)勢(shì)。

1993～2003年食品行業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、利潤總額變化

1994～2004年我國糧食產(chǎn)量狀況

　　1994年以來，我國糧食產(chǎn)量經(jīng)歷了1996～1999年連續(xù)4年豐收以后，2000年開始糧食產(chǎn)量一路下滑，2003年因種植面積進(jìn)一步減少、災(zāi)情加重等，我國糧食產(chǎn)量滑落至多年的歷史低點(diǎn)。2003年糧食減產(chǎn)導(dǎo)致國內(nèi)糧食價(jià)格從去年10月一路上漲，加之國家對(duì)農(nóng)業(yè)政策大力扶持，這又加速了糧食價(jià)格上漲，目前糧食價(jià)格比去年同期上漲30%以上，并且糧食價(jià)格持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)帶動(dòng)了整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。作為食品原料的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲增加了食品行業(yè)成本的壓力，一些初加工的食品工業(yè)較為容易將原料價(jià)格上漲轉(zhuǎn)移給其生產(chǎn)的產(chǎn)品，并因此受益，而工業(yè)化程度較高的食品工業(yè)無法將原料價(jià)格上漲向下游有效轉(zhuǎn)移，從而面臨較大的成本壓力，利潤無法與收入同步增長，甚至出現(xiàn)利潤下滑的風(fēng)險(xiǎn)。總體來看，食品價(jià)格上漲無法與糧食價(jià)格上漲同步，全行業(yè)面臨著成本壓力。

2004年1～10月食品及糧食價(jià)格指數(shù)

　　今年糧食有望豐收，產(chǎn)量達(dá)4.55億噸，扭轉(zhuǎn)我國糧食產(chǎn)量連續(xù)4年減產(chǎn)的趨勢(shì)，明年國家將會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)農(nóng)業(yè)的政策支持力度，如不出現(xiàn)災(zāi)情，糧食將會(huì)繼續(xù)增產(chǎn)。隨著糧食增產(chǎn)，糧價(jià)有望繼續(xù)回落。如糧價(jià)回落，這將帶動(dòng)整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落到較為合理的價(jià)格水平。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落將會(huì)減輕食品企業(yè)的成本壓力，一些今年因原材料漲價(jià)沖擊較大的食品企業(yè)將會(huì)受益較為明顯。

　　食品飲料行業(yè)是非周期性行業(yè)，較為穩(wěn)定。隨著人們收入水平提高，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，國內(nèi)食品飲料行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，一部分產(chǎn)品需求快速增長，另一部分產(chǎn)品需求會(huì)逐漸萎縮，還有一部分產(chǎn)品需求仍保持穩(wěn)定增長。食品飲料行業(yè)進(jìn)入門檻低，國家限制小，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭加劇，國內(nèi)食品飲料行業(yè)的企業(yè)結(jié)構(gòu)也將調(diào)整，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，形成強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，產(chǎn)生了一批知名品牌企業(yè)。并且由于消費(fèi)者對(duì)食品安(行情 論壇)全、衛(wèi)生、營養(yǎng)等意識(shí)的增強(qiáng)，具有知名品牌的企業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)更加突出。

　　明年國家會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，這會(huì)使得非周期性行業(yè)仍會(huì)受到市場(chǎng)關(guān)注，食品飲料行業(yè)表現(xiàn)可能會(huì)強(qiáng)于大盤，總體上對(duì)行業(yè)的投資建議為增持。食品飲料行業(yè)04年因受市場(chǎng)關(guān)注，一些個(gè)股的價(jià)值得到較為充分挖掘，明年食品飲料行業(yè)個(gè)股如有顯著市場(chǎng)表現(xiàn)主要可能是因?yàn)檫@些上市公司將出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格上漲、原料價(jià)格下跌、銷量大幅上漲、大規(guī)模兼并收購等基本面的變化。

重點(diǎn)公司投資建議

　　(國泰基金管理有限公司獨(dú)家供稿)

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