國泰基金2005投資策略之行業(yè)評述：醫(yī)藥行業(yè)

　　醫(yī)藥行業(yè)——增持

　　醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展主要與人們疾病譜的變化、科技進步以及人們醫(yī)療保健需求的提高等多種因素密切相關，因此藥品的需求彈性較小。在人口老年化、農村城鎮(zhèn)化、全民保健意識的提高和零售市場的迅速放大的綜合因素作用下，我國醫(yī)藥產業(yè)的高速增長，自1978年改革開放以來，我國醫(yī)藥業(yè)產值年均增長率在16.6%左右，“八五”期間是發(fā)展最快的5年(年均增長率為22%)，“九五”期間仍保持了較高的發(fā)展速度(年均增長率為17%)，國家經貿委預計“十五”期間仍將保持12%以上的增長速度。目前我國醫(yī)藥制藥業(yè)總體規(guī)模在國民經濟36個行業(yè)中排在18～20位，屬于中等水平。

98年以來醫(yī)藥行業(yè)年度銷售收入和利潤

　　2004年1～8月的醫(yī)藥行業(yè)的運營數據顯示，醫(yī)藥制造業(yè)的銷售收入同比增長17.1%，利潤總額同比增長6.3%，相比去年速度有所放緩。各子行業(yè)均表現(xiàn)出利潤增長滯后于收入的特征，其中化學藥的滯后效應尤其明顯。經營狀況最好的子行業(yè)是生物生化藥，其兩項增速均高于全行業(yè)平均；中成藥的收入增長雖然有少許落后，但其利潤提升幅度遠高于整體制造業(yè)；化學制劑藥的收入仍維持了較快的擴張勢頭，不過效益提升顯著退步；受原材料價格上漲和產品價格下跌的影響，化學原料藥則表現(xiàn)出預料之中的利潤下滑(見下表)。

醫(yī)藥制造業(yè)增長率

　　總體而言，2004年在醫(yī)藥行業(yè)在煤炭、化工原料、農產品等原材料的價格持續(xù)高企的影響下，造成全行業(yè)的生產成本居高不下，其中對毛利率較低的大宗原料藥企業(yè)沖擊最大。制劑藥方面，國家計委本年度再次大幅下調多達20多種抗生素的零售價格，極大地削弱了這一子行業(yè)的盈利能力，因此預計2004年醫(yī)藥行業(yè)的收入增長約18%左右，利潤增長在15%左右。

　　目前以青霉素工業(yè)鹽、維生素C為代表的大宗原料藥價格在經歷了價格的持續(xù)下跌后，已經觸底反彈，青霉素工業(yè)鹽的市場報價上漲了20%，半合成青霉素價格也持續(xù)上漲。預計明年大宗原料藥的綜合售價會高于今年的水平。同時前期公布的新醫(yī)保目錄為首次入圍產品提供新的擴張機會，入圍醫(yī)保目錄的好處有兩個，一是有利于在醫(yī)院集中招標采購制度下進行競爭，二是由于可以用醫(yī)保付費，相對非醫(yī)保品種，入圍產品的臨床應用機會更多，消費量更大。當然，由于政府定價，醫(yī)保用藥的價格面臨持續(xù)下調的壓力。總體而言醫(yī)保目錄的推出為優(yōu)勢醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展提供了新的機遇。預計2005年醫(yī)藥行業(yè)的收入增長約16%左右，利潤增長也保持在16%左右。

　　結合醫(yī)藥行業(yè)的具體情況，特別是醫(yī)藥板塊內上市公司的同質性較差，因此我們仍然看好作為特殊消費品的醫(yī)藥行業(yè)中的優(yōu)質上市公司。針對醫(yī)藥板塊的投資策略為中性，主要是采取自下而上的方法，重點看好以下三類公司，首先是研發(fā)優(yōu)勢突出，面臨較好的國際原料藥生產轉移機遇，具有核心競爭力的上市公司，如海正藥業(yè)和華海藥業(yè)等；其次是具有較強的新藥研發(fā)能力，以及較強的市場開拓能力，未來將保持高速增長的上市公司，如恒瑞醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)和天士力(資訊 行情 論壇)等；第三類是具有自主知識產權較高品牌壁壘的優(yōu)勢中藥企業(yè)，如同仁堂、云南白藥(資訊 行情 論壇)和東阿阿膠(資訊 行情 論壇)等。

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　　(國泰基金管理有限公司獨家供稿)

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