國泰基金2005投資策略之行業評述：鋼鐵行業

　　鋼鐵行業——中性

　　受全球經濟復蘇以及發展中國家尤其是中國需求強勁增長的影響，2004年全球鋼鐵行業景氣度持續攀升，全球粗鋼產量首次登上10億噸大關，鋼材消費有望突破9.5億噸，粗鋼產量及鋼材消費量雙雙創下歷史新高，國際鋼材價格指數一直在歷史高位運行。過去12個月國際市場鋼材價格大幅上揚，鋼鐵業的利潤也因此飆升。

　　受需求拉動，2004年我國鋼鐵行業表現強勁，04年全年國內鋼產量2.6億噸左右，鋼鐵表觀消費量有望達到3.1億噸，消費增長速度高于產量增長速度。產品結構進一步優化，04年國內鋼鐵產品平均價格高于03年國內鋼鐵產品平均價格，鋼材價格上漲幅度高于原材料價格上漲的幅度，鋼鐵行業整體效益明顯好于03年。

　　影響2005年我國鋼鐵行業的因素包括世界經濟增長速度、國際鋼鐵市場價格走勢、國家宏觀調控、利率及匯率變化趨勢、原材料價格走勢等。根據世界貨幣基金組織IMF預測，2004年、2005年全球GDP增速為4%左右，預計我國2004年GDP增速為9.3%，2005年下降為8%，預計2005年全社會固定資產投資增長15%到18%左右。經濟不會出現大起大落的現象，整體宏觀環境對鋼鐵行業持續健康發展較為有利。

　　供給方面，03、04年鋼鐵行業固定資產投資增長效益將逐步顯現，預計2005年鋼鐵產能增長5000萬噸，其中1000萬噸為高附加值的板材，其余為建筑、普通板材、型材等。預計隨著我國高附加值產品產能的增長，鋼鐵進口量有望進一步下降。需求方面，隨著國家宏觀調控政策效果的逐步顯現，固定資產投資將顯著回落，鋼材的消費需求增速會有所放緩，其中鋼(行情 論壇)鐵、水泥、有色、房地產、工程機械等行業對鋼材的消費將會下降，而石油、化工、鐵道、發電、煤炭、造船、集裝箱等行業對鋼材的消費將會呈現不同程度的增長。預計我國2005年國民經濟各部門對鋼材的表觀消費量將達到3.2億～3.3億噸左右，鋼產量全年有望突破3億噸。中長期而言，我國經濟已進入新型工業化時期，隨著城鎮化、西部大開發、和振興東北老工業基地等重大戰略措施的實施，世界制造中心地位的確立，將會進一步拉動對鋼鐵的需求。

　　2005年中國鋼鐵行業面臨最大地壓力來自成本的上升，2004年我國進口鐵礦石1.9-2億噸，預計2005年進口鐵礦石將達到2.4億噸，2005年全球生鐵產量將達到7.4億噸，約需增加鐵礦石6700萬噸，去年下半年以來，由于我國鋼鐵生產的大幅度增長以及一些礦石供應商與流通商的投機行為，使世界鐵礦石供應出現偏緊，2004年世界鐵礦石的主流市場合同價上漲了18.6%。為緩解鐵礦石供應緊張局面， 世界最大的三家鐵礦石生產企業——巴西的cvrd、澳大利亞的bhp和英國的riotinto公司，將投資數十億美元，使其生產能力由目前的3.9億噸，提高到5.8億噸。2005年主要鐵礦石供應商將增加產量5250萬噸，加上中小供應商的增量部分，預計2005年全球鐵礦石的供需將達到平衡。而煤的成本上升的壓力大于鐵礦石成本上升的壓力，世界最大的煤炭出口國澳大利亞揚言與日本鋼鐵企業簽訂的焦煤合同價將上升79%，達到120美元/噸，焦炭的原料成本將達到驚人的1400元/噸，動力煤價格預計上升20%，應該把79%以及20%的漲價幅度看成是談判前的一種策略，但可以預計2005年焦煤、焦炭漲價的趨勢將不可逆轉。預計鐵礦石和約價將上漲10%，焦煤價格將上漲30%以上。而鋼鐵行業向下游行業傳導成本上升壓力的空間在縮小，鋼鐵價格上漲壓力加大，鋼鐵行業景氣度將逐步回落。

　　基于對成本上升以及行業景氣度下降的判斷， 2005年鋼鐵行業銷售收入、利潤同比增長35%、20%，我們對行業的投資建議為中性，重點關注具有成本優勢以及定價能力的上市公司。

重點公司投資建議

　　(國泰基金管理有限公司獨家供稿)

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