國泰基金2005投資策略之行業評述：煤炭行業

　　煤炭行業——增持

　　煤炭采掘行業是重要的基礎能源行業，處于工業鏈的始端，為電力、冶金、化工、建材等行業提供最基本的動力。我國富煤貧油少氣，在全國已探明石化能源儲量中，石油和天然氣僅占6%，其余94%均為煤炭。煤炭消費一直占我國能源消費總量的65%以上，在我國一次性能源結構中處于絕對重要地位。煤炭行業與國民經濟的發展密切相關，具有較高的相關度(下圖為近年來我國GDP增長率與原煤總產量增長率)。

我國GDP增長率與原煤總產量增長率

　　得益于下游需求的強勁增長，2000年以來，特別是2003年以來煤炭行業產銷、出口、運量均有大幅度增長，煤炭市場價格繼續上揚，全國煤炭社會庫存處于近年來較低水平。2003年國內、國際動力煤價格呈U型走勢，在第四季度市場煤價急速上沖，達到歷史高點，煤價的平均漲幅在30%以上，行業效益大幅改善。預計今明兩年煤炭行業的需求仍將保持兩位數的增長速度，煤炭行業繼續維持產銷兩旺的良好發展態勢。下表為我國煤炭行業下游四大需求行業的構成比例和未來兩年的預測：

　　2002年2003年2004年預計2005年預計

　　2004年1-7月份，在下游產業的強勁需求下，煤炭行業產銷量繼續持續快速增長。1到7月份，全國共產原煤103771萬噸，同比增加13849萬噸，增長15.4%；全國商品煤銷量97074萬噸，同比增加11650萬噸，增長13.6%；全國煤炭社會庫存11140萬噸，比上月底增加364萬噸，上升3.4%，比上年底增加203萬噸，上升1.9%；1-7月原中央財政企業商品煤平均售價194.03元/噸，同比上漲22.70元/噸，漲幅達13.3%，其中電(行情 論壇)煤平均售價152.58元/噸，同比上漲15.50元/噸，漲幅11.3%。

近年商品煤和電煤均價走勢(元/噸)

　　2004年四季度國內煤炭需求進入旺季，預計繼續呈現穩定增長態勢，冶煉用煤、無煙煤等品種需求趨緩，價格將有所回落；化工、建材用煤需求將保持平穩態勢；隨著冬季的到來，發電用煤需求旺盛，并將保持較大幅度增長，預計即將進行的電煤訂貨會簽訂的2005年電煤合同價將高于今年的價格水平，預計2005年煤炭市場仍將保持供略小于求、產銷兩旺，價格穩中有升的良好發展態勢。預計煤炭行業04年的收入增長在50%以上，而利潤增長則可能超過100%，2005年煤炭行業的利潤水平將在2004年高速增長的基礎上繼續保持超過30%的增長水平。

　　目前煤炭行業內重點上市公司04年動態市盈率下降至20倍， 05年動態市盈率降到15倍以下，估值有較強的吸引力。綜合分析煤炭行業的供需形勢和較高的行業景氣度，我們看好煤炭板塊的投資價值，投資建議為增持，重點關注煤種結構好，擴張潛力大，未來具有可持續發展能力的優勢企業，如西山煤電(資訊 行情 論壇)；其次看好由于電力緊張引發需求旺盛、未來業績將受益于電煤價格上漲的優勢企業，如國陽新能(資訊 行情 論壇)、兗州煤業；第三我們看好具有產能擴張潛力、煤炭深加工能力強的優勢企業，如蘭花科創(資訊 行情 論壇)。

重點公司投資建議

　　(國泰基金管理有限公司獨家供稿)

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