國泰基金2005投資策略之行業評述：電力行業

　　電力行業——中性

　　由于工業和經濟增長強勁，過去幾年國內電力消費非常旺盛，年增長率達11～15%，而裝機容量僅年均增長5?10%，供給增長無法完全滿足需求的增長，全國大部分地區電力供應缺口較大。預計2004年國內電力企業平均利用小時數可達4，990小時(即57%的年利用率)，05年仍可維持這一高位。為滿足旺盛的需求，政府增加了新建裝機容量的計劃。估計未來3年裝機容量有望增加10～13%。鑒于國家宏觀調控，經濟增長有可能放緩，假設05年和06年用電量增幅將分別降至11%和9%，2005年以后電力供給增長可能超過需求增長。

國內電力供需增長

　　由于煤價居高不下，市場對政府準備推出的“煤電聯動機制”議論紛紛。雖然煤電聯動機制(即電價隨煤價上漲而上調)將有助于降低煤價上漲對電力企業造成的不利影響，但這并不意味電力企業可完全不受煤價上漲的問題所困擾。即使在煤電聯動機制下，發電企業仍需承擔部分上升的煤炭成本。雖然04年電價上調后火電企業05年的平均電價會有所提升，但在機組利用率幾乎達到峰值甚至下降、利率上升和煤炭價格上漲的情況下，平均電價的提高仍無法維持火電企業原有的利潤率水平。

電力供需及利用率情況

　　預期火電公司的盈利增長將主要依靠裝機容量的擴張和成本的控制；水電電價有可能會于近期內上調，水電企業將會獲益，而競價上網短期內很難會有實質性進展。總體上05年行業收入增長13%，利潤增長8.5%，對電力行業建議為中性。

　　重點關注上市公司

　　(國泰基金管理有限公司獨家供稿)

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