國泰基金2005投資策略之行業評述：石化行業

　　石化行業——中性

　　石油石化產品最終大多轉變為消費品，顯示其需求的增長具有長期性；在供應相對克制的情況下，盈利也會有較強的防御性。可以認為，石油石化業為準消費品行業。04年前三季度，石化行業實現銷售收入5431.7億元，同比增長31.45%；實現利潤178.3億元，同比增長236.02%。由于需求增長大幅超過產能增長(估計在4 個百分點左右)，今年到目前為止大部分石化公司的利潤率均有顯著提高。影響石化行業的重要因素是產品的供需關系，短線上石化行業的利潤和石油價格成正比關系。預計石化行業04年銷售收入增長為50%，利潤增長60%以上。

　　預計2007年之前石化行業仍將處于上升周期。根據近期國際貨幣基金組織的報告，2004年全球GDP 同比增長將達到4.1%，2005年將放緩至3.4%。

全球GDP增長與全球乙烯消費量增長

　　預計2005年和2006年全球乙烯產能增長將加快，同比增速分別可達4.7%和5.0%。雖然預計2007年增速將有所放緩，但2008年有望再度回到同比8.2%的水平上。

乙烯產能增長預期

2006年之前新增的乙烯項目

　　未來乙烯需求相對于全球GDP 增長的彈性系數維持在1.2倍，2004年和2005年全球乙烯需求增長將超過產能增長。雖然2006年產能增長將與需求增長基本保持一致，2007年需求增長應會再次超出產能增長。

全球乙烯需求增長、產能增長以及利用率

　　預計05年石化行業仍將保持較高增長，銷售收入、利潤同比增長35%、35%，行業投資建議為中性，重點公司投資建議見下表。

重點公司投資建議

　　注：股票價格為2004年12月9日收盤價格，下同

　　(國泰基金管理有限公司獨家供稿)

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