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國債指數加速上沖，風險驟增
專家認為，央行上調準備金率的概率較大
近期，在股市持續低迷之際，債市顯得異常火爆，上證國債指數(資訊 行情 論壇)呈加速上沖的態勢，昨日上漲0.27點，以97.29點報收，近20個交易日已有1.93%的漲幅。業內
人士認為，國債目前累積的風險已經較大。
近期央行在公開市場操作上舉動反常。上周央票發行量急劇減少，供小于求，已經帶動了招標利率下行，3月期央票招標利率己經連續3周下降28個基點。市場已經猜測這是央行將動用其他工具(如上調存款準備金率)的預兆，因為在目前條件下，回籠貨幣的目標較難完成。
由于近年來，外匯占款與公開市場操作已經成為影響基礎貨幣回籠和投放的主要渠道。因此，可以利用基礎貨幣的目標增量與外匯占款的預計增量來預測公開市場操作的凈回籠量。
有數據顯示，今年央行貨幣政策的調控目標為M2增長15%，根據去年一季度末M2和今年估測的貨幣乘數來計算，今年一季度基礎貨幣的投放量可能為1690億元左右。而2004年外匯占款增量估計有14000億元，平均每月達到1000億元以上，因此今年一季度外匯占款增量可能有3500億元。
同時在公開市場操作方面，一季度到期的現金流達到3870億元，那么1季度央票發行量必須達到5680億元才能完成預定目標。
中金公司本周出爐的研究報告認為，央行利用公開市場操作回籠貨幣已經力不從心。去年4季度，在年末外匯占款激增、財政存款集中投放而空前加大回籠力度的情況下，央票發行量也不過才有5140億元，可見目標較難完成。該報告認為，春節后小幅上調存款準備金率0.5%的可能性較大。
湘財證券的胡偉東認為，央行上調存款準備金率的政策風險已經比較大。每次市場對上調存款準備金率的反應很大，跌幅一般比較深。同時，債市近期的加速上沖也要考慮到技術上的調整。目前國債指數已經觸及上升通道的上軌，以前每次觸及后都進行了回調。
胡偉東還認為，中期債由于流動性較好往往成為先行指標，而長期債的補漲往往是行情尾聲的特征之一。近期，長期債漲勢較好，成為本次行情板塊輪動中的最后一個板塊。而且，目前收益率曲線已經向下移動了30個基點左右，行情已經基本到位。他說，除非是配置期限結構，要進行長期投資，而以短期投機為目的買賣在春節后可能面臨較大的風險。(大成基金管理公司供稿)
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