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1月21日國(guó)務(wù)院部署一季度工作，其中第五項(xiàng)工作包括促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展；1月23日經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)財(cái)政部將印花稅率降至千分之一。這兩項(xiàng)利好在周末公布后，1月24日(周一)兩市高開(kāi)，但市場(chǎng)信心仍較低迷，逢反彈減磅的操作思維占據(jù)了上風(fēng)，兩市從周三到周五持續(xù)回落，日跌幅都在1%左右。
上周黔源電力成為第二只詢價(jià)個(gè)股。1月17日華電(行情 論壇)國(guó)際公布招股意向書
當(dāng)天，電力股特別是火電股以及A-H股價(jià)差較大的個(gè)股出現(xiàn)了較大幅度下挫，但從第二日開(kāi)始優(yōu)質(zhì)火電股即有所反彈。1月25日黔源電力公布招股意向書，電力股經(jīng)過(guò)上上周的震蕩后此次反應(yīng)相對(duì)平靜，中小板個(gè)股則受到較大沖擊。從這兩周的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，相關(guān)個(gè)股并不是簡(jiǎn)單的同步下跌，還是體現(xiàn)出了一定的分化。長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景清晰、估值水平具有吸引力的個(gè)股跌幅較小、迅速反彈，甚至逆市上揚(yáng)，而估值水平較高的績(jī)差股則借此再次釋放估值風(fēng)險(xiǎn)。
2004年下半年，香港地區(qū)部分外資行相對(duì)看好華電國(guó)際H股，重要原因之一是預(yù)期華電國(guó)際有可能以30%左右的溢價(jià)發(fā)行A股，從而增厚每股凈資產(chǎn)，提高H股的內(nèi)在價(jià)值。但從此次詢價(jià)、定價(jià)結(jié)果來(lái)看，最終發(fā)行價(jià)與H股股價(jià)基本接軌。這固然有市場(chǎng)氣氛低迷的因素，但也應(yīng)看到，A股市場(chǎng)近年來(lái)越來(lái)越國(guó)際化、市場(chǎng)化，機(jī)構(gòu)投資者有了較大的進(jìn)步，在參與一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)過(guò)程中，也基本采用對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票相似的估值定價(jià)方法。機(jī)構(gòu)投資者在使用相對(duì)估值法特別是相對(duì)市盈率法時(shí)，往往是以二級(jí)市場(chǎng)可比的優(yōu)質(zhì)公司當(dāng)年動(dòng)態(tài)市盈率為基準(zhǔn)，再打一個(gè)折扣(國(guó)際市場(chǎng)上一般要求IPO價(jià)格較上市后市場(chǎng)定價(jià)有15%左右的折讓)以增加投資的安全邊際。換而言之，如果新股定價(jià)顯著高于二級(jí)市場(chǎng)可比優(yōu)質(zhì)公司目前的定價(jià)水平的話，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，投資老股也許比申購(gòu)新股更具有吸引力。這應(yīng)該可以解釋為什么優(yōu)質(zhì)個(gè)股在經(jīng)過(guò)短暫的沖擊后可以再度走強(qiáng)。市場(chǎng)價(jià)格只是反映了短期的供求形勢(shì)和情緒波動(dòng)，而更應(yīng)該致力做的是發(fā)掘企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。
(華夏基金管理有限公司基金管理部)
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