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近日有媒體報道，將于春節后正式出臺的《貨幣市場基金投資、估值等相關活動實施細則》與此前的征求意見稿相比，將有兩項重大改變：確定以總資產為權重計算投資組合剩余期限；將原本針對銀行間債券市場規定的40％回購最大限下調到針對所有市場的20％杠桿上限。筆者認為，新的貨幣市場基金實施細則主要是對貨幣市場基金的規范運作做出了更加明確的規定，特別是在保障投資者收益的同時，更加注重防范基金的流動性風險，更加有利于保護投資者的利益。
新細則能真實反映投資組合剩余期限
細則中剩余期限計算公式規定了以總資產為權重計算投資組合的剩余期限。這種計算方法符合債券組合剩余期限計算的慣例，能準確反映這個債券組合的真實剩余期限水平，并能反映與剩余期限相關的流動性風險和利率風險的水平，這種計算方法是科學合理的。
利于控制流動性風險
在總負債比例控制方面，原來的法規并未作出明確規定，只是限制了基金在銀行間市場的正回購比例(融資比例)不得超過基金凈資產的40％。新細則將基金的總負債比例控制在20％以內，這也有利于控制基金的流動性風險和利率風險。
理論上講，財務杠桿過高，基金面臨的流動性風險和利率風險可能較大。從2004年的三季度季報披露的信息看，有個別基金的負債比例甚至超過了50％左右。市場普遍認為這個比例可能過高，完全有必要進行控制。
從南方現金增利來看，其第四季度末的負債比例為38％，主要是由于當時部分投資者的年底資金回流，贖回了40多億，造成負債比例短期升高。新年伊始，這部分資金又重新申購，基金規模快速增長，并已創出新高。南方現金增利現在的負債比例迅速下降，已經符合了新細則的要求。也就是說，南方現金增利基金的負債比例較低，流動性風險和利率風險也是較低的。
適應基金發展的明智舉措
在同等負債比例的前提下，基金規模越大，其絕對負債規模也就越大。絕對負債規模大，其流動性可能受到市場容量的限制。因此，新細則將負債比例降為20％，是適應貨幣市場基金發展而作出的明智舉措。
當前的貨幣市場基金規模迅速增長，過大的絕對負債可能影響市場的流動性，管理部門將負債比例降低，是維護貨幣市場基金的健康發展，也是保護投資者的利益。當然，將負債比例降低，也有利于規模大的基金平等參與競爭。
總而言之，新細則更好地控制了貨幣市場基金的流動性風險和利率風險，更加保護了投資者的利益，更加有利于貨幣市場基金的長遠發展。
(南方基金 劉情劍)
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