國泰基金：1240點附近可能成為近期市場中樞

　　本期要點

　　◎ 本周市場呈現(xiàn)先抑后揚的“V”型格局，周五上午再次創(chuàng)下1189點的新低后出現(xiàn)放量快速上漲，周末上證指數(shù)收盤于1234.48點，下跌幅度為0.89%，深圳成指收盤于3055.81點，上漲幅度為0.01%，本周兩市共成交481.41億元，成交額比上周大幅增加29.6%�！� 本周，滬深兩市基金沒有跟隨A股市場呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，而是走出較大的下跌行情，兩市基 金的表現(xiàn)明顯弱于股市，全周滬深兩市基金指數(shù)分別報收于833.28點和732.48點，分別下跌2.03%和1.71。兩市封閉式基金總交易量較上周有較大幅度的上漲，達到3.68億元，增幅為29.17%。

　　◎ 本周，開放式基金凈值整體表現(xiàn)弱于大盤，其中偏股型基金凈值增長率平均下跌0.48%、股債平衡型基金平均下跌0.45%、偏債型基金凈值下跌幅度相對較小，為0.80%、偏債型基金凈值下跌幅度相對較小，為0.80%，本周貨幣市場基金7日的年化收益率均超過3%，在弱勢環(huán)境下的優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)◎ 本周債券市場呈現(xiàn)震蕩盤整上升的走勢，滬市國債指數(shù)報收于96.73點，上漲0.29%。成交量與上周基本持平，全周成交量達60.84億元，滬市29只國債24漲1只持平，4只下跌。

　　◎ 本周市場呈“V”走勢，周末在朦朧利好的傳聞下出現(xiàn)大幅上漲。我們認為，近期市場的破位下行已經(jīng)引起了管理層的高度重視，不排除會出臺利好政策穩(wěn)定股市的可能，但是否能夠力挽狂瀾，則取決于市場成交量的變化，若下周市場能夠繼續(xù)維持80～100億的金額(僅指上海)，則市場有望走出穩(wěn)步回升的技術性反彈。

　　一周市場回顧

　　A股市場回顧

　　本周市場呈現(xiàn)先抑后揚的“V”型格局，周五上午再次創(chuàng)下1189點的新低后出現(xiàn)放量快速上漲，周末上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)收盤于1234.48點，下跌幅度為0.89%，深圳成指收盤于3055.81點，上漲幅度為0.01%，本周兩市共成交481.41億元，成交額比上周大幅增加29.6%。

　　在華電國際發(fā)行和寶鋼增發(fā)通過發(fā)審會消息的打壓下，上半周市場持續(xù)下跌，并且在周五上午創(chuàng)新近幾年的新低，炭股、電力股、石化股等大盤藍籌股相繼成為市場做空的動力，市場氣氛極度低密。由于華電國際最終獲得與H股股價相近的詢價區(qū)間，帶H股的A股也成為市場爭相拋棄的對象，尤其是A/H溢價超過大盤藍籌股平均約30%溢價水平的股票，如廣船國際(資訊 行情 論壇)、南京熊貓(資訊 行情 論壇)等，詢價制度對估值壓力的沖擊得到充分體現(xiàn)。但就在市場一片悲觀的情況下，周五下午在政策利好(印花稅下調、C股取消、傳聞中央開會等)的帶動下，市場突然出現(xiàn)了放量上漲的走勢，銀行股成為主力做多品種，進而帶動大盤藍籌股的普遍上漲，最終本周形成了帶長下影線的圖形。對于周末的上漲是否就意味著反彈的開始，還有待成交量和消息面的確認。

　　基金市場表現(xiàn)回顧

　　本周，滬深兩市基金沒有跟隨A股市場呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，而是走出較大的下跌行情，兩市基金的表現(xiàn)明顯弱于股市，全周滬深兩市基金指數(shù)分別報收于833.28點和732.48點，分別下跌2.03%和1.71。兩市封閉式基金總交易量較上周有較大幅度的上漲，達到3.68億元，增幅為29.17%。

　　本周，54只封閉式基金中價格只有裕華和科訊兩只上漲，漲幅分別為1.31%和0.35%，基金景博(資訊 行情 論壇)持平，其余的51只全部出現(xiàn)了不同的程度下跌，平均下跌1.59%。本周封閉式基金加權平均折價微幅上升，達33.41%。本周有同盛、裕隆、豐和、同益和普豐5只基金的折價率超過39%，全部大盤基金。本周封閉式基金凈值全部下跌，平均跌幅為1.83%。其中基金景博、基金鴻飛(資訊 行情 論壇)分列跌幅前兩位，分別為3.11%和2.95%。

　　本周，開放式基金凈值整體表現(xiàn)弱于大盤，其中偏股型基金凈值增長率平均下跌0.48%，其中寶盈鴻利收益等7只基金的跌幅超過1%。股債平衡型基金平均下跌0.45%，其中富國動態(tài)和德盛中小盤的跌幅超過1%；偏債型基金凈值下跌幅度相對較小，為0.80%，11只偏債型基金凈值下跌幅度相對較小，為0.80%，。本周貨幣市場基金繼續(xù)保持良好的上漲態(tài)勢，9只公布業(yè)績的貨幣市場基金7日的年化收益率均超過3%，在弱勢環(huán)境下的優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)。

　　本周債券市場表現(xiàn)

　　本周債券市場呈現(xiàn)震蕩盤整上升的走勢，滬市國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)報收于96.73點，上漲0.29%。成交量與上周基本持平，全周成交量達60.84億元，滬市29只國債24漲1只持平，4只下跌。從漲跌結構來看，長期債漲幅居前，其中010308、010110和010112漲幅度最大，分別為0.80%、0.64%和0.58%。

　　本周央行公開市場操作突然出現(xiàn)減速的現(xiàn)象，本周央行可能是出于維持春節(jié)期間資金的充裕度，凈投放資金100億元，這也是3個月來央行首次向市場凈投放貨幣。因此預計春節(jié)之后央行將保持較大的貨幣回籠力度，維持資金平衡和利率的穩(wěn)定。預計債券市場在春節(jié)之前將維持資金十分充裕和比較穩(wěn)定的格局，建議保持一定倉位，中期風險不大，仍有獲利空間。

　　下周投資策略

　　下周市場展望

　　本周市場呈“V”走勢，周末在朦朧利好的傳聞下出現(xiàn)大幅上漲。我們認為，近期市場的破位下行已經(jīng)引起了管理層的高度重視，財政部決定下調證券交易印花稅稅率就是說明，另外，C股的取消也幾乎確定，只是尚未正式宣布。因此，我們判斷短期市場可能企穩(wěn)。但在市場化的大趨勢以及國有股減持按市場化原則可能性增大的情況下，市場很難馬上有根本逆轉，1240點附近很可能成為近期運行的中樞。若下周市場能夠繼續(xù)維持80～100億的金額(僅指上海)，則市場有望走出穩(wěn)步回升的技術性反彈。

　　上期報告我們曾經(jīng)分析，擴容消息明朗未必是股市的災難，市場存在短期沖擊后開始回升的可能。而實際走勢卻是市場走出了大幅跳空下跌的走勢，再次創(chuàng)下2001年調整以來的新低，市場的疲弱程度超乎我們的預期，但周五市場的強勢特征也同樣超乎我們的預期。我們認為，朦朧利好消息是刺激股市強勁反彈的主要因素，但同時市場經(jīng)歷了持續(xù)的下跌后已經(jīng)積累了足夠的反彈動力，這也是市場周末強勢反彈的重要基礎。后市走勢同樣取決于兩點，一是利好消息是否兌現(xiàn)，以及是何種力度的利好消息兌現(xiàn)，二是市場成交量的演變，前幾次市場的反彈都無功而返，成交量無法持續(xù)放大是反彈夭折的主要因素，缺乏足夠的市場交易熱情是無法延續(xù)本已脆弱的投資信心。若是下周市場能夠每日維持周五近90億的成交量，則市場有望走出一輪百點的反彈行情，若是下周市場成交量立刻萎縮至50億水平，則市場反彈空間有限。

　　我們認為，市場在下階段走出穩(wěn)步回升的技術性反彈行情的可能更大些，因為市場中除擴容以外其余各方面的因素正在逐步好轉，只是大家在關注擴容和全流通等問題的同時忽略了這些利好因素，譬如2005年一季度的貨幣信貸數(shù)據(jù)會延續(xù)去年11月份出現(xiàn)的回升態(tài)勢，又譬如上游周期類行業(yè)的盈利情況可能會好于市場預期，這些因素都能夠給予市場上漲的動力。

　　投資視點

　　由于我們判斷下階段的行情是技術性反彈的性質，所以更多的是應該利用反彈的機會進行結構性調整，我們在堅持持有具有核心競爭力、具有定價能力、能夠控制成本上漲或是具有轉嫁成本能力的公司之外，也應該堅決地減持A/H股溢價比例超過40%的A股，后期H股公司詢價發(fā)行A股以及“A+H”模式的發(fā)行都會加速A股和H股股價的接軌進程，因此這類A股具有巨大的估值風險。

　　本周基金動態(tài)

　　◎ 由東方證券主發(fā)起設立的匯添富基金管理有限公司日前獲中國證監(jiān)會批準，正式開業(yè)。據(jù)悉，匯添富基金公司注冊資本為1億元人民幣，注冊地為上海。其中東方證券持有47%的股份，文匯新民聯(lián)合報業(yè)集團和東航金戎控股有限責任公司分別持有26.5%股份。

　　◎ 據(jù)悉，招商基金管理公司最新的資產(chǎn)管理總規(guī)模已達到215億元，躋身中國基金業(yè)“200億軍團”。根據(jù)2004年三季度末公開信息數(shù)據(jù)顯示，招商基金公司資產(chǎn)管理總規(guī)模僅為114億元，但進入第四季度直至新年后，招商基金資產(chǎn)管理規(guī)模增長了100多億元。對此，招商基金有關負責人表示，有針對性地進行持續(xù)營銷是資產(chǎn)管理規(guī)模得以不斷攀升的重要因素，此外，面對2004年下半年股票市場低迷的現(xiàn)實，招商基金把貨幣市場基金作為主推產(chǎn)品，在從去年第四季度延續(xù)至今的以“回報”為主題的持續(xù)營銷系列活動中，招商現(xiàn)金增值基金規(guī)模得到了顯著增長。

　　◎ 日興資產(chǎn)管理公司日前宣布推出開放式中國A股股票基金——"黃河"。這是首個通過QFII(合格境外機構投資者)渠道專為日本投資者設立的此類基金。該股票基金以日元為單位，投資于以人民幣為交易單位的中國A股股票。發(fā)售期為2005年2月1日到2月25日，并將于2005年2月28日正式推出。日興中國A股基金為日本投資家提供了投資中國股票的新機會。中國經(jīng)濟不僅能維持高增長，其股票市場在政府的努力改革下，也獲得外國投資者的重視。日本投資者對于投資中國股票熱情頗高，日本投資中國H股、B股、紅籌股等外資股的基金大約有70只。

　　◎ 長信銀利精選證券投資基金募集工作日前順利結束。此次募集的有效認購總金額為人民幣11.83億元，認購款項在募集期產(chǎn)生的銀行利息為人民幣84.75萬元。上述資金已于2005年1月12日全額劃入該基金在基金托管人中國農(nóng)業(yè)銀行開立的基金托管專戶。該基金有效認購戶數(shù)達到3.46萬戶，并于2005年1月17日獲批正式成立。

　　◎ 經(jīng)中國證監(jiān)會核準，景順長城基金管理公司管理的鼎益股票型基金(LOF)于1月20日發(fā)行。據(jù)悉，鼎益股票型基金是一只"α增強"產(chǎn)品。所謂"α增強"，就是將"機構精品平民化"，讓投資者分享。"α"代表基金的超額回報，是源自于基金組合收益與比較基準收益之間的差異。增強α的環(huán)節(jié)為選股實力、行業(yè)與風格的因素分析、控制跟蹤誤差及優(yōu)化組合風險分布。該基金將通過積極主動的基本面選股，充分發(fā)揮公司的選股優(yōu)勢，結合科學的量化分析管理流程，力求在可控的風險水平內，為投資者帶來長期、穩(wěn)定的超額收益

　　◎ 由于股東方卷入一樁證券交易代理合同糾紛案，經(jīng)原告百瑞信托投資有限責任公司(下稱“百瑞信托”)申請，海富通基金管理有限公司(下稱“海富通基金”)4700萬股權日前遭凍結，“這是國內基金公司股權凍結的第一例。”海富通基金2003年4月1日發(fā)起成立，注冊資金1億元，是國內首批中外合資基金公司之一，持股67%的中方股東是國內一家大型券商，持股33%的外方股東是比利時富通集團。百瑞信托的前身則是鄭州信托投資公司，始建于1986年4月。

　　◎ 深交所日前通知，減免全面履行持續(xù)報價等義務的主交易商的交易費用。這一措施旨在提高主交易商履行持續(xù)報價義務的積極性，促進上市開放式基金業(yè)務的發(fā)展。通知還規(guī)定，深交所以單只上市開放式基金為單位，每半年考核一次主交易商履行持續(xù)報價等義務的情況，并根據(jù)考核情況決定各主交易商的交易費用減免�？己似跒榍耙荒�12月1日至當年5月31日和當年6月1日至當年11月30日。

　　◎ 中國—比利時直接股權投資基金分別與海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、上海浦東發(fā)展銀行在上海簽署了《基金資產(chǎn)委托管理協(xié)議》和《基金資產(chǎn)委托托管協(xié)議》，預示著這只基金開始資產(chǎn)運作。2004年11月18日，該基全在國家工商總局領取了《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。中比基金是中國和比利時兩國政府的一個重要的合作項目，是經(jīng)中國國務院批準設立、中比兩國政府及商業(yè)機構共同注資的產(chǎn)業(yè)投資基金。中比基金注冊資本為l億歐元(等值人民幣)，注冊地在中國北京。該基金以股權形式投資于中國境內具有高科技內涵、處于成長期的擬上市中小企業(yè)�；�金將為企業(yè)建立與歐洲經(jīng)濟市場對接的商務信息平臺。

　　◎ 2004年是基金發(fā)行的豐收年，全年基金發(fā)行創(chuàng)下超過1800億份的新高。基金規(guī)模的快速擴張給托管銀行帶來了可觀的托管收入。按照0.25%的托管費收入來計算，去年新發(fā)基金給各托管銀行帶來4.55億元的托管費收入，是2003年的2.7倍。

　　◎ 南方積極配置基金進入正常的二級市場交易，表明首次引入的主交易商制度取得了初步成功。首只LOF上市交易第一個月的22個交易日內，沒有出現(xiàn)過一次需要9家主交易商護盤的記錄。在被動護盤記錄為零的同時，9家券商主動成交的套利規(guī)模則可能達到了近2億元。

　　◎ 據(jù)悉，華安基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過340億元，成為國內僅有的幾家資產(chǎn)管理規(guī)模超過300億的基金管理公司。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2004年末，華安管理的資產(chǎn)規(guī)模就已經(jīng)達到271億元。進入2005年后，通過有針對性地持續(xù)營銷，華安在不到一個月的時間里，實現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模凈增長近70億。

　　本周要聞解讀

　　◎ 財政部決定下調證券交易印花稅稅率

　　為進一步促進證券市場的健康發(fā)展，經(jīng)國務院批準，財政部決定從2005年1月24日起，調整證券(股票)交易印花稅稅率，由現(xiàn)行2‰調整為1‰。即對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權轉讓書據(jù)，由立據(jù)雙方當事人分別按1‰的稅率繳納證券(股票)交易印花稅。

　　◎ 證券法修改聚焦五大問題

　　包括分業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管、現(xiàn)貨交易、融資融券、國企炒股、銀行資金入市等

　　有關專家日前分析指出，《證券法》修改將涉及許多重大問題，如對分業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管、現(xiàn)貨交易、融資融券、國企炒股、銀行資金入市等條款如何修改。此前，全國人大常委會副委員長成思危透露，《證券法》修改草案已形成，將在年內提請全國人大常委會審議。

　　專家認為，現(xiàn)行《證券法》關于銀行、證券、保險、信托分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的規(guī)定，已難以適應實際需要，在修改過程中必須給金融機構混業(yè)經(jīng)營預留法律空間。而且，2003年12月通過的新《商業(yè)銀行法》已經(jīng)為商業(yè)銀行從事信托、證券業(yè)務，向非銀行金融機構和企業(yè)投資預留了空間，《證券法》也應作出相應調整。

　　現(xiàn)行《證券法》強調資本市場只能搞現(xiàn)貨交易，而國務院“九條意見”已正式提出研究開發(fā)與股票和債券相關的新品種及其衍生產(chǎn)品，因此應當為金融衍生工具的推出提供法律支持�，F(xiàn)行《證券法》禁止證券公司開展融資融券業(yè)務，這嚴重阻礙了證券行業(yè)的發(fā)展。眼下，券商挪用客戶保證金、委托理財危機、違規(guī)國債回購等問題，很重要的一個原因是券商沒有一個合法的融資渠道，證券市場缺乏規(guī)范的銀證融資平臺。因此，應當通過法律修改，讓符合條件的券商在一些基本框架下發(fā)展融資融券業(yè)務。

　　此外，現(xiàn)行《證券法》有“國有企業(yè)和國有資產(chǎn)控股的企業(yè)，不得炒作上市交易的股票”、“禁止銀行資金違規(guī)流入股市”等條款，其中的“炒作”、“違規(guī)”等定義不清、界限不明，使得這些條款在實踐中難以操作，失之過寬或過嚴，而且也不符合“九條意見”提出的“鼓勵合規(guī)資金入市”的精神，因此，在修改中有必要刪除上述條款。

　　◎ 央行凈投放300億市場擔憂存款準備金率將提高

　　是提高存款準備金率前兆，還是節(jié)前例行回調？市場反應不一。

　　央行近日的公開市場操作突然逆轉。一些市場人士擔心，央行可能如此前所傳，再次提高存款準備金率。昨日央行暫停了持續(xù)兩周的3年期央票發(fā)行，僅發(fā)行100億元3個月期央票。至此，本周央行凈投放資金300億元，與上周凈回籠1000億元天量資金形成明顯反差。這一“反�！辈僮饕�發(fā)市場對存款準備金率可能被再度上調的擔憂�！∽蛉瞻l(fā)行的3個月期央票中標價格99.41元，對應收益率2.3805%，較上周同期下降逾16個基點。這已經(jīng)是該期限央票收益率連續(xù)3周下降。加上此前在本周二發(fā)行的100億元即期央票，扣除本周到期的500億元央票，實際上央行本周向市場凈投放資金300億元。

　　一家保險公司的高級投資經(jīng)理認為，這可能是央行提高存款準備金率的“前兆”。因為央行此前提高存款準備金率時也伴有突然放松銀根的反常舉措。而外匯儲備不斷增長和今年大量央票到期的現(xiàn)實，已經(jīng)奠定了央行繼續(xù)加大貨幣回籠力度的主基調。即使考慮到節(jié)前給商業(yè)銀行放松流動性的可能性，本周就開始進行這種操作未免“為時過早”�！　�數(shù)據(jù)顯示，我國金融機構2004年末的超額準備金率高達5.25%，大大高于此前約3.5%的水平，表明市場資金相當寬松。而為了限制商業(yè)銀行新年的放貸沖動，并避免流通領域貨幣大量投放而加大通脹壓力，央行有必要回收充裕的資金。

　　不過，國泰君安固定收益部董事張泳則認為，擔心存款準備金率提高缺乏依據(jù)。他分析說，年底銀行往往會采取措施提高流動性指標，導致超額準備金率大幅提高。而且，5.25%是一個平均水平，這掩飾了國內金融機構流動性狀況的結構性問題：大銀行的資金充裕程度遠高于中小銀行。對這些情況，央行都“心中有數(shù)”，其政策制定不太可能建立在不具代表性的數(shù)據(jù)上。(國泰基金管理有限公司獨家供稿)

　　國泰基金凈值一周表現(xiàn)(截止日期：2005年1月21日)

　　新浪編者注：本文為作者授權新浪網(wǎng)獨家刊登之作品，所有媒體及網(wǎng)站不得轉載，除非獲得新浪網(wǎng)及作者本人書面授權并注明出處為新浪網(wǎng)。欲轉載者請來信finance2@staff.sina.com.cn ，或致電：(010)62630930 轉5173聯(lián)系。本文觀點純屬作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關。非常感謝廣大網(wǎng)友對新浪財經(jīng)頻道的支持，歡迎賜稿與合作。