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股市：重視有定價(jià)能力的企業(yè)
上周市場(chǎng)前幾日小幅盤升，周五沖高回落；市場(chǎng)全周仍呈弱勢(shì)，但一些優(yōu)質(zhì)股已逐漸走好，特別是盈利前景清晰、估值合理的個(gè)股表現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)，集中在機(jī)場(chǎng)、港口、高檔白酒、品牌中藥等行業(yè)。
上周云南白藥(資訊 行情 論壇)的表現(xiàn)值得思考。云南白藥于1月13日發(fā)布預(yù)增公告，2004年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%-55%，按此測(cè)算每股收益將達(dá)到0.71-0.73元，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司2004年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是白藥產(chǎn)品提價(jià)。白藥是專有性的中藥產(chǎn)品，具有獨(dú)特的配方和療效，但僅此并不能保證良好的業(yè)績(jī)。公司的營(yíng)銷改革使得2000年至今收入和利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；在此過程中公司形成了包括議價(jià)能力在內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2003年末、2004年初，公司對(duì)白藥產(chǎn)品小幅提價(jià)，而銷售量未受到影響仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，與此同時(shí)成本降低、費(fèi)用也得到控制，新增的收入絕大部分轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，導(dǎo)致2004年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。當(dāng)然，由于基數(shù)的增長(zhǎng)，2005年云南白藥仍可望保持增長(zhǎng)但增速很難維持50%這樣的水平。
2003年以來，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)PPI的漲幅持續(xù)超出消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI。盡管從CPI角度通脹現(xiàn)象尚不明顯，但PPI漲幅大于CPI使得大多數(shù)中游行業(yè)都感受到了成本上升的壓力：其上游原材料和能源價(jià)格上漲，而其產(chǎn)品往往供大于求難以提價(jià)，成本上升的壓力絕大部分只能自己消化，難以轉(zhuǎn)移給下游用戶，從而使利潤(rùn)率大幅下降。類似的行業(yè)有建材鋼、普通機(jī)械等。相關(guān)的股票在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)也普遍偏弱，與云南白藥連創(chuàng)新高的走勢(shì)不可同日而語。
在成本推動(dòng)型通脹而終端產(chǎn)品價(jià)格通縮、中游企業(yè)利潤(rùn)率普遍下降的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，具有定價(jià)能力的企業(yè)才能保持甚至提高利潤(rùn)率，投資其個(gè)股可望跑贏大市。具有定價(jià)能力的企業(yè)一般分布在最上游的交通運(yùn)輸和能源行業(yè)，以及下游消費(fèi)品行業(yè)中具有品牌壁壘的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。比如，機(jī)場(chǎng)、港口的作業(yè)費(fèi)率都有進(jìn)一步上調(diào)的空間，部分高檔白酒企業(yè)和品牌中藥企業(yè)也有持續(xù)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格的能力。彼得林奇說過“你無法從后視鏡中看到未來”，我們沒有必要在2005年才發(fā)現(xiàn)并奢談云南白藥的投資價(jià)值；我們要做的是努力發(fā)掘目前處境類似于2000年的云南白藥的那些有潛力的企業(yè)。(華夏基金管理公司基金管理部)
債市：穩(wěn)中有升的格局
上周債市繼續(xù)上漲。全周滬市國(guó)債指數(shù)(資訊 行情 論壇)上漲0.32%，成交量有所放大，其中浮息國(guó)債和中長(zhǎng)期國(guó)債表現(xiàn)較好；滬市企債指數(shù)(資訊 行情 論壇)上漲0.25%；中信銀債指數(shù)上漲0.20%。
上周上證A股指數(shù)(資訊 行情 論壇)上漲0.1%，大部分轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲，其中金牛轉(zhuǎn)債漲幅最大，達(dá)3.4%；銅都轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)跌幅最大，為3.9%。
市場(chǎng)預(yù)期12月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲2.4%，較前月繼續(xù)回落，另受去年一季度基數(shù)較高及宏觀調(diào)控繼續(xù)進(jìn)行影響，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期將有所回落，從而支持債市繼續(xù)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)債市仍能維持穩(wěn)中有升的格局，投資者應(yīng)關(guān)注收益率有優(yōu)勢(shì)的中短期債券。(華夏基金管理公司固定收益部)
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