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諾安基金易軍:股市已無路可走 全流通時(shí)機(jī)成熟


http://whmsebhyy.com 2005年01月12日 18:26 新華網(wǎng)

  “要么向左走,要么向右走,中國股市現(xiàn)在沒有中間的路可選擇了。”這是日前記者在采訪諾安基金研究總監(jiān)易軍時(shí)印象最深的一句話。在這里,向左走向右走意指解決股權(quán)分置所采取的自然接軌和補(bǔ)償接軌兩種辦法。易軍認(rèn)為,從目前市場指數(shù)的快速下跌來看,這種強(qiáng)制接軌的速度比預(yù)期快。

  “非轉(zhuǎn)”交易徹底邊緣A股市場

  話題緣起當(dāng)前市場高度關(guān)注的上市公司非流通股股權(quán)轉(zhuǎn)讓。易軍認(rèn)為,“非轉(zhuǎn)”市場實(shí)際上是一個(gè)進(jìn)行大宗買賣的、T+30交收的慢速交易市場,它的出現(xiàn)會使A股市場股票的估值產(chǎn)生變化,打開流通股股價(jià)向下的空間。原因很簡單,對于長線資金,進(jìn)行“非轉(zhuǎn)”交易購買的非流通股同樣有分紅,有表決權(quán),又可以流通,價(jià)格卻比A股便宜很多,這必然導(dǎo)致長線資金逐步撤離A股市場。因此,“非轉(zhuǎn)”市場每走一步,對A股市場都不是利好,久而久之,A股市場就徹底被邊緣化了。

  據(jù)易軍預(yù)測,將來“非轉(zhuǎn)”市場上的非流通股基本上會在凈資產(chǎn)值附近交易,那么,與其開辟“非轉(zhuǎn)”市場,不如讓A股全流通,非流通股股東把股份同樣在凈資產(chǎn)值附近轉(zhuǎn)讓,或部分贈與流通股股東來換取流通權(quán)利,結(jié)果是非流通股股東獲得的利益既沒有受到損失,而對流通股股東而言相當(dāng)于得到了補(bǔ)償,多贏局面必然會出現(xiàn)。

  全流通時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟

  易軍說,現(xiàn)在市場整體的凈資產(chǎn)倍率差不多已經(jīng)低于2了,流通股股價(jià)已非常接近凈資產(chǎn)值,因此,全流通的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟了。在半年內(nèi),如果不是在政策上以自上而下的方式解決,就是市場以自下而上的方式解決,即指數(shù)繼續(xù)下跌,實(shí)現(xiàn)流通股股價(jià)與非流通股價(jià)格強(qiáng)行接軌。如果這樣,就是我們一直以來所懼怕的崩盤,它對經(jīng)濟(jì)的打擊巨大,是誰也不愿意的多輸局面。

  “我認(rèn)為政府不愿意看到股市出現(xiàn)極端情況,所以,現(xiàn)在較好的選擇是采取補(bǔ)償流通股股東的辦法,這對政府實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo),化解金融風(fēng)險(xiǎn),推進(jìn)資本市場發(fā)展有諸多裨益。”

  最壞的全流通方案也是長期利好

  在易軍看來,市場只有過度下跌才能吸引新的資金進(jìn)來,比如現(xiàn)在大盤股是15倍市盈率,那么可能要跌到12倍市場才會起來。因此,他認(rèn)為行情現(xiàn)在這種走法,是各種資金博弈的理智選擇,是理性的下跌。先期出臺的很多政策利好之所以失靈,一方面是政策顯現(xiàn)功效存在時(shí)滯,另一方面也說明市場對制度缺陷的承受力已接近極限了。

  易軍表示,股權(quán)分置已成為阻礙股市發(fā)展最大的絆腳石,不解決就不會有真正的牛市。而全流通既解決了股權(quán)分置,也不會給股市帶來多么大的影響,最壞的結(jié)果無非是宣布明天全流通,市場最多也就兩個(gè)跌停板,但換來的將是長期走好。現(xiàn)在這么拖著,是最被動的。市場走到今天,無論全流通怎么解決,都是一個(gè)長期利好,關(guān)鍵是不要拖。一個(gè)金融市場只要有一點(diǎn)缺點(diǎn),就會被利用,東南亞金融危機(jī)就是例子。(中國證券報(bào) 易非 陳雪)


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