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不能僅僅把目光局限在每股盈利水平上；在作盈利預(yù)測的時(shí)候，可以適當(dāng)延長預(yù)測周期；避免報(bào)告過于學(xué)究氣，把研究報(bào)告寫成學(xué)術(shù)論文；區(qū)別對待基金公司客戶的不同閱讀者。
□本報(bào)記者 聞濤
作為券商研究服務(wù)的重要客戶，基金經(jīng)理的意見對于提高券商服務(wù)水平具有重要的借
鑒意義。在基金經(jīng)理們看來，目前國內(nèi)券商的研究服務(wù)還有很大的提高空間，無論是服務(wù)的主動(dòng)性，還是服務(wù)產(chǎn)品的專業(yè)化，“券商都還可以做得更好”。有識之士認(rèn)為，券商未來的發(fā)展必然是以提供高附加值投資研究服務(wù)為主，所以提高研究服務(wù)水平以爭取機(jī)構(gòu)客戶已成為當(dāng)務(wù)之急。
券商研究也要會(huì)吆喝
一位基金經(jīng)理曾抱怨說，現(xiàn)在券商研究員的積極性不是很高，研究報(bào)告寫完之后就不聞不問了。他認(rèn)為，如果研究員認(rèn)為自己的研究有價(jià)值的話，就應(yīng)該以積極態(tài)度向需求者推介，這樣才能使研究成果得到市場的認(rèn)可，自身的價(jià)值也能得以體現(xiàn)。
有券商研究所負(fù)責(zé)人認(rèn)為，單就研究人員的素質(zhì)而言，國內(nèi)券商與境外研究機(jī)構(gòu)相比并不處于劣勢，差就差在研究報(bào)告的價(jià)值還沒有完全得到認(rèn)同，原因在于生產(chǎn)者與消費(fèi)者之間的融合程度還很低，為改變這種狀態(tài)，券商的研究人員必須學(xué)會(huì)“吆喝”。
事實(shí)上，已經(jīng)有券商研究所認(rèn)識到了這個(gè)問題，并且探索出了一些行之有效的方法。例如，有券商研究所專門設(shè)置了研究產(chǎn)品的銷售部門，負(fù)責(zé)產(chǎn)品的推介、客戶需求反饋等工作，部分研究所甚至配備了專門人員負(fù)責(zé)基金公司客戶的銷售服務(wù)。也有研究所定期舉辦研究成果展示會(huì)，為研究員與產(chǎn)品需求者之間創(chuàng)造溝通交流的機(jī)會(huì)。
除了提高服務(wù)的主動(dòng)性外，基金經(jīng)理認(rèn)為券商在研究方面具備天然的優(yōu)勢，完全可以考慮擴(kuò)大研究服務(wù)的范圍，而不應(yīng)該僅僅局限在提供研究報(bào)告上面。比如券商可以充分利用與上市公司聯(lián)系緊密的優(yōu)勢，為基金開展實(shí)地調(diào)研提供便利；對于基金公司需要的一些特殊課題的研究，券商可以積極參與；另外，在協(xié)助基金獲取參與IPO詢價(jià)方面，券商同樣有發(fā)揮的空間。
券商研究有很大提高空間
目前國內(nèi)券商研究所正在不斷地借鑒境外成熟研究機(jī)構(gòu)的方法和經(jīng)驗(yàn)，加快自身的國際化步伐，其提供的研究報(bào)告無論是形式上還是內(nèi)容上，都更加符合國際潮流，對此基金經(jīng)理有很直觀的感受。
盡管進(jìn)步明顯，但在基金經(jīng)理看來，券商所提供的研究報(bào)告在準(zhǔn)確性、及時(shí)性和全面性等方面仍然有很大的提高空間。
在研究方法上，基金經(jīng)理建議券商加大對“草根研究”的重視程度，研究人員應(yīng)該避免成為上市公司高管話語的轉(zhuǎn)述者，信息過濾的過程非常重要，研究人員必須找合適的人問合適的問題，并且要進(jìn)行交叉驗(yàn)證。研究人員的實(shí)地調(diào)研，其實(shí)就是驗(yàn)證其對時(shí)間問題的猜想，因此清楚認(rèn)識財(cái)務(wù)報(bào)表的主觀性、把握企業(yè)的過去顯得非常重要。研究人員要善于捕捉報(bào)表中的異常現(xiàn)象，并且能夠在報(bào)告中作出合理的解釋。另外，有基金經(jīng)理建議券商在研究過程中多運(yùn)用情景分析，充分考慮變化因素，提倡關(guān)鍵因素分析，比如企業(yè)遇到突發(fā)性事件后，研究員能夠及時(shí)反應(yīng)。
提供上市公司的盈利預(yù)測是研究員的重要工作內(nèi)容，對于這項(xiàng)工作，基金經(jīng)理建議，券商研究員要考慮財(cái)務(wù)報(bào)表之間的平衡，不能僅僅把目光局限在每股盈利水平上。在作盈利預(yù)測的時(shí)候，可以適當(dāng)延長預(yù)測周期，對于業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定的上市公司，預(yù)測時(shí)間不應(yīng)少于三年。在作預(yù)測的同時(shí)，最好能夠配備關(guān)鍵因素和關(guān)鍵假設(shè)的敏感度分析。還有基金經(jīng)理認(rèn)為，研究員對于自己所作的盈利預(yù)測要持續(xù)跟蹤，發(fā)生變化的時(shí)候最好能夠及時(shí)調(diào)整，尤其是在預(yù)測出現(xiàn)很大偏差的情況下，及時(shí)調(diào)整體現(xiàn)其認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度。
研究報(bào)告的形式也是基金經(jīng)理談?wù)撦^多的問題，他們認(rèn)為同一公司的報(bào)告應(yīng)該保持形式上的一致性和連續(xù)性，這只是最起碼的要求，而國內(nèi)券商在這個(gè)方面還有欠缺。為了方便閱讀，研究報(bào)告適宜用簡潔的話語描述研究結(jié)論和風(fēng)險(xiǎn)因素，避免報(bào)告過于學(xué)究氣，最忌諱的是把研究報(bào)告寫成學(xué)術(shù)論文。對于基金公司客戶的不同閱讀者，券商同樣需要區(qū)別對待，比如基金公司的研究人員和基金經(jīng)理，對于報(bào)告的需求就存在差異，研究人員需要完整的研究報(bào)告，了解其分析的整個(gè)邏輯過程，便于再加工，而基金經(jīng)理作為一線投資人員，可能更青睞結(jié)論性的投資建議。
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