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元旦后第一周(01.04-01.07)大盤繼續(xù)震蕩下行，地產(chǎn)股、汽車股、軟件股等超跌類股票表現(xiàn)相對較好，而煤炭、石化、有色金屬、航空、銀行、鋼鐵、電力等繼續(xù)調(diào)整。對現(xiàn)行證券市場管理部門的過高期望以及由此產(chǎn)生的一次次失望是近期市場表現(xiàn)持續(xù)疲弱的重要因素，詢價制度、非流通股份轉(zhuǎn)讓辦法、券商保證金規(guī)范辦法等在近期的施行繼續(xù)成為市場調(diào)整的重要理由。從基本面來看，盡管市場估值水平處于歷史低位，市場指數(shù)不斷創(chuàng)出99年“5.19行情”以來的新低，對周期類股未來業(yè)績增長的不確定性預(yù)期始終令機構(gòu)投資者不敢貿(mào)然
做多。
美元的連續(xù)數(shù)日反彈亦令市場擔(dān)心國際原材料價格繼續(xù)回落，進而對上游上市公司的業(yè)績下滑擔(dān)憂加劇，同時美元反彈也減輕了人民幣升值壓力并使航空等相關(guān)股票受壓。由于美聯(lián)儲報告對美國經(jīng)濟前景樂觀，并暗示將在未來繼續(xù)加息，而歐元、日元的加息動力不足，因此，國際游資開始看好美元反彈前景。我們想提請投資者注意的是，決定美元中期走勢的關(guān)鍵因素，不是斯諾的講話，也不是美元加息，而美國的“雙赤字”。盡管美元兩年來已經(jīng)大幅貶值，但美國的雙赤字并無明顯改善，而如果美國的雙赤字繼續(xù)惡化，必將影響本已經(jīng)相當不穩(wěn)定的全球金融市場的安全與穩(wěn)定，因此，各國政府只有繼續(xù)容忍美元貶值。所以，美元加息只是決定美元未來數(shù)月短期走勢的主要因素，美元要從根本上扭轉(zhuǎn)弱勢，必然取決于美國雙赤字的改善。
2005年1月6、7日兩天，全國證券期貨監(jiān)管工作會議在京西賓館召開。尚福林主席在強調(diào)今年“證券期貨市場正面臨難得的發(fā)展機遇期”的同時，將今年證券監(jiān)管工作的主題確定為市場主體整頓和制度規(guī)范建設(shè)為主要內(nèi)容。報告所指的“難得的發(fā)展機遇”乃是指改善市場的法制、體制基礎(chǔ)，規(guī)范和整頓市場主體行為，改善上市公司總體結(jié)構(gòu)和質(zhì)量而言。市場對此的解讀是，監(jiān)管部門將著重于長期的體制建設(shè)，而不拘泥于大盤指數(shù)的短期波動。報告同時再次向市場表達了管理部門對股權(quán)分置問題長期存在的無奈，暗示股權(quán)分置的問題尚未可進入實際解決的階段。看來管理部門對目前市場確實缺乏整體思路，這些講話內(nèi)容如果市場不把它理解為利空已是大幸。不過，海富通相信去年“9.14”以來中央領(lǐng)導(dǎo)對資本市場的關(guān)切之情并非一時沖動，其在1300點的多次救市行動雖告失敗，你亦很難想象一個如此強勢政府的領(lǐng)導(dǎo)人會輕易放棄穩(wěn)定市場的努力。
海富通認為，目前市場處于低風(fēng)險區(qū)域，核心股票估值水平合理。不過，由于大盤股上市、宏觀調(diào)控、未來業(yè)績增長空間、以及部門領(lǐng)導(dǎo)換屆等不確定因素尚未明朗，市場難以走出單邊上漲行情，后期還有反復(fù)筑底，但下跌幅度有限。海富通認為，繼續(xù)持有非周期性行業(yè)股票和瓶頸產(chǎn)業(yè)股票的同時，適當加大對業(yè)績預(yù)期相對透明的周期類股票和主題類股票的投資比重，等待市場震蕩探底帶來的投資機會。(海富通基金管理公司供稿)
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