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王旭巍(華寶興業基金公司寶康債券基金經理人)
寶康消費 收益率：8.37% 股票開放式排名：4
2004年的特殊性在于，股市、債市，雙雙都為熊市。按照資金反向流動的理論，股市不好了，資金就會流入債市。而去年股市在第一季度走勢不錯，之后的三個季度就持續下
跌，那些資金并沒有進入債市，國債指數(資訊 行情 論壇)也下跌了約4%。做投資的就和農民一樣，都是靠天吃飯。雖然寶康的收益率上漲約3%，但國債指數下跌約4%，如果說寶康戰勝了大盤，絕對質量也還很低。2004年中國的消費者價格指數(CPI)上漲了4%，而寶康債券的收益率只上漲了3%，按國際慣例，基金收益率沒趕上CPI都屬于不理想狀況。
2004年債市受兩次重大影響。一是宏觀調控，債市遭遇緊縮銀根政策，央行兩次提高了存款準備金；對一些過熱行業實行行政干預，緊縮信貸。尤其是10月底的加息，大量債券被拋售，債市最容易受利率的變化而波動。
二是證監會對證券市場的清理。券商被托管、大量資產被拍賣，對整個債券市場的價格沖擊很大。
純債券型基金最害怕利率波動等大環境影響。寶康債券基金就是一只純債券型基金，所謂純債券型基金就是，它可以投資債券類資產，包括國債、金融債、企業債、可轉債和回購等，而且總量不得低于基金資產總值的80%，還可擇機申購新股。這類基金抵御利率風險的方法就是將長期債轉為短期債。寶康債券察覺到國家宏觀調控政策緊縮動向后，在資產結構上就開始進行調整。到2004年4月份，國債指數下跌最猛的時候，已經全部調整完畢：短期債占整體資產的50%～55%，都是兩三年以下的央行票據、短期國債和浮息債。就2004年來看，還是短期債最為安全。
收購可轉債通常是債券基金的主要收益。收購哪個企業的可轉債很需要研究。純債券型基金的特點就是，在保持投資組合低風險和充分流動性的前提下，確�；鹳Y產安全，追求資產長期穩定增值。它在契約中被規定禁止進入股票二級市場進行買賣。因為股市的波動性大、收益大、風險也大�？梢陨曩徯鹿尚聜�，而這通常是這類基金獲利豐厚的一塊內容。因為在一級市場和二級市場有著巨大差價。寶康債券去年申購的長安汽車(資訊 行情 論壇)等新股就帶來了不錯的收益。當然這也會有風險，一開盤就跌破發行價。像去年申購的新債鋼聯就是這個情況。
2005年的債市應該很有希望。周小川已經表示過2005年的貨幣供應量會增長15%，行政貸款也會上升到2.5萬億。這都是利好消息。第一次加息的波動已經有很大一部分被市場所消化，2005年，總應該有基金跑贏通貨膨脹的水平。
(閭宏采訪整理）
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