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閔昱(長(zhǎng)盛基金管理公司基金同智基金經(jīng)理)
基金同智 收益率：6.14% 封閉式排名：4
在2003年底宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好之際，市場(chǎng)穩(wěn)健攀升，樂觀的投資人認(rèn)為平穩(wěn)過渡的可能性會(huì)大些，所以出現(xiàn)了在2004年市場(chǎng)高位大談投資價(jià)值的現(xiàn)象。宏觀調(diào)控以來，市
場(chǎng)快速回落，悲觀的投資人占據(jù)上風(fēng)，出現(xiàn)了在市場(chǎng)低位大談價(jià)值接軌的現(xiàn)象。
2004年基金同智(資訊 行情 論壇)投資業(yè)績(jī)相對(duì)較好的原因，主要在于一季度對(duì)周期性行業(yè)的減持。從宏觀方面看，地方政府仍在主導(dǎo)著大部分工業(yè)投資。在2002年底以來執(zhí)行寬松的貨幣政策后，在外來沖擊作用下，這種依賴投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式不斷地自我強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)加速增長(zhǎng)，而中國資源的瓶頸使得經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)與控制物價(jià)水平平穩(wěn)又不可兼得，2003年底這一矛盾愈演愈烈。從中國改革開放以來的政府行為來看，以減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換取物價(jià)穩(wěn)定、達(dá)到社會(huì)和諧的可能性偏大，這對(duì)周期性行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)的中國股票市場(chǎng)打擊過大，因此我在2004年3月份前把周期性行業(yè)全部減持。在減持周期類股票的同時(shí)，我認(rèn)為經(jīng)歷了周期性行業(yè)的大起大落，下一階段中投資人將轉(zhuǎn)而尋求穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，于是買入消費(fèi)性行業(yè)和一些受宏觀調(diào)控影響較小的行業(yè)。
從2004年全年來看，基金同智在行業(yè)配置和股票選擇上獲得較高收益，對(duì)于錯(cuò)誤選擇的股票斬倉比較果斷，也減少了損失。而值得總結(jié)的是在倉位調(diào)整的時(shí)機(jī)選擇上獲得的收益一般，2004年全年基本上保持在70%左右的倉位，倉位的高低點(diǎn)基本與市場(chǎng)高低點(diǎn)一致。另外在市場(chǎng)活躍時(shí)進(jìn)行的一些短期投資也被證明是失敗的。
目前低迷的市場(chǎng)正意味著良好的投資機(jī)遇，在股票選擇上要著眼于長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和法人治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)未來三年有良好的成長(zhǎng)性的股票。對(duì)過去幾年的投資業(yè)績(jī)收益分解的研究，再度證明好的企業(yè)比好的價(jià)格更為重要，最終決定公司股價(jià)的是公司的實(shí)際價(jià)值。選擇少數(shù)幾種可以在市場(chǎng)震蕩中產(chǎn)生高于平均收益的、能夠穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的股票，然后將主要資金集中在這些股票上，無論市場(chǎng)短期漲跌，都堅(jiān)持持股，這也是本基金2004年以來能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的基礎(chǔ)所在。
2005年，新股詢價(jià)機(jī)制中蘊(yùn)藏著較大的投資機(jī)會(huì)，值得重視。在機(jī)構(gòu)詢價(jià)制度下重視新股投資的配置，主要原因在于從2005年開始實(shí)行新的發(fā)行制度，而且2005年許多新發(fā)公司相對(duì)同行業(yè)已有上市公司不管在質(zhì)地還是估值上將具有明顯優(yōu)勢(shì)。
2005年影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素主要有宏觀調(diào)控的持續(xù)影響、政策面的變化、證券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新和新投資品種的推出等。
從全年看，市場(chǎng)下跌空間不大，可能會(huì)出現(xiàn)未來幾年的市場(chǎng)大底，是值得期待的一年。基金同智的配置策略是：在資產(chǎn)配置上，70%配置在股票上，20%配置在債券上，10%用于新股詢價(jià)投資。
在股票配置上，上半年選擇一些動(dòng)態(tài)市盈率在20倍以下，未來3年能保持年平均20%盈利增長(zhǎng)的非周期性行業(yè)股票配置；同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注在宏觀調(diào)控中擴(kuò)大市場(chǎng)份額的周期性行業(yè)的股票，在科學(xué)估值方法的基礎(chǔ)上我們會(huì)適度關(guān)注鋼鐵、石化、建材、汽車、銀行、房地產(chǎn)等受宏觀調(diào)控影響較大的行業(yè)在階段性由交易價(jià)值所衍生的博弈機(jī)會(huì)，自下而上精選個(gè)股。另外，還將適當(dāng)關(guān)注匯率變化給市場(chǎng)帶來的機(jī)會(huì)以及新股詢價(jià)機(jī)制帶來的投資機(jī)會(huì)。
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