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高陽(基金裕澤基金經理)
基金裕澤 收益率：2.93% 封閉式排名：6
2004年最困難的事情，是中國股市近十年以來第一次碰到如何對不同行業股票進行估值的問題。股市發展早期，沒有機構投資者；有了機構投資者之后，股市和宏觀聯系又不
是特別緊密，炒科技或者網絡等以概念為題材的投資盈利模式。2002年以后，博時基金率先倡導價值投資模式，投資者開始關心上市公司每股盈利。而2004年下半年大家意識到要看一個企業長期的盈利能力和創新能力。
就個人的操作思路來說，我看企業選股票主要是看其歷史盈利能力。如果歷史盈利好的話，說明經營團隊和管理比較有效率，公司的抗險能力強。企業在長期的經營周期中盈利比較穩定且有一定的增長，說明它在未來創造效益的能力也強。買這樣的企業股票，投資風險不大，如果趕上機會，這些股票會有很好的盈利。我們自己做過一項歷史股價回報的歸因分析，結論有兩個：一是盈利增長率越高的企業股價在過去十年里面回報越高，二是盈利波動性越小的企業，回報率也越高。比如中集集團(資訊 行情 論壇)這個股票，過去十年的年均利潤增長率是19.3%，它的股價年均回報是26.9%。我的選股思路可能與下半年的股價結構調整比較合拍。
2005證券市場會有很多變革政策出臺，包括股權分置問題的解決等，如果能夠向流通股有利的方向轉變，整個市場就有較大機會。2004年已經有一個股價結構的調整，基金經理和分析師也學會了分析周期性的股票、成長類的股票會有多少市盈率，股價結構相對比較合理。目前來看，還沒有看到特別明顯的行業爆發性機會，2005年可能還是防御性行業比較好，那些比較穩定的行業，比如機場、港口和公路相對來說會好一點。
(和新風采訪整理）
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