嘉實基金：下跌成主旋律 1060點可能將受考驗

http://whmsebhyy.com 2005年01月10日 15:33 嘉實基金管理公司

　　一、后市預測展望

　　(一)指數現狀評述：

　　滬綜指經過9/14行情反彈行情和其后三個月的震蕩反復，下跌的趨勢已經再次確立。技術指標中，界定目前市場狀態的短、中、長期均線系統，已經呈典型的空頭排列；未來幾個月內，下跌將成為股指運行的主旋律。

圖1 (嘉實基金)

　　本周股指完全運行于10/20/30/60/120/240日均線系統之下，各均線按照日期的長期呈由高到低的排列，且方向一致向下，這種排列方式在滬綜指的歷史上出現過兩次，分別是1994年的上半年以及2001年底，而這兩個階段市場均處于明顯的空頭市場中。從技術上，典型的空頭排列意味著無論是從中長期來看，還是從短期的角度來看，股指向上運行的空間幾乎被完全封殺。市場如果要扭轉空頭市場的趨勢，多頭力量無疑需要做長時間的努力。

　　(二)后市趨勢預測

　　在大盤中長期走勢偏空的背景下，我們需要對股指后市的下跌幅度進行簡單的預測。我們在上期的分析報告中，提到滬綜數在9/14行情反彈之后，用三個月的時間構筑了一個下降三角形。指數在本周以跳空低開的形勢，直接完成了對下降三角形的突破。在這個下降三角形里邊，滬市累計成交金額近7000億。從理論上說，這些成交量已經形成套牢盤，將對股后市中長期運行產生一定的影響。

　　由于股指在形成這個下降三角形之間經過了一段相當明顯的單邊下跌(1783點到1259點)，如果我們界定該下降三角形為股指長期下跌過程的一個中繼形態，那么這個形態對于未來股指的下跌幅度還是有一定的預測功能的。9/14～9/24日的第一波反彈構筑了三角形的基本高度，以收盤價計算，大約200點左右。由于股指在本周以跳空低開的形勢完成了突破(突破臨界點大約在1260點)，因此未來股指的下跌幅度應該是自1260點開始計算，下跌200點及其整數倍。最可能的目標，大約在1060點附近。這也意味著在1999年5.19行情之前的1000點大關，在未來還是有被再次考驗的可能。

圖2 (嘉實基金)

　　二、基本面/政策面消息點評

　　1、非流通股轉讓情況將每周公布

　　非流通股轉讓信息披露將實施每周一次的披露制度。據深交所公告稱，該所自2005年1月10日起每周一在深交所網站(www.szse.cn)公布上一周非流通股轉讓業務辦理情況。

　　評論：這一舉措推出旨在提高上市公司非流通股轉讓業務的透明度，客觀上增加了非流通股流通性，這措施對二級市場的影響有待實際的反應。

　　2、國資委：今年是國企改制規范年

　　國資委官方網站一篇文章說，2005年將是國企改制的規范年。這篇題為《2005：國企改制規范年》的未署名文章稱，2004年是不平常的一年：年初，兩個規范國企改制的重要文件出臺；年中，一場席卷全國的國企改制爭論掀起；年末，國資委最高管理層明確表態，改制爭論塵埃初定。2004年8月到11月，國資委等部委對21個省的國企改制和產權轉讓情況進行督查，發現存在的問題突出表現為管理層收購和國有產權交易不規范。國資委已有針對性地開出了監管藥方，而且相關配套措施與法規將在2005年上半年陸續出臺。爭論焦點的管理層收購，近年來放行與叫停已幾經反復，時間到2004年年底，政策已經十分明確：大型國企不準進行管理層收購，中小型國企可以在滿足經營者離任審計、經營者不得參與轉讓決策自買自賣、進場交易等五個條件的前提下規范操作。離任審計將是一個殺手锏。如果國資監管機構發現經營者對利潤下降負責任，那么該經營者不得購買企業股權，這就堵住了經營者通過做虧公司占有國有資產的路。

　　評論：MBO在規范中運行無疑對國有上市公司來說一大利好，只有規范的管理層收購才能保障流通股東權益不受損失，同時使流通股東的權益在MBO過程中通過改善股權結構來實現升值。

　　3、企業年金基金管理人認定辦法將出臺

　　記者獲悉，備受市場關注的“企業年金基金管理機構資格認定暫行辦法”將在春節前后推出，勞動和社會保障部在4月份左右受理機構申報資料。去年5月1日，《企業年金試行辦法》和《企業年金基金管理試行辦法》正式施行，為我國企業年金市場的發展制定了一個比較完整的框架。但啟動企業年金市場的最關鍵的一部規章“企業年金基金管理機構資格認定暫行辦法”一直沒有推出。此前，有媒體報道說，“企業年金基金管理機構資格認定暫行辦法”已完成文件的起草工作，與之相配套的專家評審辦法、企業年金基金管理運作流程規定、賬戶管理信息系統標準等規范性文件的整體起草工作也基本完成，進入個別修改階段。

　　評論：此舉意味著企業年金基金可望在今年正式入市。這現在低迷市場無疑是一個福音。市場也急需新資金的加入，同時企業年金基金管理人認定的出臺正式掀開了基金業客戶群的新戰場。對基金業客戶群的爭奪將進入新的領域。這對基金業營銷能力提出了新的挑戰。

　　三、大盤指數/行業指數統計回顧

　　1、大盤指數回顧

　　每周指數變動[2005/01/07]

	一周收盤	一周漲幅	1個月漲幅	成交金額(億)
	一周收盤	一周漲幅	1個月漲幅	一周	一周/四周平均
上證指數	1244.75	-1.72	-5.97	187.56	0.82
深證綜指	312.61	-1.01	-7.42	113.28	0.84
Ａ股指數	1306.48	-1.78	-5.99	185.71	0.81
深證Ａ指	324.61	-1.24	-7.58	108.71	0.83
上證 180	2319.22	-1.81	-5.84	109.91	0.83
深證 100	977.03	-1.42	-6.32	59.7	0.91
Ｂ股指數	78.55	3.83	-4.44	1.85	1.14
深證Ｂ指	229.45	4.39	-3.63	4.57	0.96

　　評論：本周滬綜指以跳空低開的方式創出新低1234點，意味著市場的中長期下跌趨勢仍在延續。

　　2、上周各行業板塊指數漲跌幅統計

　　每周天相行業指數統計[2005/01/07]

名稱	收盤	一周		一個月		排名
名稱	收盤	收益率	相對值	收益率	相對值
上證指數	1244.75	-1.72	-1.32	-5.97	0.36
傳媒	1156.55	5.21	5.61	3.69	10.02	每周漲幅前8名的板塊
軟件及服務	652.05	4.16	4.56	-5.64	0.69
房地產	877.76	4.1	4.5	-2.17	4.16
計算機硬件	778.52	3.4	3.8	-5.66	0.67
綜合	865.28	2.74	3.14	-6.56	-0.23
元器件	806.12	2.32	2.72	-11.17	-4.84
酒店旅游	1062.39	2.32	2.72	-3.45	2.88
家電	784.82	1.17	1.57	-10.63	-4.3
電氣設備	803.37	-1.43	-1.03	-7.03	-0.7	每周跌幅前8名的板塊
電力	1329.74	-1.59	-1.19	-7.76	-1.43
金融	787.57	-2.46	-2.06	-7.14	-0.81
鋼鐵	1509.58	-2.78	-2.38	-1.68	4.65
有色	1050.68	-3.79	-3.39	-10.11	-3.78
石油	1482.55	-5.61	-5.21	-15.49	-9.16
煤炭	1829.57	-6.21	-5.81	-7.95	-1.62
石化	1823.51	-8	-7.6	-8.14	-1.81

　　評述：從各板塊指數/上證綜指的強弱度對比來看，在本周漲幅前8名的板塊之中，傳媒、軟件及服務、酒店旅游、房地產板塊屬于持續走強的品種，計算機硬件、綜合、元器件及家電板塊屬于超跌反彈；

　　在本周跌幅前8名的板塊之中，石油、石化、煤炭、電力、有色、金融板塊延續了前幾周的弱勢走勢，意味著大盤藍籌股的全線調整仍在繼續，電力設備、鋼鐵板塊則在經過前幾周的逆市走強后陷入了震蕩整理的格局。(嘉實基金管理公司供稿)

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