國泰基金：短期大幅下降空間有限 可能出現(xiàn)反彈

　　本期要點(diǎn)

　　◎ 國泰基金管理有限公司總經(jīng)理新年致辭，寄語國泰2005年將堅持科學(xué)的發(fā)展觀，在全面整固公司已有業(yè)績的基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，不斷提高公司的核心競爭力，實現(xiàn)公司穩(wěn)健、可持續(xù)的發(fā)展，為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定的投資收益。

　　◎ 2005年的第一周，市場沒能帶給投資者新年的喜悅，而是繼續(xù)呈現(xiàn)大幅回落的走勢，周末上證指數(shù)收盤于1244.75點(diǎn)，下跌幅度為1.72%，深圳成指收盤于3035.59點(diǎn)，下跌幅度為1.04%，本周兩市共成交300.84億元，成交額比上周減少16%。

　　◎ 本周，滬深兩市基金走勢伴隨A股市場下跌而走出下跌行情，全周滬深兩市基金指數(shù)分別報收于853.11點(diǎn)和750.94點(diǎn)，分別下跌2.17%和2.63。市封閉式基金總交易量較上周減少近六層，只有2.78億元，減幅高達(dá)55.92%。

　　◎ 本周，滬市國債縮量上揚(yáng)，滬市國債指數(shù)報收于96.14點(diǎn)，上漲0.55%。成交量大幅減少，只有29億元，滬市29只國債全部收陽。預(yù)計今后一段時期內(nèi)，市場仍將持續(xù)震蕩上升，投資者可以適當(dāng)參與5年以下債券的波段操作。

　　◎ 本周市場破位下行，前期低點(diǎn)并沒有形成有效支撐。我們認(rèn)為，市場短期內(nèi)的大幅下跌有反應(yīng)過度的可能，基金重倉股的下跌具有補(bǔ)跌特征，這意味著市場短期繼續(xù)做空動力有限，市場可能會在下周出現(xiàn)反彈走勢，反彈力度則要視消息面而定。

　　本周市場回顧

　　聚焦國泰

　　在2004年基金業(yè)大發(fā)展的環(huán)境下，國泰基金管理有限公司本著穩(wěn)健的風(fēng)格規(guī)范運(yùn)作，精心管理，取得了可喜的業(yè)績，旗下管理的基金資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長，保持了穩(wěn)定的投資業(yè)績。在2004年公司累計向投資者進(jìn)行了8次分紅，為投資者提供了理想的投資回報。同時，公司在2004年5月榮獲世界金融實驗室評選的“最受尊敬基金公司獎”，8月份在《中國證券報》首屆“基金金牛獎”的評選中，公司旗下共有三只基金榮獲金牛獎，在所有基金公司中名列第一。這些獎項和榮譽(yù)充分展示了公司的綜合實力和一年來所取得的成績。

　　公司成立6年多來，我們一直秉承“誠信勤勉為投資人服務(wù)”的宗旨，建立和完善了多層次、立體化的客戶服務(wù)體系，不斷提高和改善客戶服務(wù)的質(zhì)量，力求為投資者提供專業(yè)化、差異化和個性化的理財服務(wù)。并于2004年4月榮獲首屆《上海證券報》評選的“最佳服務(wù)基金公司獎”。

　　作為專業(yè)的理財服務(wù)機(jī)構(gòu)，我們非常重視理財產(chǎn)品的創(chuàng)新和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的拓展，努力為客戶提供更多的理財產(chǎn)品和為更多的客戶提供理財服務(wù)。為此，我們不斷根據(jù)客戶的需求，研究和開發(fā)出適合不同客戶群體的理財產(chǎn)品，形成了一條相對比較完善、具有不同風(fēng)險收益特征的產(chǎn)品線；同時，還積極開拓對特定客戶的委托理財業(yè)務(wù)，并成功地獲得了社保資產(chǎn)的投資管理人資格，為公司未來特定客戶委托理財業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展打下了堅實的基礎(chǔ)。

　　展望2005年，基金行業(yè)將在國際化的背景下繼續(xù)快速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)的競爭更趨激烈。基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多元化和產(chǎn)品創(chuàng)新的進(jìn)一步深化對公司的管理和服務(wù)也提出了更高的要求。作為國內(nèi)第一家規(guī)范成立的基金公司，我們將堅持科學(xué)的發(fā)展觀，在全面整固公司已有業(yè)績的基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，不斷提高公司的核心競爭力，實現(xiàn)公司穩(wěn)健、可持續(xù)的發(fā)展，為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定的投資收益。

　　一周市場回顧

　　A股市場回顧

　　2005年的第一周，市場沒能帶給投資者新年的喜悅，而是繼續(xù)呈現(xiàn)大幅回落的走勢，周末上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)收盤于1244.75點(diǎn)，下跌幅度為1.72%，深圳成指收盤于3035.59點(diǎn)，下跌幅度為1.04%，本周兩市共成交300.84億元，成交額比上周減少16%。

　　新年的第一個交易日市場就出現(xiàn)跳空低開的走勢，2004年的最低點(diǎn)被輕易擊破，以中國石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)為代表的石化股成為市場的領(lǐng)跌品種，而鋼鐵股、銀行股、煤炭股等也都出現(xiàn)了大幅下跌，基金重倉股成為了本周的重災(zāi)區(qū)。石化股的大幅下跌既和中石油即將上市有關(guān)，也和成品油價格、石腦油價格下調(diào)有關(guān)，由于石化股占指數(shù)權(quán)重較大，石化股的下跌對市場人氣打擊較大。基金重倉股的大跌可能與基金為新年業(yè)績開始的結(jié)構(gòu)性調(diào)整有關(guān)。而本周表現(xiàn)較好的依舊是前期有資金參與的傳媒科技類股票，但與前期一樣，這些股票并沒有引起市場的共鳴。市場后期走勢還是取決于大盤藍(lán)籌股是否能止跌，以及機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的方向是否能促使新熱點(diǎn)。

　　基金市場表現(xiàn)回顧

　　本周，滬深兩市基金走勢伴隨A股市場下跌而走出下跌行情，全周滬深兩市基金指數(shù)分別報收于853.11點(diǎn)和750.94點(diǎn)，分別下跌2.17%和2.63。市封閉式基金總交易量較上周減少近六層，只有2.78億元，減幅高達(dá)55.92%。

　　本周，54只封閉式基金中價格僅有基金安瑞(資訊 行情 論壇)1只上漲，基金安久(資訊 行情 論壇)價各持平，其余的52只出現(xiàn)了不同的程度下跌，平均下跌2.09%。本周封閉式基金加權(quán)平均折價率略微下降，達(dá)32.45%。本周基金裕元(資訊 行情 論壇)的折價率為38.34%，局封閉式基金之首。封閉式基金的凈值全部出現(xiàn)下跌，平均跌幅為1.97%，其中基金景福(資訊 行情 論壇)和基金泰和(資訊 行情 論壇)跌幅均超過3%，分別為-3.08%和-3.59%，居漲幅前列。

　　本周，開放式基金凈值同樣隨A股市場下挫而下跌。其中偏股型基金下跌幅度最大，博時價值增長、大成藍(lán)籌穩(wěn)健、銀河銀聯(lián)穩(wěn)健、華安創(chuàng)新和巨田基礎(chǔ)行業(yè)凈值跌幅均超過3%，偏股型基金凈值平均下跌1.93%。股債平衡型基金平均下跌幅度為1.46%，偏債型基金下跌幅度相對較小為0.57%，11只債券型基金平均下跌0.37%。

　　本周債券市場表現(xiàn)

　　本周，滬市國債縮量上揚(yáng)，滬市國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)報收于96.14點(diǎn)，上漲0.55%。成交量大幅減少，只有29億元，滬市29只國債全部收陽。從漲跌結(jié)構(gòu)來看，5-7年的中期券表現(xiàn)最佳，其中010215上漲幅度最大，達(dá)0.98%。浮息債、短期債表現(xiàn)仍然較弱，但都有不同程度的上漲。預(yù)計今后一段時期內(nèi)，市場仍將持續(xù)震蕩上升，投資者可以適當(dāng)參與5年以下債券的波段操作。

　　轉(zhuǎn)債市場本周跟隨股票市場繼續(xù)低迷，本周下跌0.6%，成交額縮減至5.4億元。31只轉(zhuǎn)債只有10只上漲。

　　本周基金動態(tài)

　　◎ 2005年基金市場鏖戰(zhàn)持續(xù)升溫。易方達(dá)公司于1月4日推出易方達(dá)旗下首只貨幣市場基金，同時也是2005年國內(nèi)的首只貨幣市場基金。貨幣市場基金在海外已有30多年的發(fā)展歷史，其份額凈值幾乎從未跌破過面值，因而通常被視為“準(zhǔn)儲蓄”，屬于基金產(chǎn)品中風(fēng)險水平很低的品種。

　　◎ 剛剛排定的2004年證券投資基金英雄榜顯示，在參加評定的97只股票型基金中，湘財荷銀基金旗下的湘財合豐成長以超過16%的年度凈值增長率和17.06%的全年回報率，成為開放式基金年度凈值增長冠軍。

　　◎ 海富通貨幣市場基金今日發(fā)布基金合同生效公告。該基金自2004年11月26日起向社會公開募集，截至2004年12月24日募集結(jié)束，共募集964512079.20份基金份額，有效認(rèn)購戶數(shù)為6401戶。。

　　◎ 中銀國際基金管理公司旗下首只開放式基金“中銀中國基金”募集結(jié)束，募集的有效認(rèn)購戶數(shù)為17146戶，凈銷售金額為人民幣10.63億元。利息結(jié)轉(zhuǎn)的基金份額50.6萬份，已全部計入投資者基金賬戶，歸投資者所有。

　　◎ 貨幣市場基金年底受冷落。海富通貨幣市場基金，首發(fā)份額僅9.65億份基金單位，這也是貨幣市場基金首發(fā)規(guī)模首次跌破10億份。值得注意的是，海富通貨幣市場基金雖然首發(fā)規(guī)模最低，但戶均持有數(shù)卻高達(dá)15.07萬份，僅次于招商現(xiàn)金增值。高戶均持有數(shù)通常代表機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購比例偏高，從這個意義上講，即使是貨幣市場基金在去年年底也不為普通投資者認(rèn)可。

　　◎ 2004年開放式基金首發(fā)規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1853.8億份基金單位，是2003年的2.73倍。這也是開放式基金規(guī)模連續(xù)3年大幅增長，2001年開放式基金的首發(fā)規(guī)模只有117.26億份基金單位，2002年達(dá)到447.98億份基金單位，2003年則為678.51億份基金單位。已宣告成立的110只開放式基金首發(fā)總規(guī)模達(dá)到3097億份基金單位。在這110只開放式基金中，股票和股債配置型基金的首發(fā)份額總和為2335.67億份，約占首發(fā)份額總和的75%；債券型基金的首發(fā)份額總和為289.88億份，約占總份額的9%；貨幣市場基金的首發(fā)份額總和為472.02億份，約占總份額的16%。

　　◎ 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2004年非債券型開放式基金中，只有17只基金避免贖回命運(yùn)。而這17只份額實現(xiàn)正增長的基金全部是成立一年以上的老績優(yōu)基金，成立以來的平均總回報率超過13%。其中13只基金最近獲得晨星公司三星級以上評價。

　　◎ 中國工商銀行攜手廣發(fā)、申萬巴黎、華安、國聯(lián)安、南方、融通等6家基金公司，于1月6日在北京宣布正式啟動“基金定投”業(yè)務(wù)。據(jù)了解，這是首次由銀行牽頭推出的“基金定投”業(yè)務(wù)。以往定期定額投資大都由基金公司獨(dú)立開展，一般只針對基金公司旗下某支產(chǎn)品，產(chǎn)品單一，投資者沒有其它選擇。而此次工商銀行憑借自身龐大的客戶群和遍布全國的分支機(jī)構(gòu)，主動聯(lián)合基金公司開展“基金定投”，說明銀行認(rèn)可開放式基金給投資者帶來財富管理的能力，這預(yù)示著開放式基金將在更大程度上進(jìn)入尋常百姓家。

　　本周要聞解讀

　　◎ 四環(huán)節(jié)減征資本市場營業(yè)稅

　　財政部和國家稅務(wù)總局日前發(fā)出通知，自今年1月1日起，對證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司減征有關(guān)營業(yè)稅。另據(jù)有關(guān)專家透露，證券交易印花稅減稅方案已起草完畢，正待有關(guān)部門審批。這則《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于資本市場有關(guān)營業(yè)稅政策的通知》規(guī)定，從四個環(huán)節(jié)減征資本市場有關(guān)營業(yè)稅：準(zhǔn)許上海、深圳證券交易所代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)從其營業(yè)稅計稅營業(yè)額中扣除。準(zhǔn)許上海、深圳、大連期貨交易所代收的期貨市場監(jiān)管費(fèi)從其營業(yè)稅計稅營業(yè)額中扣除。準(zhǔn)許證券公司代收的三項費(fèi)用從其營業(yè)稅計稅營業(yè)額中扣除：為證券交易所代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)；代理他人買賣證券代收的證券交易所經(jīng)手費(fèi)；為中國證券登記結(jié)算公司代收的股東帳戶開戶費(fèi)(包括A股和B股)、特別轉(zhuǎn)讓股票開戶費(fèi)、過戶費(fèi)、B股結(jié)算費(fèi)、轉(zhuǎn)托管費(fèi)。準(zhǔn)許期貨經(jīng)紀(jì)公司為期貨交易所代收的手續(xù)費(fèi)從其營業(yè)稅計稅營業(yè)額中扣除。財政部和國家稅務(wù)總局指出，這項減稅措施的出臺是為了貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。據(jù)悉，印花稅減稅方案目前已由國家稅務(wù)總局相關(guān)法規(guī)的制定部門擬定，但出臺時間無法預(yù)測。專家透露，該方案制定過程中曾設(shè)計了幾種方案，包括免征、單邊征收和降低稅率等。最后考慮到同一時點(diǎn)上對買賣雙方交易的公平原則，方案擬定稅率由2‰降為1‰，仍為雙邊征收。而對上市公司分紅所得的減稅，這位專家表示近期可能無望出臺。因為目前內(nèi)外資企業(yè)所得稅統(tǒng)一的方案還沒出臺，《企業(yè)所得稅法》還未經(jīng)人大審議，紅利所得的減稅方案尚無法確定。

　　◎ 2005年我國貨幣供應(yīng)量增長將保持在15%

　　中國人民銀行行長周小川于1月4日在南寧召開的人民銀行工作會議上表示，2005年我國將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，我國貨幣供應(yīng)量增長將保持在15%左右。他說，穩(wěn)健的貨幣政策既要支持經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展，又要注意防止通貨膨脹和預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險。同時，將不失時機(jī)地推進(jìn)金融改革，解決阻礙金融業(yè)發(fā)展和影響金融穩(wěn)定的體制機(jī)制問題。據(jù)介紹，2005年貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)是，狹義貨幣供應(yīng)量M1和廣義貨幣供應(yīng)量M2預(yù)期增長均為15%，全部金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款2.5萬億元。最新數(shù)據(jù)顯示，2004年我國貨幣供應(yīng)量預(yù)計增長14.5%，比年初確定的增長17%的目標(biāo)有所下降，比2003年最高增長21.6%的速度下降了近7個百分點(diǎn)，主要金融指標(biāo)已經(jīng)回落到合理水平。2004年人民幣各項貸款預(yù)計新增2.2萬億元，同比少增5000億元。周小川表示，2005年人民銀行將繼續(xù)深化利率市場化改革，充分發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用。我國將加快建立市場化的金融風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的市場退出。同時，加快發(fā)展外匯市場，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。周小川表示，2005年是我國深化金融企業(yè)改革的關(guān)鍵一年，將加大對中國銀行、中國建設(shè)銀行股份制改革的監(jiān)測與考評力度，積極加快制訂其它國有商業(yè)銀行股份制改革方案。此外，還將加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新，穩(wěn)妥開展商業(yè)銀行設(shè)立貨幣基金管理公司和信貸資產(chǎn)證券化工作。

　　◎ 資本市場步入改革攻堅年

　　全國證券期貨監(jiān)管工作會議日前在京召開，作為落實“國九條”第二個重要年頭，2005年資本市場將步入改革與發(fā)展的全面攻堅階段。“危”與“機(jī)”對于眼下資本市場面臨的危機(jī)，人們在失望中看到了希望：當(dāng)市場的風(fēng)險持續(xù)釋放到一定的階段，“機(jī)遇”就會從“危機(jī)”中呈現(xiàn)。專家分析，這種“危機(jī)”中的“機(jī)遇”主要體現(xiàn)在幾個方面：第一、黨和政府對資本市場的重視和支持前所未有。《若干意見》發(fā)布后，大力發(fā)展資本市場并全面發(fā)揮其功能已成為全社會的共識。其次，在相當(dāng)長時期內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)都將保持較快的發(fā)展勢頭。而且2005年宏觀調(diào)控的政策與2004年相比，對資本市場更為有利。第三，發(fā)展資本市場已經(jīng)由國企的單純“圈錢”變成改革的客觀需要。銀行、保險公司參與證券期貨市場的程度越來越深，貨幣市場、資本市場、保險市場協(xié)調(diào)發(fā)展格局正在逐步形成。大型、特大型國有企業(yè)改制之后，大多都有上市的需求，這些企業(yè)的上市將為市場穩(wěn)定運(yùn)行創(chuàng)造條件。各類社會資金保值增值的需求不斷擴(kuò)大，也為證券市場的發(fā)展提供了廣闊資源。最后，我國經(jīng)濟(jì)在全球的地位和作用日益凸顯，也促使我國資本市場對國際資本的吸引力進(jìn)一步提升。當(dāng)然，面對這種“危機(jī)”中的“機(jī)遇”，我們應(yīng)該承認(rèn)一個嚴(yán)酷的現(xiàn)實：相對薄弱的市場基礎(chǔ)仍然是制約資本市場發(fā)展的重大障礙，一些長期存在的深層次問題不僅制約著市場的穩(wěn)定運(yùn)行和功能的全面發(fā)揮，還嚴(yán)重影響著投資者長期投資資本市場的信心。在當(dāng)前，如何提振投資者信心也是由“危”到“機(jī)”的關(guān)鍵一環(huán)。“遠(yuǎn)”與“近”“遠(yuǎn)近結(jié)合”、“標(biāo)本兼治”是監(jiān)管層在落實“國九條”過程中確立的基本思路。從2004年以來陸續(xù)出臺的一系列變革措施中，我們可以感受到這一思路逐漸凸現(xiàn)出來。在“遠(yuǎn)”與“近”的把握上，最重要的一個例子是在股權(quán)分置問題的處理上：股權(quán)分置問題不可能在短期內(nèi)啟動或在短期內(nèi)完全解決，因此就需要一個“遠(yuǎn)”、“近”結(jié)合的過渡性措施，于是便有了股權(quán)分置前提下的“分類表決”制度。在拓展合規(guī)資金進(jìn)入股市的渠道方面，監(jiān)管層一方面盡快為保險資金、社保基金、企業(yè)年金以及QFII等長期資金投資股市創(chuàng)造有利條件。另一方面，積極推進(jìn)商業(yè)銀行、保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立基金管理公司的可行性研究，著手研究推出基金管理公司開展受托證券投資資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的可行性。據(jù)悉，以上這些研究都將在2005年開始試點(diǎn)。對于近期內(nèi)還難以完全解決的矛盾和問題，監(jiān)管層在工作思路上也作出了長期打算。如，針對法制建設(shè)中的一些薄弱環(huán)節(jié)，監(jiān)管層除了積極配合《證券法》、《公司法》的修改工作，同時還與高法等方面協(xié)調(diào)，爭取就當(dāng)前需要解決的一些重要法律問題，出臺配套的法律規(guī)定和司法解釋。又如，針對完善市場結(jié)構(gòu)的一些重大課題，監(jiān)管層加強(qiáng)了長遠(yuǎn)規(guī)劃和戰(zhàn)略研究，對一些重大改革創(chuàng)新的利弊、條件、時機(jī)和操作方案進(jìn)行了充分論證和精心準(zhǔn)備，堅持將改革的力度、發(fā)展的速度和市場可承受的程度統(tǒng)一起來。“標(biāo)”與“本”在“標(biāo)”與“本”的關(guān)系處理上，最典型的例子是在券商風(fēng)險的處置方面。2004年，監(jiān)管層處置了10家高風(fēng)險券商，同時有86家券商報送了自查報告，26家券商通過了核查，8家券商成為創(chuàng)新試點(diǎn)公司。在這些“短平快”工程的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門開始著手解決券商風(fēng)險問題。據(jù)了解，今年監(jiān)管層將在完成摸底工作的同時，督促券商加強(qiáng)整改，并將全面啟動分類監(jiān)管，年內(nèi)將基本實現(xiàn)客戶交易結(jié)算資金獨(dú)立存管，爭取在上半年完成對南方、閩發(fā)等證券公司的最終處置。從而盡快實現(xiàn)券商真正走出危機(jī)的陰影。在發(fā)行制度改革方面，監(jiān)管層也充分運(yùn)用了“標(biāo)本兼治”的策略。在加大對違法違規(guī)行為處罰力度的同時，著力加大制度變革的力度。2004年，在力推發(fā)審制改革、保薦人制度的基礎(chǔ)上，又推出的IPO詢價制。據(jù)悉，2005年，監(jiān)管部門還將進(jìn)一步推動發(fā)行方式改革，探索包括資金申購、向合格機(jī)構(gòu)投資者定向配售等多種發(fā)行方式，修訂完善首次公開發(fā)行股票規(guī)則體系等工作，從根本上完善發(fā)行制度。把握“危機(jī)”中的“機(jī)遇”，注重遠(yuǎn)近結(jié)合、標(biāo)本兼治，在發(fā)展中解決市場存在的問題，這將是我國資本市場2005年改革與發(fā)展的主基調(diào)，同時也將是資本市場在攻堅階段取得階段性勝利的重要保證。

　　下周投資策略

　　下周市場展望

　　本周市場破位下行，前期低點(diǎn)并沒有形成有效支撐。我們認(rèn)為，市場短期內(nèi)的大幅下跌有反應(yīng)過度的可能，煤炭和航運(yùn)等基金重倉股的下跌具有補(bǔ)跌特征，這意味著市場短期內(nèi)繼續(xù)做空動力有限，市場可能會在下周出現(xiàn)反彈走勢，反彈力度則要視消息面而定。

　　基金重倉股大部分是業(yè)績優(yōu)良、增長穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股，尤其是煤炭、航運(yùn)等行業(yè)個股依然維持很高的景氣程度，而這些股票在本周缺乏消息面的情況下出現(xiàn)大幅下跌具有較為明顯的補(bǔ)跌特征，這一方面可能和年底結(jié)算壓力解除導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)開始變現(xiàn)，另一方面也可能是部分機(jī)構(gòu)開始調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，為新一年的業(yè)績做準(zhǔn)備。歷史經(jīng)驗表明，當(dāng)最抗跌的品種也出現(xiàn)下跌時往往意味著反彈時間也就不遠(yuǎn)。同時，本周兩地B股市場出現(xiàn)大幅上漲，歷史上B股通常具有A股領(lǐng)先指標(biāo)的作用，B股市場的止跌反彈可能預(yù)示著A股市場的反彈也為時不遠(yuǎn)。根據(jù)這兩點(diǎn)因素判斷，我們認(rèn)為，市場短期內(nèi)繼續(xù)大幅下跌的空間有限，下周市場可能會出現(xiàn)反彈。

　　對于后市，我們認(rèn)為，央行關(guān)于2005年的貨幣信貸目標(biāo)基本維持了適度偏緊的宏觀調(diào)控目標(biāo)，但與04年下半年相比仍是有所寬松，所以一季度的貨幣信貸數(shù)據(jù)會延續(xù)去年11月份出現(xiàn)的回升態(tài)勢。基于宏觀經(jīng)濟(jì)體和市場流通性的逐漸提升，市場最困難的時間即將過去，擊破1200點(diǎn)位置并不是短期內(nèi)就會輕易做到的，目前點(diǎn)位已處于底部區(qū)域。

　　投資視點(diǎn)

　　針對目前績優(yōu)藍(lán)籌股的大幅下跌，應(yīng)該密切關(guān)注其中公司基本面并沒有惡化、股價下跌純粹是因為市場因素的股票，抓住這次下跌所帶來的機(jī)會。其余基本維持前期的看法，人民幣升值會是2005年重要的投資主題。

　　但要關(guān)注的是，近期國際金融市場上美元持續(xù)加息預(yù)期導(dǎo)致美元大幅反彈，大量資金從亞洲回流美國，人民幣升值預(yù)期退潮，這也使人民幣升值投資主題增加了風(fēng)險。同時使前期大量拋售的可能受人民幣升值負(fù)面影響的優(yōu)質(zhì)股票如魯泰(資訊 行情 論壇)等投資價值提升。

　　如人民幣升值壓力下降，利率上升的可能性可能上升。在加息周期初期，利率上調(diào)、成本推動型通貨膨脹等對行業(yè)公司的影響也是需要關(guān)注的，我們建議關(guān)注：壟斷和資源緊缺行業(yè)，如煤電油運(yùn)等；具有定價能力、能夠控制成本上漲或是具有轉(zhuǎn)嫁成本能力的公司，如品牌消費(fèi)品公司。(國泰基金管理有限公司獨(dú)家供稿)

國泰基金凈值一周表現(xiàn)(截止日期：2005年1月7日)

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