中國(guó)銀河證券基金研究中心 王群航

內(nèi)容摘要 　　 ◎ 根據(jù) 中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，華安基金管理公司的股票投資管理能力 2004年度在24家基金公司中排名第8 位， 2005年度在34家基金公司中排名第4 位， 2006年第二季度在48家基金公司中排名第17位。該公司的整體股票投資管理能力雖略有波動(dòng)，但總的來(lái)看還是較為穩(wěn)定，一直可以保持在中等靠前的水平 。 　　 ◎ 基金經(jīng)理尚志民先生的投資管理經(jīng)歷主要在于封閉式基金方面，也具有一定的管理開(kāi)放式基金的經(jīng)驗(yàn)。他最早管理的是封閉式基金，目前管理的還是封閉式基金，期間曾在 2001年9月至2003年9月參與管理過(guò)兩年的開(kāi)放式基金――華安創(chuàng)新。

第一部分 產(chǎn)品簡(jiǎn)介

基金名稱： 華安宏利股票型基金

銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)： 中國(guó)銀河證券等

托管銀行： 中國(guó)建設(shè)銀行

發(fā)行時(shí)間： 2006年8月4日到9月1日

基金代碼： 040005

認(rèn)購(gòu)費(fèi)率：

認(rèn)購(gòu)金額（ M）	認(rèn)購(gòu)費(fèi)率
0≤M<100萬(wàn)	1.2％
100萬(wàn)≤M<1000萬(wàn)	0.9％
M≥1000萬(wàn)	不超過(guò) 0.5％

贖回費(fèi)率：

持有期	贖回費(fèi)率
365天以內(nèi)（含第365天）	0.5％
365天-730天（含第730天）	0.25％
730天以上	0

投資目標(biāo)： 通過(guò)持續(xù)獲取價(jià)格回歸價(jià)值所帶來(lái)的資本收益，以及分紅所帶來(lái)的紅利收益，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。

投資理念： （ 1） 以大盤(pán)價(jià)值股、大盤(pán)紅利股為主； （ 2） 集中投資和組合投資相結(jié)合； （ 3） 注重安全邊際 。

投資范圍： 本基金為股票型基金，股票投資的目標(biāo)比例為基金凈資產(chǎn)的 90％；基金管理人將根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況調(diào)整股票資產(chǎn)的投資比例，最高比例為基金凈資產(chǎn)的95％，最低比例不得小于基金凈資產(chǎn)的60％；同時(shí)基金管理人也可以根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況適當(dāng)投資于國(guó)債、金融債、企業(yè)債、回購(gòu)、央行票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券、權(quán)證以及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)允許基金投資的其它金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資的其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。

投資策略： 本基金將采用自上而下和自下而上相結(jié)合的方法構(gòu)建投資組合，并在投資流程中采用公司開(kāi)發(fā)的數(shù)量分析模型進(jìn)行支持，使其更為科學(xué)和客觀。由于本基金是股票型的基金，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)分析在基金投資中的作用除了確定股票資產(chǎn)的配置比例外，重點(diǎn)在于考慮不同市場(chǎng)狀況下股票資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略導(dǎo)向，積極尋找各種可能的投資機(jī)會(huì)，并對(duì)價(jià)值分析過(guò)程中的重要參數(shù)和指標(biāo)進(jìn)行確認(rèn)。

行業(yè)配置策略： 在整體的資產(chǎn)配置策略確定后，本基金將進(jìn)行行業(yè)配置。基金將深入分析不同行業(yè)自身的周期變化和在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所處的位置，確定本基金重點(diǎn)投資的行業(yè)。在行業(yè)配置的過(guò)程中，基金將利用分類(lèi)行業(yè)模型和公司有關(guān)研究部門(mén)的分析結(jié)果提供決策支持，動(dòng)態(tài)地建立起一個(gè)包含所有行業(yè)的系統(tǒng)，數(shù)量化地分析各行業(yè)與整體經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的相關(guān)性及各行業(yè)自身的周期性，判斷和預(yù)測(cè)行業(yè)的相對(duì)價(jià)值，以及不同行業(yè)之間的估值水平差異。在行業(yè)配置階段，本基金重點(diǎn)做以下考慮：（ 1）重點(diǎn)關(guān)注增長(zhǎng)率不低于同期國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)率的行業(yè)；（2）重點(diǎn)關(guān)注具有較大市值的行業(yè)；（3）重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值低估的行業(yè)；（4）重點(diǎn)關(guān)注具有持續(xù)分紅能力的行業(yè)；（5）適當(dāng)配置或調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期敏感性資產(chǎn)的比例。

個(gè)股選擇策略： 在整體資產(chǎn)配置策略和行業(yè)配置決定后，基金經(jīng)理將對(duì)股票庫(kù)中個(gè)股進(jìn)行分類(lèi)和篩選，對(duì)上市公司的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)做出評(píng)級(jí)，對(duì)重點(diǎn)公司建立財(cái)務(wù)模型，預(yù)測(cè)其未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況，在此基礎(chǔ)上對(duì)公司股票進(jìn)行估值，以決定是否納入本基金的投資范圍。在個(gè)股選擇的過(guò)程中，基金將充分利用華安開(kāi)發(fā)的各類(lèi)股票估價(jià)模型和公司有關(guān)研究部門(mén)的分析結(jié)果提供決策支持，對(duì)影響市場(chǎng)和股票價(jià)格變動(dòng)的諸多因素考察，獲取股票內(nèi)在價(jià)值的相關(guān)參數(shù)，動(dòng)態(tài)地建立起個(gè)股分析體系，對(duì)個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)特征、預(yù)期收益、預(yù)期分紅、與行業(yè)和整體市場(chǎng)相關(guān)性進(jìn)行量化，判斷股票的內(nèi)在價(jià)值。

組合構(gòu)建策略： 在構(gòu)建投資組合時(shí)，基金經(jīng)理將考慮以下因素：（ 1）個(gè)股的相關(guān)性矩陣。組合經(jīng)理通過(guò)個(gè)股間的相關(guān)性矩陣分析，在精選個(gè)股的基礎(chǔ)上達(dá)到分散投資從而分散風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)；（2）個(gè)股買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機(jī)和操作周期。組合經(jīng)理根據(jù)數(shù)量分析小組的模型分析和自身判斷，選擇合適的市場(chǎng)時(shí)機(jī)和個(gè)股的價(jià)格拐點(diǎn)，在預(yù)期的操作周期內(nèi)完成投資組合的構(gòu)建。

債券投資策略： 本基金可投資于國(guó)債、金融債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)換債券等債券品種，基金管理人通過(guò)對(duì)收益率、流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素的綜合評(píng)估，合理分配固定收益類(lèi)證券組合中投資于國(guó)債、金融債、企業(yè)債、短期金融工具等產(chǎn)品的比例，構(gòu)造債券組合 。 在選擇國(guó)債品種中 ,本產(chǎn)品將重點(diǎn)分析國(guó)債品種所蘊(yùn)含的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)利率預(yù)測(cè)模型構(gòu)造最佳期限結(jié)構(gòu)的國(guó)債組合；在選擇金融債、企業(yè)債品種時(shí),本基金將重點(diǎn)分析債券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)行人的資信品質(zhì)。資信品質(zhì)主要考察發(fā)行機(jī)構(gòu)及擔(dān)保機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安全性、歷史違約/擔(dān)保紀(jì)錄等。本基金還將關(guān)注可轉(zhuǎn)債價(jià)格與其所對(duì)應(yīng)股票價(jià)格的相對(duì)變化，綜合考慮可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)流動(dòng)性等因素，決定投資可轉(zhuǎn)債的品種和比例，捕捉其套利機(jī)會(huì)。

建倉(cāng)期限： 基金管理人應(yīng)當(dāng)自基金合同生效之日起 6個(gè)月內(nèi)使基金的投資組合比例符合基金合同的有關(guān)約定 。本基金的建倉(cāng)期一般情況下為 3個(gè)月，將根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)： 中信標(biāo)普 300指數(shù)收益率×90％＋同業(yè)存款利率×10％

風(fēng)險(xiǎn)收益特征： 本基金是一只主動(dòng)投資的股票型基金，基金的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益都要高于混合型基金，屬于證券投資基金中的中高風(fēng)險(xiǎn)品種。本基金力爭(zhēng)在科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理的前提下，謀求實(shí)現(xiàn)基金財(cái)產(chǎn)的穩(wěn)定增值 。

基金經(jīng)理： 尚志民先生，工商管理碩士， 10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在上海證券報(bào)研究所、上海證大投資管理有限公司工作，進(jìn)入華安基金管理有限公司后曾先后擔(dān)任公司研究發(fā)展部高級(jí)研究員、基金安順、基金安瑞、華安創(chuàng)新基金經(jīng)理。現(xiàn)任基金投資部副總監(jiān)、基金安順基金經(jīng)理。

基金經(jīng)理助理： 陳俏宇女士，工商管理碩士， 11年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾在申銀萬(wàn)國(guó)證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所工作，加入華安后，歷任研究發(fā)展部研究員，專戶理財(cái)部投資經(jīng)理。現(xiàn)任基金安順基金經(jīng)理助理。

收益分配政策： 本基金收益每年最多分配四次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的 50％。

第二部分 綜合分析

一、公司背景分析

華安基金管理有限公司是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上知名度較高的老十家基金管理公司之一。該公司成立于 1998年6月4日，注冊(cè)資本為人民幣5000萬(wàn)元，公司總部設(shè)在上海，2000年7月完成增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本增加到1.5億元人民幣。 該公司現(xiàn)有五位 股東，它們分別是上海電氣（集團(tuán)）總公司、上海國(guó)際信托投資有限公司、上海廣電（集團(tuán)）有限公司、上海工業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司、上海沸點(diǎn)投資發(fā)展有限公司，各位股東的持股比例均為 20％。

就該公司的基本面情況來(lái)看，主要特點(diǎn)有兩個(gè)：第一，各位股東的均等持股結(jié)構(gòu)。從中國(guó)基金市場(chǎng)當(dāng)前的實(shí)際情況來(lái)看，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于該公司的穩(wěn)定運(yùn)作，可以最大限度地降低非均等持股結(jié)構(gòu)情況下大股東對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)管理可能產(chǎn)生的干擾，以及在股權(quán)結(jié)構(gòu)不均等情況下股權(quán)動(dòng)蕩對(duì)于公司正常投資運(yùn)作可能產(chǎn)生的不良影響。第二，高度穩(wěn)定的管理層。該公司的總經(jīng)理韓方河先生自公司成立以來(lái)一直管理該公司至今，是國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)上少有的幾家管理層高度穩(wěn)定的基金公司之一，為公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期和諧穩(wěn)健發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)保障。

根據(jù) 中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，華安基金管理公司的股票投資管理能力 2004年度在24家基金公司中排名第8 位， 2005年度在34家基金公司中排名第4 位， 2006年第二季度在48家基金公司中排名第17位。該公司的整體股票投資管理能力雖略有波動(dòng)，但總的來(lái)看還是較為穩(wěn)定，一直可以保持在中等靠前的水平。

華安基金管理公司旗下的基金種類(lèi)很多，既有封閉式基金，也有開(kāi)放式基金；既有風(fēng)險(xiǎn)程度較高的以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的基金，也有風(fēng)險(xiǎn)極低的貨幣市場(chǎng)基金；既有主動(dòng)式投資管理風(fēng)格的基金，也有被動(dòng)式投資管理風(fēng)格的基金；既有增強(qiáng)型的指數(shù)基金，也有被動(dòng)型指數(shù)基金。這一切表明該公司已經(jīng)積累了較為豐富的證券投資管理經(jīng)驗(yàn)。

參看上表，我們可以發(fā)現(xiàn)這樣三個(gè)特點(diǎn)：第一，在符合中國(guó)銀河證券基金研究中心開(kāi)放式基金星級(jí)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的基金里，華安基金公司旗下的基金均獲得了較好的星級(jí)評(píng)價(jià)，其中最引人關(guān)注的封閉式基金安順在近一年期、近二年期、近三年期共三個(gè)評(píng)價(jià)時(shí)段上均獲得了五星級(jí)評(píng)價(jià)，是該公司里目前獲得最高星級(jí)評(píng)價(jià)的一只基金。第二，該公司旗下的封閉式基金均有良好的業(yè)績(jī)記錄，表明該公司能夠公平地對(duì)待旗下所有的基金，公平地對(duì)待所有的基金持有人，沒(méi)有深遭市場(chǎng)垢病的“邊緣化”封閉式基金的管理行為。這既表明該公司具有良好的公司道德水平，也從另一個(gè)角度反映了該公司具有全面的、良好的投資管理能力。第三，該公司目前對(duì)于封閉式基金的管理能力明顯高于開(kāi)放式基金。

二、新產(chǎn)品分析

按照中國(guó)銀河證券基金研究中心的基金分類(lèi)體系規(guī)則，我們?cè)O(shè)定華安宏利基金的一級(jí)分類(lèi)屬于股票基金，二級(jí)分類(lèi)屬于股票型基金，三級(jí)分類(lèi)屬于標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。

對(duì)于這只新基金，我們可以從以下五個(gè)方面予以關(guān)注。第一，這只新基金是華安基金管理公司發(fā)行的第一只標(biāo)準(zhǔn)意義上的股票型基金，它標(biāo)志著華安基金管理公司將旗下基金的產(chǎn)品線發(fā)展到了當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)與收益配比的最高端。它的出現(xiàn)，表明了華安基金管理公司是當(dāng)前市場(chǎng)少有的幾家旗下基金產(chǎn)品最豐富的基金公司之一，它可以為該公司旗下的近百萬(wàn)客戶提供更加豐富的投資選擇，尤其是在股票市場(chǎng)行情看好的時(shí)候，投資者又有了一個(gè)可以獲取更加高收益的投資備選品種。同時(shí)，它也是華安基金管理公司努力以實(shí)際行動(dòng)進(jìn)一步提高自身開(kāi)放式基金管理水平的切實(shí)舉措。

第二，這只新基金今后將會(huì)在股票市場(chǎng)行情看好的時(shí)候特別重視對(duì)于股票市場(chǎng)的投資，這一點(diǎn)可以從其產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的兩個(gè)方面鮮明地反映出來(lái)：（ 1）此基金“股票投資的目標(biāo)比例為基金凈資產(chǎn)的90％”，是一只刻意追求高比例股票投資的基金；（2）在此基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中，對(duì)于股票投資部分的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)比例再次占到了“90％”，這就又從另一個(gè)角度說(shuō)明了此基金在市場(chǎng)條件允許的時(shí)候?qū)��?huì)盡量保持很高的股票投資倉(cāng)位，以期獲得高風(fēng)險(xiǎn)條件下高收益的設(shè)計(jì)本意。

第三，由于是股票型基金，此基金在股票的選擇方面也頗具匠心。首先，此基金主投大盤(pán)價(jià)值股、大盤(pán)紅利股。所謂大盤(pán)股，即指的是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中流通市值排名在前 30％的股票，此基金將重點(diǎn)投資于大盤(pán)股中“安全邊際”較大的股票或者具有持續(xù)分紅能力的股票，從而以較低風(fēng)險(xiǎn)獲取價(jià)值發(fā)現(xiàn)的收益，享受持續(xù)分紅帶來(lái)的穩(wěn)定股息收入。現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)情況也一再表明，具備上述特性的股票通常都是公司在贏利能力、歷史收益、現(xiàn)金分紅、估值水平等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)的股票。其次，此基金注重對(duì)上述優(yōu)質(zhì)股票進(jìn)行適當(dāng)集中投資。同時(shí)，此基金還將通過(guò)合理的組合投資策略以化解可能出現(xiàn)的其它風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)股票市場(chǎng)中個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其相互關(guān)系，動(dòng)態(tài)地調(diào)整各類(lèi)股票的比例，進(jìn)行科學(xué)的組合投資，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)確定時(shí)的收益最大化。

第四，作為連續(xù)兩屆中國(guó)基金金牛獎(jiǎng)的得主，此基金的基金經(jīng)理尚志民先生是一位具有較高投資管理水平的基金管理人，上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，他管理的封閉式基金安順是華安基金管理公司里績(jī)效最好的一只基金。可以說(shuō)，有這么一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理來(lái)管理未來(lái)的新基金，一定可以給新的投資者帶來(lái)良好的收益預(yù)期，因?yàn)榻�三年�?lái)的過(guò)往業(yè)績(jī)已經(jīng)清楚地表明，尚志民先生有著較高的、“全天候”的股票投資管理能力，無(wú)論是熊市當(dāng)中，還是在牛市當(dāng)中，他都可以為投資者創(chuàng)造出較好的業(yè)績(jī)。

第五，尚志民先生認(rèn)為，經(jīng)過(guò)了四年多時(shí)間的大調(diào)整之后，中國(guó)股票市場(chǎng)的 牛市只是剛剛起步，目前市場(chǎng)的調(diào)整只是股市繼續(xù)上行之前必要的整固。對(duì)此他提出的對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)行情分析判斷的五個(gè)理由，其一是制度變化的影響，股改后市場(chǎng)的效率將會(huì)因此大大提高。其二是人民幣升值的影響。資本市場(chǎng)快速上升和本幣的升值，都是經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力提高的綜合表現(xiàn)。其三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定、高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，而且通貨膨脹較低。其四， 資產(chǎn)證券化是長(zhǎng)期趨勢(shì)，目前國(guó)內(nèi) 資產(chǎn)證券化率只有 26％，有長(zhǎng)期的發(fā)展?jié)摿ΑＦ湮澹�巨大的存款和巨大的資本證券化需求，將推動(dòng)證券市場(chǎng)較快發(fā)展。

三、風(fēng)險(xiǎn)提示

（一）顧名思義，股票型基金將要以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象，因此，股票市場(chǎng)行情的漲漲跌跌將會(huì)對(duì)此基金的凈值變化產(chǎn)生直接的影響 。

（二）按照傳統(tǒng)的邏輯觀念，過(guò)往的業(yè)績(jī)不能夠代表未來(lái)的業(yè)績(jī)。但從概率的角度來(lái)看，一位過(guò)往業(yè)績(jī)良好的基金經(jīng)理與一位過(guò)往業(yè)績(jī)一般般的基金經(jīng)理相比，前者未來(lái)成功的概率通常會(huì)高于后者。因此，優(yōu)秀的基金經(jīng)理應(yīng)該成為投資者相對(duì)多加關(guān)注的投資選擇對(duì)象。

（三）基金經(jīng)理尚志民先生的投資管理經(jīng)歷主要在于封閉式基金方面，也具有一定的管理開(kāi)放式基金的經(jīng)驗(yàn)。他最早管理的是封閉式基金，目前管理的還是封閉式基金，期間曾在 2001年9月至2003年9月參與管理過(guò)兩年的開(kāi)放式基金――華安創(chuàng)新。

第三部分 綜合星級(jí)評(píng)價(jià)

根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心《基金新產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)體系》的統(tǒng)計(jì)，對(duì)于華安宏利股票型基金的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果如下：

表二：新產(chǎn)品星級(jí)評(píng)價(jià)表

	評(píng)價(jià)項(xiàng)目	評(píng)價(jià)結(jié)果
新產(chǎn)品	基礎(chǔ)市場(chǎng)預(yù)期	★★★★★
	收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)	★★★
	創(chuàng)新度	★★★
基金管理人	旗下基金績(jī)效	★★★★
	基金經(jīng)理	★★★★★

附注：（ 1）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源為中國(guó)銀河證券基金研究中心；（2） 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的截止日期是 2006年7月28日。