胡立峰

　　基金公司回避分紅是在追求管理費最大化 而持有人卻有要求分紅的意愿

　　封閉式基金分配次數(shù)的修改，由于不涉及基金合同的實質(zhì)修改，只要基金公司和托管銀行協(xié)商一致即可。

　　一場博弈正在基金公司和基金持有人之間展開。因為對于分紅，持有人的理解和基金管理公司存在分歧。

　　截至7月28日，54只封閉式基金凈值總額合計1160.73億元，封閉式基金取得343.73億元的凈值增長。343.73億元是由未實現(xiàn)利得和已實現(xiàn)凈收益兩個科目組成，預計其中已實現(xiàn)凈收益178億元，未實現(xiàn)凈收益165.73億元。

　　在此情況下，基金持有人需要通過分紅享受牛市的收益。

　　而《證券投資基金運作管理辦法》第三十五條和第三十六條規(guī)定：封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已實現(xiàn)收益的90%。基金收益分配應當采用現(xiàn)金方式。

　　持有人對第三十五條可以理解為，分紅次數(shù)是大于或等于一次。據(jù)此，封閉式基金中期具備分紅條件而不分紅將是違規(guī)的。持有人有充分的法律依據(jù)要求封閉式基金實施中期分紅。

　　持有人的理解和基金管理公司存在分歧的，需要監(jiān)管部門對于法規(guī)做出解釋，但法規(guī)的本義是鼓勵封閉式基金多分紅。態(tài)度決定一切，此時如果基金管理公司順應持有人的呼聲，實施中期分紅并無法律障礙。

　　但基金管理公司會以基金合同只規(guī)定一年分紅一次來回避中期分紅。

　　基金管理公司對于中期分紅態(tài)度曖昧主要是因為今年中期封閉式基金紅利優(yōu)厚，而大比例分紅會導致管理資產(chǎn)的減少，從而減少管理費收入。基金管理公司的管理費收入最大化和持有人要求中期分紅的愿望，在8月份將激烈博弈。

　　目前，基金豐和、基金通乾、基金科瑞、基金鴻陽、基金久嘉、基金銀豐這6只基金在基金合同中明確規(guī)定每年至少分配收益一次。基金泰和2004年修改了基金合同，由每年分配一次修改為每年至少一次。其余封閉式基金都規(guī)定一年分配一次。

　　2004年10月前后，基金管理有限公司對基金合同的部分條款進行修改。但封閉式基金主要修改了基金份額持有人大會的相關規(guī)定，而關于基金收益分配的條款，即使法規(guī)規(guī)定了“封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次”，除上面提到的7只基金外，其余47只封閉式基金均沒有修改，還是維持“封閉式基金的收益分配，每年一次”的規(guī)定。

　　基金開元、基金天元、基金安信和基金安順，在2004年6月份實施了頗具特點的年度內(nèi)分紅，都是在當年4月已實施2003年度分紅后不久就將年內(nèi)已實現(xiàn)凈收益實施分紅。

　　南方基金管理公司2004年6月公告，基金開元、基金天元2004年1-5月度財報已由會計師事務所出具了無保留意見的審計報告，公司議定了基金開元和基金天元2004年1-5月收益分配方案：基金開元10派0.60元，基金天元10派0.40元。

　　華安基金管理公司同期公告，經(jīng)審計，截至2004年6月15日，基金安信當年實現(xiàn)可分配收益106548847.00元，與2003年度分配后留存收益合計，累計可供分配收益為107500010.05元。根據(jù)規(guī)定，公司議定了基金安信2004年度第一次收益分配方案：10派0.50元。基金安順則10派0.75元。

　　這次分紅表明，只要基金公司愿意實施分紅，是不用受制于基金合同中“一年分配一次”的限制。

　　上述11只封閉式基金2006年中期分紅的可能性很高。如果這11只基金中期不分紅，那么持有人可以依法提請監(jiān)管部門對基金法規(guī)做出解釋，也可以依法提議修改基金合同。

　　封閉式基金分配次數(shù)的修改，由于不涉及基金合同的實質(zhì)修改，不必召開持有人大會，只要基金管理公司和托管銀行協(xié)商一致即可。從時間上看，距離9月初的中期分紅還有一個月，如果基金管理公司愿意采納持有人的強烈建議立即著手修改基金合同，時間完全來得及。

　　2006年封閉式基金中期分紅意義重大。一旦基金實施近170億的分紅，將大幅提高折價率，由于較大的分紅除權缺口存在，可以導致封閉式基金二級市場價格在短期內(nèi)大幅上升。