本報記者 李利明 北京報道

　　在中國直接投資進入第三個階段時，市場也在思考，大舉進入的私人股權投資到底能給中國帶來什么？對此，本報專訪了對私人股權投資頗有研究的耶魯大學金融經濟學教授陳志武先生。

　　經濟觀察報：私人股權投資和產業投資有什么樣的差別？

　　陳志武：私人股權基金的出現和產業投資不同，產業投資進行公司收購側重于購買同行業的其他公司，使這些公司成為自己的盟友或者子公司，產業投資更多出于產品市場上的戰略考慮。

　　私人股權基金主要的特點是找一些非常低效的企業，這些企業有很多無效資產，管理層沒有激勵把這些資產的利益最大化，私人股權基金通過友善收購和敵意收購一些擁有很多資產或者品牌但價值尚未發掘的上市公司，對這些公司進行重組，大幅調整資產結構，這樣作為股東把它的投資價值最大化。

　　正因為有這樣的私人股權基金，他們始終在盯著美國的上市公司，就看哪個公司的管理層控制了大筆資產但是沒有成績，就會將這個公司定為收購對象。

　　經濟觀察報：目前國外的私人股權投資大舉進入中國，這對于國內企業的經營會帶來什么樣的影響？

　　陳志武：私人股權投資在幾個方面都有很重要的貢獻。第一，在中國很多人抱怨上市公司的質量很差，認為上市公司的質量優劣完全是監管部門的事情，監管做得好，上市公司的質量就好，反之就不好。但是，

　　美國私人股權基金在美國市場上起到的第一個作用就是幫助解決第二類不負責任行為，這些是監管部門無法解決的問題，而私人股權基金在監督過程中起到決定作用。

　　如果上市公司的持股結構比較集中，有一些大股東，也不會出現問題，因為大股東自然會主動要求公司做到更好，但是如果公司持股很分散，缺乏大的利益相關者，就要依靠私人股權基金來擔負監督作用，市場的約束力和執行力主要靠這些基金來完成。

　　很顯然，中國的很多公司資產很多，對私人股權基金來說里面蘊藏著很多的價值，這些價值可以通過分拆公司固定資產，將最賺錢的資產項目留在上市公司來實現。如果允許私人股權基金進一步以更直接方式來挑戰中國上市公司的管理層，那么這些管理層的日子就會很難過，站在中國股市投資者的角度來說，這是十分應該的，就應該讓這些管理層的日子難過起來，給他們壓力，他們才會去改善資本的使用效率和盈利水平，增加股東的投資回報。

　　經濟觀察報：私人股權基金財務投資的性質是不是更安全？

　　陳志武：是的，很多人說到中國來就是為了賺錢，不是來幫助中國。說賺錢是對的，沒有任何企業愿意來中國做圣誕老人，如果不是為了賺錢而來，中國就更應該擔心了。

　　以前很多人說中國的經濟太多都是做簡單地加工，賺一點點錢，也就是說明中國的公司為什么在價值鏈上不能更上一層樓，現在真正面對國外的私人股權基金進入中國，逼迫中國的公司改進資金的使用效率，使價值創造、經濟增加值更上一層樓，這是一種好的機制。但是現在卻出現了把私人股權基金排斥在門外的現象，在我看來，這是由于這些管理層有太多的利益和激勵，使他們不顧一切把這些會在經營上造成壓力的私人股權基金排斥。如果真想把中國的經濟創造的財富和創造增加值的水平上升到一個新的高度，不能輕易以民族情緒為借口將私人股權基金排斥在外。越是將這種迫使中國上市公司改進效率的私人股權基金進行排斥，越會使

　　我個人覺得在過去的一些年，通過做產品市場，越來越多的中國公司在國際上的家電業、紡織業、制鞋業等占有了較高的市場地位，但是公司資產和制造業的能力已經相對比較穩固，下一步應該在商業模式和資產結構上通過引進私人股權基金使得這些方面能夠有實質性地改善，使中國企業的效率和增加財富的能力上升到一個新的高度。

　　來源：經濟觀察報網