本報(bào)記者：黃嶸、董娟

　　中短債基金并非完全安全的投資品種。

　　近日，一則招商證券旗下的理財(cái)產(chǎn)品公告令很多投資者感到不安。該公告的主要內(nèi)容為，其理財(cái)產(chǎn)品“現(xiàn)金�！庇�6月19日每萬(wàn)份收益為-86.4381元，相當(dāng)于每單位份額減少0.0086份，收益率為-0.8644%。雖然此后幾日，“現(xiàn)金�！庇钟辛苏�收益，但從“現(xiàn)金牛”產(chǎn)品的特性來(lái)看，該產(chǎn)品同“中短債基金”相類(lèi)似，“現(xiàn)金�！钡呐e動(dòng)自然引起了投資者對(duì)中短債基金類(lèi)似問(wèn)題的擔(dān)心。

　　據(jù)記者了解，由于目前市場(chǎng)上的中短債基金在計(jì)價(jià)時(shí)都采用“攤余成本法”，而這種方法實(shí)際上掩蓋了中短債基金的潛在虧損。

　　釋放風(fēng)險(xiǎn)為新股

　　據(jù)招商

證券的公告，之所以其會(huì)將這種潛在的虧損在一天之內(nèi)釋放，將浮虧變?yōu)閷?shí)虧的主要原因是因?yàn)�，按照�?guī)定，計(jì)劃投資的金融工具以攤余成本法計(jì)算確定的資產(chǎn)凈值與用影子定價(jià)法計(jì)算確定的資產(chǎn)凈值偏離度絕對(duì)值超過(guò)0.5%時(shí)，就必須公告，并且對(duì)本計(jì)劃組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。而當(dāng)時(shí)該產(chǎn)品的偏離度達(dá)到了-0.5012%。

　　據(jù)另外一位債券基金經(jīng)理透露，其實(shí)并不是只有“現(xiàn)金�！痹庥鲞@種問(wèn)題，債券市場(chǎng)下跌給整個(gè)債券基金帶來(lái)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，只是有些基金經(jīng)理可以通過(guò)某些方法做到不讓這些潛在虧損暴露。

　　“規(guī)避兩種計(jì)算方法偏離度絕對(duì)值超過(guò)0.5%的方法很多�！痹撐换�金經(jīng)理解釋道。只要沒(méi)有發(fā)生大額贖回，基金經(jīng)理可以將某一個(gè)虧損的債券拋出，轉(zhuǎn)而在市場(chǎng)上買(mǎi)另外一個(gè)折價(jià)率更低的債券，然后再用“攤余成本法”將這一高折價(jià)轉(zhuǎn)入凈值，只要能覆蓋掉前一個(gè)債券的虧損就能避免“虧損釋放”現(xiàn)象。而這種手法的最終結(jié)果是投資者的收益越來(lái)越低，如果債券持續(xù)下跌的話(huà)，終有一天高折價(jià)無(wú)法覆蓋積累起來(lái)的潛虧，潛虧將被集中釋放出來(lái)。

　　攤余成本隱藏風(fēng)險(xiǎn)

　　債券市場(chǎng)如此不景氣，而且在升息的預(yù)期之下，債券的市場(chǎng)價(jià)格一跌再跌，但中短債基金仍舊保持著正收益的風(fēng)光。

　　記者調(diào)查中了解到，債券基金這種“光鮮”業(yè)績(jī)可能應(yīng)該更多歸功于基金凈值的計(jì)價(jià)方法。目前很多中短債基金同其他債券基金不同，采用的是“攤余成本法”。所謂“攤余成本法”是指，估值對(duì)象以買(mǎi)入成本列示，按照票面利率或商定利率并考慮其買(mǎi)入時(shí)的溢價(jià)與折價(jià)，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷(xiāo)，每日計(jì)提收益。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：可能當(dāng)時(shí)基金經(jīng)理在市場(chǎng)上以90元錢(qián)折價(jià)買(mǎi)入一個(gè)票面價(jià)值為100元的債券，這當(dāng)中便獲得了10元的收益，如果該債券是30天到期的話(huà)，那么就將10元除以30天，將收益攤銷(xiāo)到每一天中。

　　這種方法在債券市場(chǎng)價(jià)格向上走的時(shí)候是平安無(wú)事的，但是當(dāng)債券市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，這種方法則可能虛高了債券的凈值。再拿上面的例子來(lái)說(shuō)，如果債券價(jià)格跌至80元，其實(shí)基金已經(jīng)虧損，但用“攤余成本法”計(jì)算，基金表面上看并沒(méi)有虧損。而投資者在買(mǎi)賣(mài)的時(shí)候，卻在溢價(jià)買(mǎi)入和賣(mài)出該基金。

　　正是由于這種計(jì)算方法可能會(huì)隱藏風(fēng)險(xiǎn)，因此在“中短債基金”中還存在另一種參考計(jì)算方法——“影子定價(jià)法”。所謂“影子定價(jià)法”是指采用市場(chǎng)利率、市場(chǎng)報(bào)價(jià)和交易市價(jià)，對(duì)基金持有的估值對(duì)象進(jìn)行評(píng)估。也就是按照債券市場(chǎng)的價(jià)格定價(jià)。這種方法計(jì)算出來(lái)的債券價(jià)格才是當(dāng)時(shí)基金凈值真正的價(jià)值。但這種價(jià)值也只有在非中短債基金的其他債券基金中被使用為基金凈值的定價(jià)方法。

　　據(jù)聯(lián)合證券研究所基金研究院任瞳介紹，“中短債基金”之所以要用“攤余成本法”，是因?yàn)樗�希望讓投資者感到它是一種非常安全的投資產(chǎn)品。“如果使用市場(chǎng)價(jià)格的話(huà)，則基金凈值每天的波動(dòng)會(huì)很大，這就等于是長(zhǎng)債基金那種高風(fēng)險(xiǎn)基金了�！�

　　一位基金經(jīng)理建議購(gòu)買(mǎi)短債基金的投資者，要密切關(guān)注基金公告中的關(guān)于投資債券的品種，觀(guān)察它們?cè)谑袌?chǎng)上的走勢(shì)，如果這些債券的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)離它們買(mǎi)入價(jià)偏離比較大時(shí)，便可以考慮贖回，否則可能要為前期贖回者買(mǎi)單。

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