三石

　　近日，證監會發布了《關于基金投資非公開發行股票等流通受限證券有關問題的通知》，和業界事前預期不同的是這次并沒有投資單一非公開發行股票不超過3%或者5%的強制比例限制，而是要求基金公司在基金投資非公開發行股票后兩個交易日內，在指定媒體披露所投資非公開發行股票的名稱、數量、總成本、賬面價值，以及總成本和賬面價值占基金資產凈值的比例、鎖定期等信息。

　　事實上，這種做法是把監督權交給公眾，以此來規范基金的這種特殊投資行為，防范未來可能出現的風險。基金投資流通受限證券的核心風險在于《證券投資基金運作管理辦法》的一條強制規定：基金投資單一

　　如果基金過多投資單一流通受限證券，在基金遭受大比例凈贖回導致基金投資單一流通受限證券比例超過10%時，基金根本無法及時調整到位。

　　而現實的基金凈贖回情況讓基金不得不提高警惕，今年上半年眾多股票基金都出現了大比例凈贖回現象，有的股票基金半年內凈贖回比例甚至超過80%，按照這樣的凈贖回比例計算，基金即使投資單一流通受限股票不足2%，也可能出現違反相關法律規定的情況。

　　然而，在基金網下申購新股時，已經有新發基金把幾乎全部資金都用來網下申購中行，由于中行網下申購中簽率有4.7%，這樣該基金投資流通受限的中行比例就超過了4%。但這種投資行為導致基金投資中行比例超限的可能性幾乎不存在，一是因為新發基金一般要等2個月之后才開放贖回，二是三個月之后基金網下申購中行部分就有一半可以流通了。也就是說在基金網下申購中行中簽股票的一半開始流通時，該新發基金距離打開贖回只有不到1個月的時間，在這么短的時間內基金基本上不可能被凈贖回超過50%。

　　因此，基金投資單一流通受限證券的比例要因不同基金而異，因不同投資時機而異，在基金公司，在公眾投資者眼中都有一把“標尺”。這次通知中把基金投資流通受限證券情況公之于眾，就是好好要利用好公眾投資者的這把“標尺”。

　　基金公司的“標尺”在于基金內部風險控制體系，有的基金公司內部明確要求基金投資單一流通受限證券(或者定向增發股票)不超過基金資產凈值3%，有的基金公司根據不同基金和不同的流通受限證券制定了不同投資比例限制，主要的依據是不同證券的投資受限期限，以及基金在此期限內可能出現的凈贖回比例。

　　公眾投資者的這把“標尺”同樣可以發揮強大的作用，對于基金過度投資流通受限證券行為形成制約。在基金投資流通受限證券需要即時進行披露的情況下，基金公司的投資行為也會有所顧慮，在投資過程中會更加嚴格地控制基金投資流通受限證券的風險。