本報記者 黃憲奇 北京報道

　　2006年二季度貨幣市場出現(xiàn)較大波動，緊縮性貨幣政策、新股發(fā)行等對市場產(chǎn)生了較大沖擊，貨幣市場基金出現(xiàn)了1000多億的巨額贖回。盡管基金經(jīng)理們對貨幣市場基金收益率后期的走勢仍有分歧，但尋求新的賺錢渠道似乎成了他們最感興趣的話題。

　　由于持續(xù)看淡債券市場，基金經(jīng)理們在固定收益產(chǎn)品投資上采取了謹(jǐn)慎措施。二季度管理部門取消了原有的“國家債券持有比例不得低于20%”的規(guī)定，基金經(jīng)理們借機(jī)迅速降低了1年期以上債券的持倉，降低組合久期同時提高組合流動性。

　　5月份

新股發(fā)行開閘以后，盡管資金面的大幅收緊對債券市場如雪上加霜，回購利率和債券利率均大幅上漲，但目前階段首發(fā)新股投資的無風(fēng)險收益特征非常明顯，因此許多基金經(jīng)理結(jié)合發(fā)行公司的基本面、資金成本狀況，將目前階段首發(fā)新股視為固定收益類品種進(jìn)行適當(dāng)投資以提高組合整體收益率。許多

貨幣市場基金采取了融資和賣券等方式，積極參與新股申購，以提升組合收益率。一時間借錢打新在貨幣市場基金中演繹成一種時尚。

　　收益率較高的信用產(chǎn)品紛紛步入基金經(jīng)理視線。在資產(chǎn)陸續(xù)到期的情況下，一些基金管理人在一級和二級市場適當(dāng)加大了信用產(chǎn)品投資。許多基金在專業(yè)信用分析師的有效評級下，積極介入信用等級較高的短期融資券。而資產(chǎn)

證券化產(chǎn)品和企業(yè)債在一些基金的資產(chǎn)構(gòu)成中也屢見不鮮，個別基金持有這些信用產(chǎn)品比例一度接近規(guī)定上限。

　　為了規(guī)避管理部門的監(jiān)管，有些基金還出現(xiàn)了請機(jī)構(gòu)代持高收益?zhèn)�券的現(xiàn)象。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在基金的持倉構(gòu)成中，買入返售證券的比例差異較大；其中有些基金買入返售證券的比例甚至超過了30%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于一些高收益證券的剩余期限較長，如果過量買入，將會與現(xiàn)行的管理制度沖突；因此，一些貨幣市場基金采取了請其他機(jī)構(gòu)代為持有一段時間，再行買進(jìn)。這類債券的比重高低也間接反映了某一基金的人脈關(guān)系和談判能力。

　　對于貨幣市場利率后期走勢，基金管理人并不十分樂觀。部分基金經(jīng)理認(rèn)為，三季度，貨幣市場利率還有繼續(xù)上升的空間，債券市場可能繼續(xù)調(diào)整。但也有基金經(jīng)理認(rèn)為，經(jīng)過前期的調(diào)控，貨幣政策將進(jìn)入一個觀察期；鑒于資金面總體寬裕的趨勢沒有改變，貨幣市場走勢可能回歸正常。而隨著投資者和管理人對現(xiàn)金管理功能認(rèn)識的深化，貨幣市場基金在經(jīng)歷了中行IPO這道坎后，有望在三季度迎來新一輪發(fā)展。

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