本報記者 王軍

　　如果僅僅從最近半年的情況來看，中國年輕的基金經理們似乎已經證明自己也可以跑得比巴菲特還快。

　　二季度基金業交上的答卷無疑是令人滿意的，股票方向基金平均凈值增長率超過36%，而整個上半年則超過了59%，這是一個令人吃驚的數字。有“股神”之稱的巴菲特歷史年均收益率在28%左右，只不過這樣的數據維持了40多年。

　　中國這一代的基金經理是幸運的，他們恰好趕上中國資本市場發展的頭班車，如果能夠堅持下去，筆者相信，他們中間一定也會涌現出巴菲特、索羅斯這樣量級的人物。

　　但是，精英畢竟總是少數。事實上，多數基金能夠維持一個與大盤漲幅相當的水準就已相當不錯。美國市場的經驗表明，能夠戰勝標準普爾指數的機構投資者極少，曾經有一份報告指出，標準普爾指數“在截至1997年12月31日的16年里表現優于91%的股票共同基金”。

　　基于這樣一個前提，投資者在經歷了上半年對股票方向基金的著迷后，應當清醒地認識到，那樣高的收益率可能很難長期持續，下半年基金的凈值增長將進入慢車道。

　　應該看到，在中國市場上，股票方向基金業績表現的群體性波動特征很強，高峰與低谷均非常明顯。這一方面與基礎市場的走勢有關，另一方面也與基金大量交叉持股有關。

　　基金在部分行業、板塊上持股高度集中，使其在重倉股進入高位區之后持倉結構調整往往相當艱難也相當漫長，這一點在2004和2005年表現得非常明顯。而本輪基金凈值的大幅上揚也正與基金去年底結束持倉結構調整，重新進入進攻期有關。可以說，沒有過去兩年痛苦的調倉期，就不會有基金業今年的揚眉吐氣。

　　根據目前的情況分析，多數基金經理對現有籌碼信心較為充足，對市場長期走勢基本持樂觀態度，因此，推斷基金重新進入大規模持倉結構調整階段為時尚早。但季報顯示，對下半年新的調控措施的顧慮，對擴容壓力的擔心，以及便宜的股票已不太好找等因素，讓不少基金經理由激進轉為謹慎。在這種背景下，基金業績將進入慢車道。

　　值得注意的是，過去幾年下半年市場通常以調整為主，此時一些穩健型基金公司和基金往往會有不錯的表現，慢慢趕上那些上半年的領先者。上周股票方向基金凈值全線下挫，而上半年表現平平的嘉實成長收益卻出現了2.21%的增長，成為唯一上漲的偏股混合型基金，這可能是一個苗頭。

　　新的“龜兔賽跑”故事是否會上演，有待我們進一步觀察。