——債券型基金周評0710-0714

　　上周，可比的14只債券型基金凈值出現調整，周收益率均值為-0.086%，較前一交易周0.1571%的平均周回報率明顯回落。14只債券型基金中，5只實現正收益，1只持平，8只出現周虧損，鵬華普天債券基金(160602)以0.09%的周收益率排名第一，前一周排名第一的富國天利(資訊 凈值 論壇)增長債券(100018)上周出現0.57%的凈值貼水，排名墊底。

　　基礎市場方面，上周債市先揚后抑，上半周承接前一周的反彈趨勢逐步走高，但市場心態依舊謹慎，成交量始終不能有效放大。最終，債券指數漲跌互現，上證國債指數(資訊 行情 論壇)以109.59點收盤，較前一周微跌0.04%，企業債指數收于118.83點，微跌0.025%。成交量低迷，市場結構特征混亂是目前債市面臨的最大問題，投資者顯然缺少明確的交易方向。

　　資金面上，在經歷了因上調準備金而暫時減緩的公開市場操作后，上周資金回籠力度再次加強，全周凈回籠資金1300億，重新回到了大量凈回籠資金的軌跡上。因此，可以認為央行的政策取向并未發生改變，緊縮仍是未來操作的主基調。

　　上周常規的央行票據和正回購量合計達到了1850億元，比前一周猛增了五成以上，凈回籠資金量達到了700億元，為上月單月凈回籠量的43%。同時，央行再次向公開市場發行了500億元期限為一年的定向央行票據，收益率為2.1138%，比市場利率低約55個基點，這已經是央行5月份以來第三次啟動定向票據緊縮。兩者的綜合作用使短期內債市和銀行間市場的交易都將大大抽緊。

　　宏觀經濟數據方面，6月份的經濟運行數據上周公布，6月的廣義貨幣供應量和人民幣貸款分別增長了18.43%和15.24%，增速較上月略有回落，但仍處于高位。然而，信貸增長仍然未見"急剎"跡象。6月份的人民幣貸款新增額依然高達3947億元，幾近上月的兩倍，累計上半年信貸投放總額已經突破2.18萬億元，接近全年2.5萬億元調控目標的九成。這表明之前采取的緊縮調控政策的效果并不明顯，進一步緊縮措施的出臺在所難免。

　　資金面的持續收緊和政策面的宏觀調控是中短期內制約債市上行的最大壓力，而股市近期的轉淡則使債券型基金的整體收益受到更大的負面影響。近期，2Rich研究部曾多次提示投資者，部分債券型基金頻頻通過股市的一二級市場博取高收益，而這種風險在上周得到了明顯的釋放。14只債券型基金中跌幅較大的，基本上都是前期依靠股市收益排名前列的基金品種，如富國天利債券基金就是上半年表現最好的基金之一。

　　鑒于以上判斷，2Rich研究部認為債券類基金的未來收益預期仍不樂觀。除了中短債基金由于其流動性優點值得介入外，大舉介入股市一級市場的債券類基金也因能較好的規避二級市場的風險，獲得穩定的收益，值得投資者關注。

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