過去五年，債券型基金在美國和中國市場的業(yè)績表現(xiàn)大相徑庭：美國的債券型基金風風火火，中國的債券型基金平平庸庸。

　　在美國，過去五年債券市場是神奇而反常的。首先，債券指數(shù)從2000年到2002年連續(xù)三年大幅度戰(zhàn)勝股市指數(shù)，并且其中有兩年出現(xiàn)了兩位數(shù)的回報率。這一70年來罕見的市場態(tài)勢也給華爾街長久以來的生態(tài)平衡提出了新的挑戰(zhàn)，即常規(guī)的資產(chǎn)配置模型必須修改調(diào)整。因為依照傳統(tǒng)的理論和假設，債券將成為入選投資組合的唯一資產(chǎn)類型。其三年來高收益而低風險的奇特表現(xiàn)，將會把股票和現(xiàn)金等其它類型的資產(chǎn)統(tǒng)統(tǒng)淘汰出局，從而失去存在的價值和意義。

　　另一反常現(xiàn)象是長期利率和債券價格穩(wěn)定。聯(lián)儲會自2004年6月以來已經(jīng)連續(xù)13次加息，短期利率從1%一路攀升到4.25%。根據(jù)歷史的反復驗證和人們的普遍預測，長期債券在這種氛圍中通常無法獨善其身。但以10年期國債為基準的長期利率卻始終維持在4%到4.5%的狹窄區(qū)域內(nèi)，目前的水平與一年半之前相差無幾，債券價格穩(wěn)如盤石。這一怪相的產(chǎn)生根源來自于債市中出現(xiàn)的額外投資需求，主要包括四點。

　　首先是私人投資者為股市泡沫的破滅所震撼，“井繩效應”促使他們依舊遠離股市而熱衷債市。其次是機構投資者為長短期債券的大幅利差所吸引，通過“借短期、投長期”的利差交易或稱結轉交易來謀取收益。另外，外國中央銀行不斷將外貿(mào)順差所得投入美國債市，最后是聯(lián)儲會持續(xù)升息的鐵腕態(tài)度淡化了人們對未來通貨膨脹的擔憂，消除了長期利率中的通貨膨脹補償。

　　與美國債券基金的楚楚動人相比，中國的債券基金卻是碌碌無為，中國的債券型基金指數(shù)(資訊 行情 論壇)固然展現(xiàn)了較低的價格波動性，但其收益率卻平淡無奇，在絕大部分時間內(nèi)都落后于其它類型的基金指數(shù)。這一狀況直到2005年下半年才最終得到根本性的扭轉。

　　在中國，相對于

股票基金的資產(chǎn)規(guī)模和基金數(shù)目，債券基金則顯得過于單薄而脆弱，品種也相當稀缺。中國債券基金的數(shù)目和資產(chǎn)規(guī)模只分別占開放式基金總值的不到9%和10%，尚不足美國市場的三分之一和一半。更有甚者，債券型基金本應在

封閉式基金中占據(jù)主導地位，但在中國基金市場上至今還從未出現(xiàn)過它們的身影。所以，雖然中國基金業(yè)的發(fā)展如火如荼，但債券基金的行進步伐卻顯得蹣跚和踉蹌。這種發(fā)展速度和基金規(guī)模的不協(xié)調(diào)和不匹配，使債券型基金失去了市場應當給予它的熱情關注，從而走向枯槁和憔悴。(高潮生)

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