□ 本報記者 秦煒

　　上周四大盤大幅下跌，從千七之上滑落到千六中腰，周五華夏回報(資訊 凈值 論壇)二號基金開始正式發行。這是華夏基金公司首次采用對原“華夏回報基金”的產品設計和投資策略進行完全復制方式發行的一只新的開放式基金，同華夏回報基金一脈相承，二者具有相同投資目標、投資理念和策略、分紅政策，并由同一基金經理管理。

　　王連洲：復制 “回報基金”靠品牌

　　《證券投資基金法》起草工作小組首任組長、基金界知名學者王連洲在接受本報記者專訪時說，華夏回報二號與原來的華夏回報(我們姑且稱它為“一號”)在本質上是沒有區別的。從產品本身來說，回報二號是在對一號的產品設計和投資策略進行復制的基礎上發行的，二者具有相同的投資目標、投資理念、投資策略和分紅政策，而且都由同一基金經理進行管理。從投資對象來說，標的的股票還是現在市場上流通的股票，股票的價值也沒有因基金的新老而發生變化。因此對于投資者來說，回報一號與二號的投資價值沒有太大區別，無非就是進入門檻的高低罷了。

　　王連洲指出，并不是每一家公司，每一只基金都能夠發行復制產品，華夏復制發行是基于已經具有的品牌效應。當一只基金在投資者心中樹立起了優秀形象，投資者才會像追星一樣追逐，才會對它的復制產品產生興趣。

　　值得肯定的是，華夏基金公司整體實力雄厚：截至2006年6月14日累計為投資者分紅超過60億元，是分紅最多的基金公司之一；公司旗下全部4只混合型開放式基金累計凈值增長率超過60%。華夏回報基金業績表現不俗：成立近三年來，華夏回報的投資理念和策略經歷了牛市、熊市的雙重考驗，累計凈值始終保持在1元以上，業績居于同類型基金前列，遠遠超越混合型基金的平均業績，甚至大大超越股票型基金的平均水平。截至2006年6月2日華夏回報基金累計凈值增長率87%。截至2006年6月6日華夏回報基金共分紅16次，累計每份分紅率38.88%。

　　業內研究員：華夏回報二號穩中有進

　　有業內人士指出，華夏回報二號的發行時機恰到好處，從投資者角度來說，大盤短期震蕩調整，回報二號以穩健平衡型的姿態出現，正好吸引資金從股市流向基金；從基金操作角度來說，如果市場一直維持高位，必將不利于基金建倉，而近期的調整使股票估值范圍趨于合理化，此時建倉，必將有利于基金日后的成長；從長期發展來看，市場整體上行的大趨勢必將使經驗豐富、投資策略優秀的“老基金”獲得更大的收益。

　　招商證券研究員表示，華夏回報二號屬于混合型、絕對收益基金，適合風險相對偏小，風險承受能力中等，預期收益中等的投資者。對于投資者的選擇來說，華夏二號因為是完全復制一號基金的形式，所以投資者可以參照一號的操作風格，平均風險收益水平對未來二號的風險、收益有所估值，“使自己心里有底”。

　　申銀萬國研究員認為，就目前市場的發展趨勢來看，買下一只基金，獲得10%的年收益率是完全可能的。因此，作為普通個人投資者應該第一位考慮的就不是收益，而是風險了。畢竟個人投資者不同于機構投資者，專業水平、資產配置或是風險分析能力都要差很多，所以專業投資者看平均一年的收益回報，看相對大盤的超額回報率，而個人投資者則一定要很清楚地知道自己的風險承受底線：我有多少錢是必須保住的？我能夠拿出多少錢來博取更高收益？

　　就拿上周四大盤整體大幅下跌為例，華夏大盤(資訊 凈值 論壇)精選是2006上半年凈值增長率最高的基金，可謂“基金中的第一勇將”，但是面對大盤大幅走低，華夏大盤精選跌幅超過5%，這樣的大幅波動，正是對投資者風險承受能力的考驗。

　　天相投資顧問研究員說，像華夏回報這種“絕對回報，到點分紅”的基金，為了保證收益，避免風險，其采用的是靈活控制股票倉位的策略，從容增減，可空可滿，目標是保證收益穩定，過程卻非�？简灮�金經理的操作能力。石波自擔任華夏回報基金經理以來，操作手法得到了市場認可，即使在前期市場行情不佳的時候，也表現突出，可見其能力和策略還是值得肯定的。但是在未來整體行情向好時期，這種相對穩健的操作風格可能會限制其收益能力，使得收益排行榜上難以看到它的出色表現。

　　過去行情不好時有些績優基金跑贏大盤的戰績令廣大投資者初步見識到基金的實力，這次華夏基金公司利用已經創下的華夏回報的金字招牌，復制出這樣一個新老優勢相結合的回報二號來，本身就是一種營銷創新�！袄匣�金”雖戰果累累，但畢竟凈值已高，在普通投資者要么恐高，要么落袋為安的心理促使下，老基金的“高貴”價位只能讓人望“高”興嘆。于是，復制型基金在投資者的需求聲中應運而生，新基金的價位，老基金式操作，滿足投資者需求的同時，為老基金提供新鮮血液，使基金經理的操作有更大的動力源泉。pty

　　胡立峰：只要合規復制亦無妨

　　中國銀河證券首席基金分析師胡立峰對基金“復制”也給予正面評價。

　　胡立峰說，復制基金實質上是新基金的發行，只要符合基金治理結構基本要求，就應該得到支持。只要復制的基金符合《證券投資基金法》等法規的規定，并且程序規范，就可以實施。同時基金管理人和銷售機構應實事求是地告訴社會大眾，復制的基金業績和母版基金可能有差異，母版基金過去業績并不代表著復制基金的未來。

　　胡立峰打比方說，開放式基金猶如一艘在大海中航行的船，基金管理公司是船，持有人是乘客。這艘船不適合涌入過多的乘客，每艘船都有一個最大載客人數的限制，乘客過多就會帶來安全等許多問題。如果預期排隊等候的乘客人滿為患，船公司就再安排一艘同樣的姊妹船來滿足乘客“抵達勝利彼岸”的強烈愿望。正如一艘輪船有最大載客人數的限制，基金管理公司應該對每只基金確定一個適度的規模上限，一旦規模觸及上限以及申購極度踴躍，基金管理公司可以啟動復制一只新基金的程序。這種行為是保護基金份額長期投資人的舉措。

　　胡立峰說，全球開放式基金都面臨一個固有問題：可能面臨規模的無限膨脹，規模膨脹達到一定程度可能嚴重改變基金的投資運作并帶來投資效率低下的問題。這個時候有兩種選擇就是暫�；�金申購或復制一個新的基金。只要擬復制或擬發行的這只基金是獨立的基金，獨立建賬單獨核算，基金治理結構是完整和統一的即可。至于市場是否喜歡，是否可以吸引更多的資金，那是營銷的事情。營銷歸營銷，市場歸市場，我們更應關注的是是否嚴格遵守現有的規則。如果我們把復制還原為“發行一只與目標基金一模一樣的基金”，則問題就簡單多了。需要補充一點，在業務規則中，這只基金必須有獨立的基金代碼，凈值核算和評價的起評點是新基金的成立日，初始凈值是1.0000元。