聯合證券 冶小梅

　　“便宜的就是安全的”，這種觀念已經成為部分基金投資者的投資習慣。看看贖回量與基金凈值增長比賽的數據，就不難推測這樣的投資者還真不少。要跟“優而不勝”的怪圈說再見，難以一蹴而就，然而短期來看，即將破題的基金份額拆分不失為一個可實現多贏的對策。

　　“恐高”心理沒道理

　　投資者恐高的癥結是把高凈值基金等同高價股看待。許多投資者沒有理解基金的投資組合實際上是一個動態調整的過程。個股若不能再對組合的凈值做出貢獻，基金經理就將其調出，同時挖掘新的股票。份額高凈值背后對應著一個投資組合，而這一組合可能有望為持有人帶來更高的回報。

　　此外，市場下跌的風險是所有基金都要承擔的，并非凈值高的基金就要跌的快。數據顯示，在市場下跌階段，偏股型基金的凈值與單位凈值增長率沒有呈現相關性。況且持續的高凈值增長體現的是基金經理的選股能力，對于這樣的基金，投資者應該給予認可和支持而不是離棄。

　　將于下周開始拆分的富國天益(資訊 凈值 論壇)采取了先分紅后拆分的策略。對此，可能有投資者又要質疑，為什么不直接就選擇分紅來降低基金單位凈值？

　　分紅的確是目前基金公司挽留持有人的好辦法，也廣受投資者歡迎。但是，分紅是一個中性行為，選擇一檔信得過的好基金，分不分紅并不重要。

　　而且，基金不分紅有其原因。有些是基金產品特征決定的，例如富國天益投資目標為穩定增長的品種，基金經理一旦選擇如貴州茅臺(資訊 行情 論壇)這樣的股票輕易不會賣掉，所以賬面沒有現金來分紅，若刻意為了迎合投資者而去分紅就意味著要賣掉基金經理原準備長期持有的股票。有人說那可以再買回來，但再買回來的交易成本和市場沖擊成本還是由持有人承擔的。另外一個不分紅的原因是為了追求資產使用效率最大化，基金在賣出一只股票的同時已經選好了另一只股票來進入，所以兌現收益后的現金很快又進入新的股票，目的是為投資者賺取更高的資本增值。當然那些有足夠資金閑置但又不分紅的基金就另當別論了。

　　份額拆分是多贏選擇

　　在國外成熟市場上，拆分是一種非常普遍的營銷方式。拆分往往有利于基金規模的穩定，并且吸引更多的新資金進場。究其原因，在于該方案對原持有人、新進入者和基金管理人三方來說是一項共贏的選擇。

　　首先，新增資金將為組合帶來新的資本。隨著上市公司治理結構改善效應的釋放，未來市場中會不斷涌現新的投資機會，然而對于一只基金的投資經理來說，可支配的資產非常有限，這一定程度上遏制了基金經理的選股熱情。新增資金將解決以上問題，同時資產規模擴大后可減少贖回造成基金經理被迫調倉的凈值損失。

　　其次，基金經理可全情投入選股。小規模的基金為了應對投資者的日常贖回，基金經理要花費大量時間在電腦前進行組合調整這樣沒有技術含量的活，同時也要花費精力去和投資者溝通希望他們不要贖回。但基金規模上來后，贖回對組合的沖擊就很小，基金經理有充裕時間去研究和走訪上市公司。而且大規模資金會客觀上迫使基金經理擴大選股視野，激發基金經理的全情投入。

　　最后，老組合和新資金相得益彰。部分持有人可能有這樣的誤解，“假如分紅后天益以1.7元的凈值進行分拆，7毛的收益會被新進入者占了便宜”。實際上，份額分拆就像是把蛋糕切開享用，原持有人的收益索取權沒有受到絲毫影響。分拆的本質就是持續營銷，開放式基金每天都有新進入者，這些新進入者所享有的收益分配部分是指自其資金進入后整個基金新產生的資本增值，當然這部分新增收益是新老持有人平等享有的。這里不存在誰占誰便宜的問題，老組合和新資金可以相得益彰，新進入者帶來的資金可以參與申購新股、可以購買更有潛力的股票，而老持有人的現成組合能夠為基金貢獻穩定的凈值增長。可以說拆分基金兼具了新基金和老基金的優勢。