海通證券 婁靜

　　上周，滬深股市大幅下挫，滬深300指數下跌3.78%。滬市基金指數(資訊 行情 論壇)報收1204.51點，下跌0.77%；深市基金指數報收1095.93點，下跌1.11%。股票與混合型基金凈值全線下挫，而嘉實成長(資訊 凈值 論壇)收益基金凈值增長率卻高達2.21%，在同類開放式基金中排名第1位，也是唯一上漲的偏股混合型基金。

　　基本情況：嘉實成長設立于2002年11月5日，目前規模為8.51億。通過精選收益型

股票以及對債券類資產的穩健投資來實現“穩定收益”的目標；同時通過實施“行業優選積極輪換”的策略，實現“資本增值”目標。在正常市場情況下，該基金資產配置的比例范圍是：股票資產30%-75%；債券資產20%-65%；現金資產比例控制在5%左右。基金經理為孫林，曾受聘于國泰君安證券公司從事證券投資工作。2000年10月進入嘉實基金工作，曾任泰和基金投資經理助理。

　　收益與分紅：設立以來，嘉實成長總體表現出熊市抗跌、牛市跟隨上漲的特點。2003年，該基金凈值增長率達21.44%，在69只可比基金中排名第29位；2004年滬深股市前高后低，基金凈值增長率只有1.94%，但仍在94只可比基金中排名第27位；2005年，凈值增長為2.29%，在132只可比基金中名列第80位，相對排名有所下滑。2006年上半年，嘉實成長取得了45.92%的收益，跟隨了上半年的牛市行情，但相對排名不太理想，在172只可比基金中排名第123位。設立以來，嘉實成長每10份累計分紅2.4元，總體來說為投資者帶來了良好收益。

　　資產配置與選券：2003年以來，我國股票市場歷經了從大幅上漲到大幅下跌的過程，而嘉實成長的股票倉位卻基本穩定在75%左右，很少波動，只有2006年1季度股票倉位略降至70.91%，這說明該基金采取了明顯的淡化資產配置策略。而從2006年1季度的行業配置來看，該基金降低了對交通運輸板塊的持倉比重，加大了對金融地產的投資力度，金融與

房地產成為嘉實成長的前兩大重倉行業。由于在有色、商業股上配置較低，因此嘉實成長未能像其他基金一樣分享到該板塊的超額收益，但也正因為在銀行和地產上的大量配置，使得其在上周的下跌中逃過一劫。

　　投資集中度：從重倉股集中度來看，2005年以來，嘉實成長的前十大重倉股集中度都保持在75%左右，2006年1季度為70.76%，遠遠高于同類基金58%的平均水平。但嘉實成長的前三行業集中度卻出現大幅下降，從2005年4季度的67.63%下降至2006年1季度的46.96%，低于同類基金52%的平均水平，反映出嘉實成長收益基金集中重倉股投資和分散行業投資的特點。

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