中國銀河證券基金研究中心 王群航

　　第一部分 產品簡介

　　基金名稱： 長城安心回報混合型基金

　　銷售網點： 中國銀河證券等

　　登記結算機構：長城基金管理公司

　　托管銀行： 中國農業銀行

　　發行時間： 2006年7月18日到8月17日

　　認購費率：

　　贖回費率：

　　管理費率： 1.5%

　　托管費率： 0.25%

　　申購開始日及業務辦理時間：基金管理人自基金合同生效之日起不超過30天開始辦理申購，具體業務辦理時間在申購開始公告中規定。

　　贖回開始日及業務辦理時間：基金管理人自基金合同生效之日起不超過90天開始辦理贖回，具體業務辦理時間在贖回開始公告中規定。

　　投資目標： 以獲取高于銀行一年期定期存款(稅前)利率2倍的回報為目標，通過動態的資產配置平衡當期收益與長期資本增值，爭取為投資人實現長期穩定的絕對回報。

　　投資理念： 無

　　投資范圍： 本基金投資于具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行并上市交易的公司股票、債券、權證以及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其它金融工具。

　　資產配置比例：在正常市場情況下，本基金投資組合的資產配置為：股票資產10%-85%，權證投資0%-3%，債券10%-85%，本基金保持不低于基金資產凈值5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券。如法律法規或監管機構以后允許基金投資的其他品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍。

　　投資策略： 本基金重點投資于具有持續分紅能力或持續成長潛力的優勢企業，采取適度靈活而強調紀律的資產配置策略，以獲取高于銀行一年期定期存款(稅前)利率2倍的回報為目標，在分析上市公司股息率、固定收益品種當期收益率、上市公司持續成長潛力的基礎上，運用長城基金收益預算模型動態配置穩健收益型股票、持續成長型股票及債券。采用“行業分散、精選個股、順應趨勢”的持續成長股票投資策略以及“估值合理偏低、持續分紅、波段操作”的穩健收益型股票投資策略，通過把握上市公司股息率預期、持續成長潛力，選擇具有持續分紅能力或持續成長潛力的企業作為主要投資對象，對穩健收益型股票與持續成長型股票分別采取均值回歸策略、動力趨勢策略進行投資。債券投資以獲取穩定收益為目標，主要關注當期收益率、收益率變動趨勢及收益率曲線型變特征，采取主動的個券選擇策略進行投資。

　　資產配置策略：本基金為主動型混合基金，在對宏觀經濟形勢、政策取向、資金供求變化以及目標股票資產(符合本基金股票選擇標準的股票資產)估值水平、持續成長潛力、持續分紅能力、債券收益率曲線、回購及票據收益研究的基礎上，結合三類資產(持續成長型股票、穩健收益型股票、債券)的風險收益特征以及股息率與息票收益水平，通過對持續成長型股票、穩健收益型股票及債券的投資價值的分析，運用長城基金收益預算模型確定并動態調整三類資產的配置比例，以期實現高于一年期定期存款(稅前)利率2倍的收益。

　　股票投資策略：基于精細研究挖掘當期投資收益的理念，通過對上市公司的分紅歷史、分紅潛力及分紅意愿的考查，結合上市公司當期股息率分析，精選紅利型股票構建穩健收益股票組合。穩健收益型股票的投資采取“估值合理偏低、持續分紅、波段操作”的策略。基于品質分析獲取持續成長增值的理念，運用PEG、企業價值倍數(EV／EBITDA)等定量研究，精選具備持續成長潛力且投資價值被市場低估的公司，構建持續成長股票組合。持續成長型股票的投資采取“行業分散、精選個股、順應趨勢”的策略。

　　債券及短期金融工具投資策略：基于精細研究挖掘當期穩定收益的理念，通過對當期收益率的考查，結合久期匹配策略，以獲取穩定利息收入為目標構建并動態優化債券組合。

　　建倉期限： 本基金管理人自基金合同生效之日起六個月內使基金的投資組合比例符合基金合同的有關約定。

　　業績比較基準：銀行一年期定期存款(稅前)利率的2倍。

　　風險收益特征：本基金為混合型證券投資基金，主要投資于具有持續分紅能力或持續成長潛力的優勢企業以及經風險調整后預期收益率較高的債券品種，風險高于債券基金和

　　基金經理： 楊毅平先生，生于1964年，1993年畢業于中國人民大學區域經濟專業，經濟學碩士。曾任職于中國太平洋保險公司深圳分公司證券營業部，君安資產管理公司投資部，中國太平洋保險公司深圳分公司資金運用部，嘉實基金管理有限公司投資部副總監、基金經理，鵬華基金管理有限公司投資部總監、基金經理。2006年1月進入長城基金管理有限公司，任職首席策略分析師、“長城久恒平衡型證券投資基金”基金經理。

　　收益分配政策：本基金收益每年最多分配12次，年度收益分配比例不低于基金可分配收益的60%。

　　第二部分 綜合分析

　　(一)公司背景分析

　　長城基金管理有限公司成立于2001年12月27日，是經中國證監會批準設立的第15家基金管理公司，注冊資本為1億元人民幣，辦公地點為深圳市，由長城證券有限責任公司、東方證券股份有限公司、西北證券有限責任公司、北方國際信托投資股份有限公司、中原信托投資有限公司共同發起設立，持股比例分別為40%、15%、15%、15%和15%。

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金管理公司股票投資管理能力評價體系》的統計，長城基金管理公司的股票投資管理能力2004年度在24家基金公司中排名第19位，2005年度在34家基金公司中排名第9位，股票投資管理能力有較為明顯的進步。

　　表一：長城基金管理公司旗下基金業績一覽表

　　數據來源：中國銀河證券基金研究中心 統計截止日期：2006年7月7日

　　作為在市場上馳騁風云已久的一家老公司，長城基金管理公司旗下管理的基金品種較多，既有開放式基金，也有封閉式基金；既有主動投資風格的基金，也有被動投資風格的基金；既有高風險等級較高的基金，也有風險等級很低的基金。這種情況表明，長城基金管理公司已經積累了較為全面的、豐富的投資管理經驗。長城基金管理公司旗下基金的業績總體有這樣的表現特征：封閉式基金的業績全面好于開放式基金，兩只基金今年以來的星級評價為4星級和5星級；具有被動投資風格的基金績效排名較為靠前；具有低風險特征的長城貨幣績效排名也居于較為靠前的位置。總體來看，長城基金管理公司在管理具有主動投資風格的開放式基金方面相關能力有待進一步提高。

　　(二)新產品分析

　　按照中國銀河證券基金研究中心的基金分類體系規則，長城安心回報混合型基金的一級分類屬于混合型基金，二級分類屬于平衡型基金，三級分類屬于靈活配置型基金。

　　這只基金在產品設計方面有三個重要特點：(1)基金資產的配置策略非常靈活，股票投資可以占到基金資產凈值的10%-85%，債券投資也可以占到基金資產凈值的10%-85%。這類基金在目前市場上已經存在了一些，此類基金的重要特點就在于基金管理人要對基礎市場行情發展大趨勢有一個準確的判斷，從而既有可能抓住市場中的重大贏利機會，也有可能規避市場中的重大風險，這就要求基金管理人具有很高水平的研究能力、判斷能力，以及執行能力。就前期此類基金的績效情況來看，有些基金對于基礎市場的行情判斷很準確，抓住了股票市場行情大幅度上升過程中許多可以創造收益的機會，獲取了不菲的收益；但也有個別基金對行情的發展趨勢判斷失誤，大類資產配置錯位，以致于痛失提高收益的大好機會。

　　(2)此基金未來在股票投資方面的重點方向是“具有持續分紅能力或持續成長潛力的優勢企業”，目前市場上的確有一些主要投資于這個方面股票的基金，收益情況比較穩定，績效表現通常居于同類型基金里的中等位置。隨著股權分置改革的深入，很多上市公司在股改方案中對分紅做出了承諾，預計今后的股息收益率與以往相比將可能會有一個飛躍，分紅公司的質量也會越來越好。這將會給此基金帶來更多的贏取收益的機會。

　　(3)此基金的業績比較準為“銀行一年期定期存款(稅前)利率的2倍”，既4.5%，這是一個比較高的、定量化的收益指標，表明基金管理人有意愿為投資者提供一個具有當前市場上較高標準的、具有絕對收益概念的基金。

　　對于基金進行投資的主要方法有兩種，一種是不選時地長期持有，另一種是投資者自主判斷，選時機，選品種。二者各有利弊，適合不同的投資群體。此基金比較適合第一種投資策略，即投資者把資金交給基金公司管理，讓基金公司發揮自身專業理財的特長，盡力為投資者把握市場上最佳的投資機會。具有這種風格的基金也是近期發行數量較多的一種基金類別，因為當股票市場行情上漲到一定的高度之后，的確需要有一些資產配置策略相對靈活的基金產品來供廣大投資人選擇。

　　(三)風險提示

　　一、此基金的業績比較基準是“銀行一年期定期存款(稅前)利率的2倍”，即4.5%，這是一個要求比較高的業績比較基準，尤其是在股票市場行情已經上漲到了一定高位的時候。由于業績比較基準不是收益承諾的最低限制，只是基金公司自設的一個內部考核標準，因此，廣大投資者只能夠將其作為投資決策之前的參考依據之一，投資者更加應該關注的是長城基金管理公司的股票投資管理能力。

　　二、此基金在股票、債券這兩類資產的配置策略方面設計的非常靈活，但管理費、托管費、認(申)購費等收取的收取標準卻是在按照股票型基金進行的。未來，如果此基金在某個時間段里主要投資債券，這樣的收費標準就明顯偏高了。

　　三、此基金的風險收益特征表述可能有些偏低，筆者認為應該至少是在“中等程度”這個檔次。

　　第三部分 綜合星級評價

　　根據中國銀河證券基金研究中心《基金新產品綜合評價體系》的統計，對于長城安心回報混合型基金的綜合評價結果如下：

　　表二：新產品星級評價表

　　附注：(1)統計數據來源為中國銀河證券基金研究中心；(2)統計數據的截止日期是2006年7月7日。

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