刻意扣壓紅利推高凈值 基金分紅新政存嚴重缺陷

　　當務之急是調整分紅政策，制止部分基金公司故意扣壓紅利、以推高凈值的行為

　　本刊特約作者 高強/文

　　一條在兩年前看似有創新意義的規定，在經過了兩年執行之后，逐步暴露出它嚴重的缺陷。

　　2004年7月1日公布施行的《證券投資基金運作管理辦法》規定：“開放式基金的基金合同應當約定每年基金收益分配的最多次數和基金收益分配的最低比例。”“分紅新政”表明開放式基金管理人在決定收益分配方面的自主權利增大了，可操作的空間增大了。因此得到各基金公司積極響應，紛紛對新發基金的分紅政策進行了與時俱進的調整。

　　但是兩年之后，危害逐漸顯現出來。

　　首先，在分紅次數方面，基金公司可以隨心所欲進行約定，最多的承諾為每年20次。但由于分紅都有一定條件，如“分紅之后的凈值不能夠低于面值”，等等，因此基金公司對于分紅次數的承諾在邏輯上都是空話。

　　其次，基金公司自主決定每年分紅最低比例，就可以理直氣壯地少分紅了。少分紅就可以提高基金的凈值，凈值高了，基金公司的管理費收入就水漲船高。

　　第三，分紅新政只要求基金公司自己決定每年的分紅政策，而沒有對年度里基金的具體分紅時間、細節進行再規定，因此，多數基金公司都傾向于遲分紅——年報公布之后分紅，盡量讓基金的凈值保持在高位，以多收取管理費。

　　分紅新政之后的新產品情況

　　由于正常情況下，一只基金新產品從有創意到正式發行，前前后后需要半年左右，因此，本文就對自2005年以后發行的新基金在分紅約定方面的情況進行回顧，所關注全是以股票為主要投資對象、投資風格為主動型、管理費提取標準為1.5%的基金，數據截止日期為今年6月2日。符合上述條件的基金有52只，具體分紅比例約定情況如圖。

　　我們可以很明顯地看到，傾向于降低分紅比例的基金數量占有很大數量，雖然這些并不代表相關基金未來一定就會少分紅，但這說明“分紅新政”至少給相關基金公司預留下了很大的、少分紅的自由空間。基金公司一貫將分紅說成為“回報投資者”，但現在為什么企圖將回報打折扣呢？有的基金公司說，分紅會影響投資，分紅是在將好的股票賣出。但對于已實現的利潤，基金公司為什么想扣留呢？

　　兩個問題，一個答案：多收管理費。

　　分紅新政之后的市場情況

　　“分紅新政”在執行兩年之后，產生的一個危害就是，一段小牛行情之后，很多基金拒不分紅，讓凈值維持在高處，由此有了“復制”、“分拆”等所謂的創新。

　　但凈值的走高真的會對持續營銷、對業績產生影響嗎？答案當然是否定的。今年上半年的有關統計數據表明，資金主要流向新成立的基金和績優基金，業績越好贖回越多的現象在出色業績前面發生逆轉。

　　廣發基金管理公司是市場上一致公認的一流基金公司，旗下的名牌基金“廣發雙雄”——廣發聚富(資訊 凈值 論壇)和廣發穩健(資訊 凈值 論壇)，都實行的是100%的分紅政策，業績照樣一流，持續影響也沒有受到影響。截止到2006年上半年，凈值已經達到了2.0149元的上投摩根優勢，既是市場上凈值最高的基金，也第一只凈值超過面值一倍的基金。有一個地方最為值得關注：此基金的規模在第二季度增加了將近1億份。這說明只要是具有良好的品牌、良好的業績，以及有效的持續營銷措施，投資者同樣還是會認可。

　　截止到2006年6月末的最后一周，國聯分紅(資訊 凈值 論壇)基金的周凈值增長率在同類型基金中領先，國聯分紅是該類基金里凈值最低的一只基金，其凈值低的原因在于其一周前剛剛將紅利全部分配給了投資者，讓凈值回歸到了面值附近。由此看來，將紅利完全分配給投資者并不一定會影響到基金的持續運作，以及大比例分紅之后的業績再增長。

　　綜上所述，不恰當的分紅政策給基金市場造成了不必要的混亂，實在是有必要進行及時的糾正。讓基金公司及時分紅、全額分紅，以克服“難以持續營銷”、“復制”、“分拆”等等一系列不必要的麻煩。

　　另外，從邏輯上進行反向推理，由于造成“難以持續營銷”、“復制”、“分拆”等等一系列不必要麻煩的原因在于基金的凈值過高，而及時分紅、全額分紅則可以徹底消滅凈值過高的可能，因此說，調整分紅政策，制止部分基金公司故意扣壓紅利、推高凈值的不正當行為，是促進市場和諧發展，制止“復制”、“分拆”等無謂創新的明智之舉。